油脂：（关注USDA11月报告）

　　昨天BMD毛棕盘面继续震荡，马棕1月合约当天上涨0.02%，报收4126林吉特/吨。10月马棕库存环比增加，仍在相对高位。短期关注11月马棕出口数据及降雨情况，11月马棕库存预期暂不明朗。印尼10-11月库存预计还是在低位，可能小增。美盘方面，昨日CBOT大豆及豆粕强势，市场等待今晚1点即将公布的11月美豆供需预测报告。美豆新作单产可能进一步下调，也需关注美豆出口的调整。当前中国进口美豆关税13%，商业进口利润很差，1200万吨美豆料将是中国储备开启采购。国内方面，昨日国内豆油及菜油继续走强，菜油领涨，棕榈油继续底部震荡，马来及印尼今年产量较高，大跌一轮后资金对棕榈油做多谨慎。国内基本面看，10-11月到港菜籽数量大减，最近1-2周沿海油厂菜籽库存及压榨量几乎归零，沿海菜油库存下滑加速。照此速度11月中下旬开始，国内进口菜油就会库存偏低、供需紧张。12月开始虽然有澳洲菜籽陆续到港，但每月预计2-3船不及20万吨，主要缓解国内菜油库存的下降速度。近期国内豆棕现货价差快速回升，即将平水，国内12月船期新增采购仍不够刚需，但还有采购时间。国内豆油库存当前仍在高位，11-12月将季节性降库。若26年1月储备大豆仍未启动大量拍卖或数量不及预期，豆油及豆粕预计会有一波走强。整体来看，随着利空消化，加上中期国际棕榈油减产季、明年一季度国内大豆缺口的不确定性、菜油供需预期紧张，油脂中期偏多对待，等待棕榈油利多信号出现。操作上，波段尝试多单布局。

　　花生：（油厂陆续入市采购）

　　昨日花生延续偏强，1月合约上涨0.66%，报收7966元/吨。近期东北商品米价格未跌反涨，现价支撑期价。油料米价格延续弱势，主力油厂继续观望，已收油厂到货较多河南产区供应即将增加，但油料米供给宽松，油厂收购并无紧迫性，预计会严格把控质量。短期，等待主力油厂入市带来的需求支撑。

　　纸浆：（关注仓单逻辑及宏观情绪演变）

　　宏观侧，昨日美国政府停摆结束，市场对于延迟公布甚至缺失的经济数据较为担忧，叠加部分官员发言偏向于12月不降息，美股、贵金属、加密货币等等普跌，宏观情绪转弱，或压制商品走势。浆价前期持续走强，上涨一方面在于阔叶浆外盘连续提振，另一方面在于市场对于老布针仓单的压力已经基本计价完毕，且担心新货乌针数量有限，1月仓单可能不足，存有一定挤仓意愿，但供需基本面并未呈现本质上改善。据钢联统计，截止11月14日，纸浆港口库存统计为211万吨，周环比累库10.3万吨。考虑到短期上涨主要系对于1月合约仓单不足的担忧所致，但当下盘面价格已经接近俄针以外的高质量品牌现货价格，其将一定程度上限制上行高度，叠加目前宏观情绪转弱，短期或有回调。长期，供需压力基本计价完毕，后续新增产能相对有限，以估值逻辑为主，可尝试低多远月。

　　豆粕：（中美会晤后，连粕连续上行驱动不足）

　　隔夜美豆1月合约收于1146，涨1.08%，创下近17个月来的最高水平。分析师猜测美国农业部将在即将发布的作物报告中下调美国产量预估，支持了豆价。市场还在关注即将恢复发布的出口数据，以了解中国采购情况。美国农业部计划于周五发布自9月以来的首份全球供需报告。此次报告的延迟与长达43天的联邦政府停摆有关，该停摆导致官方数据发布中断，直到本周才结束。周三晚间，特朗普总统签署了一项国会法案，结束了美国历史上持续时间最长的政府停摆。分析师预计美国大豆单产为53.1蒲/英亩，低于美国农业部9月份预测的53.5蒲/英亩。连粕当前市场走势以超跌反弹为主，基本涨回到了阿根廷颁布免税出口政策之前的位置，后续驱动相对有限，中美会晤结束后，市场可能暂时回归平淡，当前连粕反弹走势恐难持续，接下来可能面临调整，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，我国远期大豆进口成本可能居高不下。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。

　　生猪：（现货反弹难续，盘面震荡趋弱）

　　近日盘面震荡偏弱。从11月份企业出栏计划来看，11月份供应压力环比未有明显增加，而需求端存在季节性修复预期，且盘面生猪价格绝对点位偏低，相对支撑阶段性盘面价格走势预期。不过据钢联数据显示，10月全国新出生仔猪数量环比大幅增加1.82%，自今年5月份开始，新出生仔猪数量快速攀升，对应四季度生猪存栏压力仍呈上升态势，包括今年年底前的供应压力均不容忽视。而10月份能繁母猪存栏环比仍在增加，行业去产能节奏不及预期，因此对于盘面近月合约，持续受到现实供应压力的拖累，建议仍以布局空单为主，远月合约存在去产能的预期支撑，仍可继续关注近月与远月合约间的反套机会。

　　玉米：（港口船期密集，现货价格再次上冲）

　　近期玉米现货价格走势偏强，今日锦州港15水容重720以上玉米收购报价2150-2175元/吨，较昨日继续提高10-25元/吨，下游对东北优质玉米采购积极，近期东北产区受大范围降雪天气影响，物流运输受阻，影响港口阶段性上量，但港口下游船期较为密集，配合期货盘面走势偏强，港口贸易主体报价意愿抬升，本周锦州港玉米报价接连上涨。华北地区目前正处于小麦播种阶段，售粮节奏亦较前期放缓。连盘方面，近期与现货价格互相带动上涨，今年因为旧作结转库存低位、华北霉变利多东北优质粮源价格、贸易环节逢低采购意愿较高，而基层低价售粮意愿偏低，成本端对价格下方支撑相对较强，价格下跌空间预计有限，再者10月份价格跌幅较大，透支后续下跌空间，因而市场对玉米市场心态表现乐观，各地储备库开始收购，亦支撑市场价格预期，但基层玉米售粮压力仍待释放，玉米价格虽存偏弱运行预期，但预计下跌并不顺畅，仍会出现阶段性反弹行情，盘面建议区间操作，中短线可以关注反弹后的布局空单机会，尤其是北港库存开始有效积累阶段。中长线操作建议在区间下沿低仓位逢低分批布局多单，去等待利多驱动来临。

　　白糖：（测试压力）

　　国际方面，印度、泰国压榨在即，中国甜菜糖压榨已经开始，北半球供应上量，除非巴西甘蔗入榨量出现极端减少的情况，国际原糖大趋势向下的长线逻辑不改。短期，巴西制糖比回落是季节规律也是糖醇价差缩小的压力体现，或在一定程度上对国际原糖产生支撑，ICE原糖及ICE白糖近期连续下跌，超卖行情下短期出现了技术性反弹，但上方空间不大，需要关注反弹过程中巴西、印度的炒作话题配合情况，印度出口配额150万吨低于市场预期，短期对盘面产生一定支撑，关注反弹力度。

　　国内方面，成本价对盘面产生有效支撑，中短期可能出现阶段性反弹上涨行情，广西糖厂签订新季开榨自律公约，约定11月30日前不开机，注意广西开榨上量前的时间窗口，盘面或出现一定反弹，或给出产业更多套保空间。近期糖浆预拌粉政策消息较多，关注本月中下旬发布的进口数据是否符合政策变化，但总体来看，市场早期已经对本年度糖浆预拌粉进口减少作出交易，除去糖浆预拌粉进口，国内供需宽松的格局并未受到影响，预计该政策对糖价的支撑作用不大。长线继续看空国际原糖，原糖趋势方向未改之前，郑糖长线仍以高空策略为主，随着供需格局继续趋向宽松，最终会再次回归至成本区间下沿，甚至跌破最低成本价格。

　　棉花：（无明显驱动，套保压力逐步显现）

　　昨日美国政府停摆结束，市场对于延迟公布甚至缺失的经济数据较为担忧，叠加部分官员发言偏向于12月不降息，美股、贵金属、加密货币等等普跌，宏观情绪转弱，或压制商品走势。近期，棉价小幅走弱，基本面并无太多变量，套保压力逐步释放。供给侧，新花采收方面，据监测系统统计，截至11月6日，全国新棉采摘度为95.3%，同比提高1.3%，交售率为94%，同比提高3.1%。检验方面，截至11月12日，全疆加工检验268.5万吨。收购方面，籽棉价格基本稳定，当下已接近尾声，加工企业成本固化。产量方面，随着新花陆续采收，南疆亩产和净衣分相对偏低，单产或有所下降，最终新疆产量或不及此前市场主流预期，市场部分预期已经将新疆产量下调至700出头。需求侧，现货方面，棉花交投略有好转，低基差货源成交较好；棉纱成交尚可，淡季不淡，各规格需求分化，订单小幅增加；中美关税互降后，海外询单有所增加，但还未落实，整体订单小幅增加，出货好转。开机率方面，纱厂和布厂开机率小幅抬升；库存方面，纺企棉花库存小幅补库，棉纱库存维稳；布厂棉纱库存维稳，坯布库存去化。综上，短期盘面受轧花厂成本固化而上下两难，新作套保点价压力需求依旧，大区间依旧震荡看待，可能受宏观情绪影响而略有走弱。长期，虽然新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，整体供需过剩格局或相对有限，叠加明年补贴政策力度存有降低的可能性，待新花供给压力消化完毕后可以考虑做多估值的策略。