油脂：（中国采购美豆大涨盘面反映暂温和）

　　昨天BMD毛棕盘面低开高走偏强震荡，马棕1月合约当天上涨0.14%，报收4151林吉特/吨。马棕11月1-15日的出口环比数据仍偏差。但考虑到10月马棕出口预估及实际数据之间的巨大偏差，11月马棕库存环比增加程度暂不清晰，库存可能持平小增。印尼12月预期降税，边际利空12月马棕出口。不过上周印尼巴厘岛召开国际行业会议。虽然近期盘面价格下跌，但分析师持乐观态度，认为跌幅有限，并押注印尼明年将兑现下半年实施B50的计划。虽然26年印尼马来可能继续高产，但减产季在即，印尼阶段性的供需紧张仍可能出现。美盘方面，隔夜，中国采购14船美豆，CBOT大豆豆粕大涨，CBOT豆油也有2%的情绪上涨。中短期关注RVO最终方案何时公布。国内方面，昨天豆油及棕榈油偏强震荡，菜油弱势运行。夜盘美豆油走强，但国内油脂反映平淡，关注今日是否有一定情绪补涨。持仓看昨日P2601外资席位出现一些减仓，主力空头加仓近期持续压制盘面，关注持仓变化。国内基本面看，短期豆棕价差回升，二者价格即将平水。即便后期豆油价格高于棕榈油，冬季国内中包装棕榈油消费量相对较低，对棕榈油消费的影响预计暂有限；国内豆油现实及中期供需仍偏弱，港口大豆库存历史高位。明年一季度关注储备拍卖进程，若数量偏少或偏晚，国内豆油及豆粕会因供需缺口预计出现有一波走强；中加菜系品种贸易政策方面暂无变化可能，油厂菜籽库存及压榨量近期归零，菜油库存下降加速，国内中期供需逐渐紧张。国内菜油贸易库存货权集中，市场对1月合约交货存忧。只要中加关系中期没有改善预期、中国对澳洲菜籽没有新增采购，菜油预计仍是偏强逻辑。操作上，油脂中期谨慎偏多思路，棕榈油多单考虑少量布局，豆油及菜油回落继续做多。

　　花生：

　　昨日，花生盘面震荡回升，收复前日大部分下跌空间。短期东北产区价格较河南偏高2000元/吨，但有价无市。短期市场心态回归理性，价格小幅回调。国内下游刚需采购为主，涨价影响成交，尤其是河南地区。一方面河南花生水分仍未达标。另一方面，农户忙于抢种小麦，供应量有限。短期高端食用米市场仍优先考虑东北花生米。中短期，随着河南有效供应量增加、水分逐渐改善，河南商品米将有价格下行压力。需求方面，继续关注油厂收购，若主力油厂持续观望或严控质量，将打击市场信心。

　　豆粕：（美国结束停摆，连粕连续上行驱动不足）

　　隔夜美豆1月合约收于1157.5，涨2.93%，创下2024年6月以来的最高水平，原因是中国国有中粮集团在近期中美达成贸易协议后加大了采购力度。两名知情贸易商透露，中粮集团周一至少购买了14船美国大豆，总计至少84万吨，计划于12月和1月发货。这是自10月中美领导人在韩国举行峰会以来，中国的最大一笔大豆采购交易。美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布的压榨数据显示，10月份美国大豆压榨量创下历史新高，超出所有分析师的预期，也提振了大豆期货人气。10月份其成员企业的大豆压榨量为2.27647亿蒲，环比增长15.1%，同比增长13.9%，并打破了此前在2024年12月创下的2.06604亿蒲的月度压榨纪录。美豆在1100上方情绪过于乐观，在没有可靠的新增大豆采购消息出台前，美豆的上涨基础依然十分脆弱。国内豆粕库存本周回落，同时盘面榨利短暂回升后再度回落，当前主力1月合约价格已经从偏低的位置涨至中性偏高的位置，美豆价格再次成为连粕的主驱动因素。操作上，连粕当前市场走势以超跌反弹为主，基本涨回到了阿根廷颁布免税出口政策之前的位置，后续驱动相对有限，未来随着美国政府结束停摆，市场可能暂时回归平淡，当前连粕反弹走势恐难持续，接下来可能面临调整，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，我国远期大豆进口成本可能居高不下。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。

　　生猪：（现货反弹难续，盘面震荡趋弱）

　　盘面低位震荡，随着二育入场热度褪去，现货价格回落，盘面近月合约在供应压力预期下重回弱势。从11月份企业出栏计划来看，11月份供应压力环比未有明显增加，而需求端存在季节性修复预期，且盘面生猪价格绝对点位偏低，相对支撑阶段性盘面价格走势预期。不过据钢联数据显示，10月全国新出生仔猪数量环比大幅增加1.82%，自今年5月份开始，新出生仔猪数量快速攀升，对应四季度生猪存栏压力仍呈上升态势，包括明年一季度的供应压力均不容忽视。而10月份能繁母猪存栏环比仍在增加，行业去产能节奏不及预期，因此对于盘面近月合约，持续受到现实供应压力的拖累，建议仍以布局空单为主，远月合约存在去产能的预期支撑，可关注中长线逢低布局09等远月合约做多机会，亦可关注近月与超远月合约间的反套机会。

　　玉米：（价格反弹降速，关注基层卖压）

　　隔夜美玉米基准合约收高1.1%，扭转上周五跌势，主因邻池美豆带动及美玉米出口检验数据提振。由于美国农业部数据下调幅度不及预期，玉米期价在报告发布后快速回落。美国农业部出口检验周报显示，截至2025年11月13日当周，美国玉米出口检验量为2,053,932吨，超过所有分析师的预期，比一周前增长38%，同比增长135%。这一数据远高于达到美国农业部全年目标所需的每周出口检验量。本年度迄今为止的检验总量较上年同期增长73%，而美国农业部目前预测的增幅为9%。国内方面，近期玉米现货价格偏强走势有所企稳，今日锦州港15水容重720以上玉米收购报价2170-2180元/吨，高点继续上移，下游对东北优质玉米采购积极，近期东北产区受大范围降雪天气影响，物流运输受阻，影响港口阶段性上量，但港口下游船期较为密集，配合期货盘面走势偏强，港口贸易主体报价意愿抬升。华北地区近日门前到货车辆增多，价格较前期承压。连盘方面，近期与现货价格互相带动上涨，今年因为旧作结转库存低位、华北霉变利多东北优质粮源价格、贸易环节逢低采购意愿较高，而基层低价售粮意愿偏低，成本端对价格下方支撑相对较强，价格下跌空间预计有限，再者10月份价格跌幅较大，透支后续下跌空间，因而市场对玉米市场心态表现乐观，各地储备库开始收购，亦支撑市场价格预期，但基层玉米售粮压力仍待释放，玉米价格虽存偏弱运行预期，但预计下跌并不顺畅，仍会出现阶段性反弹行情，盘面建议区间操作，中短线可以关注布局空单机会。中长线操作建议在区间下沿低仓位逢低分批布局多单，去等待利多驱动来临。

　　白糖：（原糖短期反弹，关注郑糖支撑情况）

　　国际方面，印度、泰国压榨在即，中国甜菜糖压榨已经开始，北半球供应上量，除非巴西甘蔗入榨量出现极端减少的情况，国际原糖大趋势向下的长线逻辑不改。短期，巴西制糖比回落是季节规律也是糖醇价差缩小的压力体现，或在一定程度上对国际原糖产生支撑，ICE原糖及ICE白糖近期连续下跌，超卖行情下短期出现了技术性反弹，但上方空间不大，需要关注反弹过程中巴西、印度的炒作话题配合情况，印度出口配额150万吨低于市场预期，短期对盘面产生一定支撑，关注反弹力度。

　　国内方面，成本价对盘面产生有效支撑，中短期可能出现阶段性反弹上涨行情，广西糖厂签订新季开榨自律公约，约定11月30日前不开机，注意广西开榨上量前的时间窗口，盘面或出现一定反弹，或给出产业更多套保空间。近期糖浆预拌粉政策消息较多，关注本月中下旬发布的进口数据是否符合政策变化，但总体来看，市场早期已经对本年度糖浆预拌粉进口减少作出交易，除去糖浆预拌粉进口，国内供需宽松的格局并未受到影响，预计该政策对糖价的支撑作用不大。长线继续看空国际原糖，原糖趋势方向未改之前，郑糖长线仍以高空策略为主，随着供需格局继续趋向宽松，最终会再次回归至成本区间下沿，甚至跌破最低成本价格。

　　棉花：（短震荡，长低多）

　　国际方面，随着美国政府停摆告一段落，USDA公布11月供需报告，全球方面调增产量、消费量、贸易量和期末库存，其中产量调增较多，主要系中国、巴西和美棉共同调增所致，叠加期初库存上调，全球期末库存调增幅度较大，从去库结构转为累库结构。美棉方面，单产有所上调，产量调增幅度高于出口调增，期末库存上修。报告公布后，ICE期棉有所下跌。

　　国内方面，基本面并无太多变量，套保压力逐步释放。供给侧，新花采收方面，据监测系统统计，截至11月14日，全国新棉采摘度为98.3%，交售率为95.5%。检验方面，截至11月15日，全疆加工检验296.3万吨。收购方面，籽棉价格基本稳定，当下已接近尾声，加工企业成本固化。产量方面，随着新花陆续采收，南疆亩产和净衣分相对偏低，单产或有所下降，市场部分预期已经将新疆产量下调至700出头。需求侧，开机率方面，纱厂和布厂周环比维稳。工业库存方面，纱厂花纱库存持平，布厂原料产品库存同步去化。综上，短期盘面受轧花厂成本固化而上下两难，新作套保点价压力需求依旧，大区间依旧震荡看待，可能受宏观情绪和USDA报告以及套保需求影响而略有走弱。长期，虽然新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，整体供需过剩格局或相对有限，叠加明年补贴政策力度存有降低的可能性，待新花供给压力消化完毕后可以考虑做多估值的策略。