▼花生

　　观点：新花生大体平稳，期货震荡为主

　　当前花生市场购销偏观望，东北产区挺价惜售、上货量低，河南受农忙与晾晒影响有效供应偏少，南北产区价差显著；需求端，贸易商按需择价采购，食品加工企业订单不足，油厂需求有限且退货率偏高，整体需求低迷。今年总产量高位、油料米占比高，短期价格难大幅上涨；东北优质商品米受高端刚性需求与库存成本支撑，回调空间有限。下周河南农忙结束后的出货量及质量为关键变量，若有效补充供给，东北报价将承压，反之价格仍获支撑。远期需防范炒作风险，因涨价后货源多为库存囤积，实际消耗缓慢。整体来看，短期内维持偏强震荡，后期重心或向河南转移。后续需重点关注河南供货情况及油厂收购政策调整。

　　策略：花生期货短期震荡行情概率偏大，逢回调做多、短线交易为主。

　　▼棕榈油

　　观点：EPA提议提高2026年生柴使用量，内外豆棕油上涨

　　产地，11月前半月马棕产量增4%、出口降15-16%，12月毛棕参考价4206.38马币/吨。

　　国内，10月豆棕菜油进口量分别为2、22和14万吨。豆棕油现货日成交一般，豆油库存115万吨，棕榈油库存65万吨。菜油成交骤增，继续去库至50万吨以下。

　　策略，USDA11月报告如期下调美豆单产预估，意外下调出口预估，不过随着中国采购力度加大，CBOT大豆再创阶段性新高。EPA提议提高2026年生物柴油使用量，隔夜CBOT豆油向上破52关键压力位。11月马棕产量转增，出口下滑，且下调12月毛棕参考价；机构预期2025年印棕产量增3-10%，出口增6-7%，生柴端需求强劲，政府计划12月初启动B50生物柴油道路测试缓和市场对B50能否实施的担忧；产地多空交织，不过受EPA消息带动，BMD毛棕连续两个交易日反弹，脱离低位区间。

　　操作上，东南亚缺乏明显支撑，不过中国加速采购点燃美豆市场情绪且EPA提议利于全球生柴市场，隔夜豆油重心继续上移，棕榈油尝试摆脱低位区间；菜系等待中加谈判进展，菜油震荡整理。棕榈油单边暂时观望，关注反弹持续性。

　　▼白糖

　　观点：进口增长超预期，郑糖偏弱震荡

　　国际方面，市场交易国际供应预期过剩，昨日ICE原糖03合约在15美分/磅压力位附近震荡收跌。巴西中南部10月下半月产糖206.8万吨，同比增加16.40%，制糖比为46.02%，同比增加0.11%，累计产糖3808.5万吨，同比增加1.63%。印度部分糖厂开榨提前，新糖产量表现较好，促使糖价承压。

　　国内方面，10月进口增长超预期，郑糖01合约日盘明显回落，夜盘在5400支撑位上方震荡。广西已开榨，陈糖已清库；云南新糖上市，现货偏弱，等待上量。10月进口食糖75万吨，同比增39.7%，环比回升明显，目前进口糖成本较低，现货报价以贸易商及进口加工糖为主，上方受国际供应过剩预期影响依然承压。短期国内糖价无利多驱动，预计震荡运行，后续需关注国内压榨进度和产区天气。

　　策略，国际供应过剩预期不断兑现，基本面整体仍偏弱，外糖暂震荡看待。国内榨季等待全面启动，新糖陆续上市，渐主导国内供应，目前加工糖为主，短期预计郑糖震荡偏弱。

　　▼棉花

　　观点：美棉低位震荡，郑棉表现弱势

　　国外，美棉11月USDA报告利空。美棉产区降雨一般，美棉收割加速，截至11月16日美棉收获71%略低于往年，给市场带来情绪提振。另外美元指数震荡，美原油走高，美国谷物表现坚挺，多空交织美棉低位震荡。

　　国内供应端，当前棉花商业库存开始季节性回升，新棉上市压力持续增加，不过机构调研显示今年新疆棉花亩产不及预期，支撑短期籽棉价格偏强；而下游需求表现偏弱，纱厂订单增加有限，不过中美关税降低利于国内棉纺出口，对郑棉存在支撑。

　　策略：多空交织，美棉低位震荡。中美取消部分关税利好棉纺出口，不过国内棉花库存低位回升，郑棉压力仍存，短期棉价震荡偏弱。关注新棉上市与下游补库节奏，短期棉价震荡运行，中长期仍将保持弱势。操作上，暂时观望。

　　▼玉米

　　观点：美玉米高位震荡，国内玉米震荡偏弱

　　外盘方面，美玉米11月USDA报告下调单产、产量，上调期初库存、出口和期末库存，本次报告中性偏空，不过受谷物市场利多带动，美玉米高位震荡。

　　国内方面，近期华北农户惜售情绪减弱，短期上量增加；东北新粮上市减慢，且港口到港较少、走货偏快拉动价格上涨；下游养殖利润倒挂，不过当前养殖企业处于增肥阶段，玉米需求增加，饲料企业备货增加；加工企业受利润转正支撑，加工企业需求增加。全国玉米现货价格稳中偏强。

　　策略：美玉米高位震荡。国内新粮短期上量小幅增加，下游需求持续，玉米现货稳中偏强，不过盘面率先走弱；中长期来看，新季玉米丰产，玉米仍将低位筑底。操作上，暂时观望。

　　▼豆粕

　　观点：美豆冲高回落，连粕震荡偏弱

　　成本端，11月美豆USDA报告中性偏多，叠加NOPA显示10月大豆压榨2.276亿蒲，同比增长13.9%且创历史最高，且中方再次采购14船美豆，利多支撑美豆再创新高。不过截至11月16日美豆收获达到95%，新豆上市给市场带来压力，同时近期巴西大豆播种正常，截至11月15日播种率为69%，美豆冲高回落。

　　国内，近期大豆到港充足，国内豆粕市场购销一般，油厂开机率逐步下降，下游延续补库，油厂豆粕成交及提货旺盛。短期油厂大豆及豆粕库存下滑，不过总体处于高位。

　　策略：美豆冲高回落。国内端近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；短期进口大豆到港充足，国内大豆及豆粕库存充足；国内增加美豆采购使远月缺口将不复存在，短期连粕弱于美豆，中长期仍将延续筑底。操作上，暂时观望。

　　▼鸡蛋

　　观点：期货补跌，修复基差

　　近期，期货补跌，修复基差。季节性规律显示，冬季跌价有囤货托底，涨价有供应压制，价格有望进入震荡阶段。

　　供给方面：往年同期大小码价格震荡走低为主，但今年进入11月份大小码价差出现走强。一方面可能是，养殖端加速淘汰高龄蛋鸡，导致大码蛋供给下降；另一方面，新开产蛋鸡增多，近期的开产多半是进口鸡品种，电商期间小蛋走货承压，后期供给压力不减。

　　需求方面，电商节后销区走货速度明显放缓，拿货积极性下降，库存略有增加。通常春节前备货提前两个月左右启动，预计12月中下旬之前需求影响有限。

　　策略：基于淘鸡领先指数推演，蛋价在明年3月之前或将延续跌势，中长线建议逢高沽空为主，套利可考虑1-3、1-5反套。

　　▼生猪

　　观点：现货震荡偏弱，关注腌腊进度

　　进入11月，受年末集中出栏、终端猪肉消费跟进不足等因素影响，猪价震荡偏弱运行。

　　供给方面，临近年末，养殖企业为保证年度出栏计划的顺利完成，部分猪企存在出栏增量的操作！近期出栏均重小幅上升，大猪出栏占比小幅增加，表明前期的二育猪源及压栏的猪源近期开始陆续出栏，进一步推高市场供应量。

　　需求方面，立冬节气后气温下降，有助于提振居民猪肉消费积极性，南方部分地区虽陆续启动腌腊备货，但整体进度偏慢，尚未形成规模性需求。

　　策略：通过构建反映仔猪供应和需求的领先指标判断，猪价在未来三个月或继续承压。操作上，建议中长线逢高沽空1月合约，短线暂观望。