▼花生

　　观点：新花生稳中偏强，期货震荡偏强

　　近期东北产区花生因基层农户及小贩惜售导致市场供应量不足，叠加加工商与市场库存普遍偏低，推动价格持续上行，虽然东北产区整体质量较优为价格提供了一定支撑，但涨幅扩大后成交未有序增加，其中308 品种高价实际成交较少，价格上涨缺乏成交支撑、炒作情绪明显。受东北产区白沙价格上涨带动，河南及其他产区白沙品种小幅跟涨，使得南北产区价格价差进一步扩大。河南产区上市后价格持续偏弱，受东北行情影响后价格企稳并小幅回升，但油料米占比偏高，行情难以大幅上涨，整体来看河南及其他白沙市场未来将维持优质价稳、偏次货以质论价的格局。总的来看，短期花生价格后续大幅上行和下行调整空间均有限，后期需重点关注河南产区上货量及油厂收购动态。

　　策略：花生期货短期维持震荡偏强，操作上短线逢回调做多。

　　▼棕榈油

　　观点：利空情绪继续释放，棕榈油重心继续下移

　　产地，11月前25日马棕出口降16-19%，前半月产量增4%。巴西大豆播种80%。

　　国内，豆油现货成交缩量，压榨供应增加，库存周比小增至118万吨。价格走低，棕榈油现货成交较好，同期到港较多，库存累积至67万吨，本周无新增买船。油厂几无压榨，菜油继续去库至40万吨附近，已低于年初水平。

　　策略，中国买船再度出现，不过美国生柴政策不确定性增加，CBOT大豆及豆油回吐上周涨幅后震荡调整。11月14日马来宣布进入雨季，不过产量端尚未体现，且出口下滑幅度扩大加剧市场对需求疲软的担忧；2026年印尼生柴端消费能否提升存较大不确定性；产地供增需减，BMD毛棕盘中破4000整数关口。

　　操作上，俄乌冲突现和平曙光，地缘溢价回吐，原油弱势向油脂板块传导。国内外供应压力继续释放，政策端无明显利多出现，棕榈油重心继续下移。生柴不确定性导致成本端支撑松动，豆油回吐此前涨幅，整体震荡偏弱。国内库存偏低且货权集中支撑，菜油走势强于豆棕油，菜棕及豆棕价差继续修复。

　　▼白糖

　　观点：内外糖价震荡偏弱运行

　　国际方面，国际供应预期过剩，无新扰动因素，昨日ICE原糖03合约在15美分/磅压力位附近震荡运行。巴西中南部10月下半月产糖206.8万吨，同比增加16.40%，制糖比为46.02%，同比增加0.11%，累计产糖3808.5万吨，同比增加1.63%。印度糖厂大规模开榨，新糖产量表现较好，促使糖价承压，但糖价低迷使印度新榨季出口配额难以兑现，预计实际出口量缩小，为糖价提供支撑。

　　国内方面，昨日郑糖01合约震荡运行小幅收涨。广西开榨进度良好，陈糖已清库，新糖已上市；云南新糖上市，等待上量，现货偏弱。10月进口食糖75万吨，同比增39.7%，环比回升明显，目前进口糖成本较低，利润空间扩大，现货报价以贸易商及进口加工糖为主，上方受国际供应过剩预期影响依然承压。后续需关注国内压榨进度和产区天气。

　　策略，因国际供应预期过剩，无新扰动情况下外糖暂震荡看待。国内榨季等待全面启动，新糖陆续上市，渐主导国内供应，目前进口糖利润空间较大，加工糖为主，短期预计郑糖震荡偏弱。

　　▼棉花

　　观点：美棉震荡偏强，郑棉表现坚挺

　　国外，美棉产区降雨一般，美棉收割加速，截至11月23日美棉收获79%略低于往年，给市场带来情绪提振。美联储官员发言转鸽，且经济数据表现不佳使市场重拾降息预期，美元表现弱势，不过美原油震荡走低，多空交织美棉震荡走高。

　　国内供应端，当前新棉收获接近尾声，棉花商业库存开始季节性回升，新棉上市压力持续增加；而下游需求表现偏弱，纱厂订单增加有限，保持刚需补库节奏。

　　策略：多空交织，美棉震荡走高。中美取消部分关税利好棉纺出口，国内棉花库存低位回升，郑棉压力仍存，不过下游保持刚需补库支撑短期棉价坚挺。关注新棉上市与下游补库节奏，短期棉价震荡运行，中长期仍将保持弱势。操作上，暂时观望。

　　▼玉米

　　观点：美玉米表现弱势，国内玉米维持强势

　　外盘方面，截至11月23日美豆收割接近尾声，短期美玉米震荡偏弱。

　　国内方面，随着玉米价格走高，近期华北农户惜售情绪松动，短期上量增加；东北新粮上市偏慢，且港口到港较少、走货偏快拉动价格上涨；下游养殖利润倒挂，不过当前养殖企业处于增肥阶段，玉米需求增加，饲料企业备货增加；加工企业利润转正，需求增加。全国玉米现货价格稳中偏强。

　　策略：美玉米震荡偏弱。国内新粮短期上量总体有限，下游需求持续，玉米现货稳中偏强，拉动盘面保持偏强；中长期来看，新季玉米丰产，玉米仍将低位筑底。操作上，暂时观望。

　　▼豆粕

　　观点：短期利多减弱，美豆及连粕均表现弱势

　　成本端，前期美豆出口及压榨利多出尽，近期美豆弱势震荡。截至11月23日美豆收割工作基本完成，大豆上市压力持续；巴西大豆播种接近8成，尽管前期部分产区存在干旱情况，但大豆总体长势尚可，巴西大豆丰产压力仍存。

　　国内，近期大豆到港充足，国内豆粕市场购销旺盛，油厂开机率保持高水平，下游延续补库，油厂豆粕成交一般，提货旺盛。短期油厂大豆库存下滑，豆粕库存小幅增加。

　　策略：美豆震荡运行。国内端近月大豆采购基本完成，远月大豆采购逐步推进；短期进口大豆到港充足，国内大豆及豆粕库存充足；国内增加美豆采购使远月缺口将不复存在，短期连粕弱于美豆，中长期仍将延续筑底。操作上，暂时观望。

　　▼鸡蛋

　　观点：现货弱稳，基差逐步修复

　　供给方面：上周样本养殖企业淘鸡价格加速下跌，淘鸡日龄小幅下降，大小码价差持续处于相对高位，鸡苗价格基本持平。今年养殖利润的亏损程度和持续时间与17年、20年相当，但淘鸡日龄下降幅度以及淘鸡数量的变化相对较小，虽然10月份在产蛋鸡存栏开始出现下滑，但未来是否会出现超淘仍有待观察！

　　需求方面：上周主销区销量和主产区发货量小幅下降，流通环节及生产环节库存出现上升，与近4年历史平均水平相当。电商节后销区走货速度明显放缓，拿货积极性下降，库存略有增加。通常春节前备货提前两个月左右启动，预计12月中下旬之前需求影响有限。

　　期货方面：上周鸡蛋基差小幅走低，期货补跌使得主力合约处于平水状态。近远月价差持续走低，处于历史偏低水平。主力合约机构净持仓呈现净空增加态势。

　　策略：季节性规律显示，冬季跌价有囤货托底，涨价有供应压制，价格有望进入震荡阶段。操作上，中长线建议逢高做空为主，套利仍可考虑1-3、1-5反套。

　　▼生猪

　　观点：现货窄幅震荡，关注腌腊进度

　　供给方面：上周样本养殖企业商品猪出栏均重小幅上升、标肥价差小幅走高、大猪出栏占比基本持平。临近年末，养殖企业为保证年度出栏计划的顺利完成，部分猪企存在出栏增量的操作！近期出栏均重小幅上升，大猪出栏占比小幅增加，表明前期的二育猪源及压栏的猪源近期开始陆续出栏，进一步推高市场供应量。

　　需求方面：上周屠宰开工窄幅波动，鲜效率大幅下降，冻品库存持续走高且高于去年同期历史水平。立冬节气后气温下降，有助于提振居民猪肉消费积极性，南方部分地区虽陆续启动腌腊备货，但整体进度偏慢，尚未形成规模性需求。

　　期货方面：上周生猪基差小幅走低，近月合约处于平水状态。近远期价差震荡走低，处于历史同期偏高水平。从持仓来看，生猪1月合约机构持仓呈现震荡态势，3月合约机构净持仓呈现净空减少态势。

　　策略：通过构建反映仔猪供应和需求的领先指标判断，猪价在未来三个月或继续承压。操作上，建议中长线逢高沽空3月合约，短线暂观望。