生猪：旺季或有提振

　　【期货动态】LH2601收于11465日环比-1.04%

　　【现货报价】全国生猪均价11.33（+0.13）元/公斤，其中河南11.49（+0.17）元/公斤、四川11.39（+0.05）元/公斤、湖南11.08（+0.15）、辽宁11.2（+0.1）元/公斤、广东11.96（+0.34）元/公斤。

　　【现货情况】

　　北方区域猪价震荡偏强。月末阶段,部分集团企业出栏量有所减少,猪价接连走高。社会猪源部分有惜售情绪,价格稳中走强,涨幅较集团稍弱。屠企宰量变动有限,订单增幅较小。关注12月份出栏及宰量变动。

　　南方市场价格多数上涨,月末阶段集团企业有出栏放缓动作,供应稍有收紧。腌腊陆续启动但部分区域反馈气温仍有限制,需求暂时没有大幅提振,后续需继续关注腌腊状态。

　　【南华观点】

　　政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期二育补栏减弱，近月出栏压力依旧持续，远月受预期影响，走势偏强。

　　油料：关注中国采购

　　【盘面回顾】外盘震荡走强，内盘同样跟随走强，关注中美大豆采购进度。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后继续回落，总体支撑国内买船成本，近月榨利走弱，远月美豆报价高于巴西，美豆进口关税调整至13%，只能通过储备买船进口，而榨利亏损下商业买船继续以采购近远月巴西船期为主，整体买船情绪有所降低。到港方面看，11月950万吨，12月750万吨，1月600万吨左右。但目前开启采购美豆窗口以储备形式为主，对远月供应与定价存在不确定性。

　　对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位。需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，存在一定消费刚性支撑。

　　菜粕端来看，四季度菜粕仍将保持供需双弱状态，当前菜籽库存与压榨已经榨尽，菜粕库存同样加速下行，但菜粕盘面却交易后续澳大利亚菜籽即将在11月后到港，供应存在恢复预期而表现弱势。且目前处于水产消费淡季，需求增量有限，故菜粕库存后续存在回升预期。叠加中加不断谈判影响盘面供应预期，后续做多时机需关注后续仓单变化情况。

　　【后市展望】外盘美豆交易重点仍在供应端53蒲/英亩单产是否存在继续调减趋势，需求端美方宣称的1200万吨中方采购，即目前中方对于美豆采购能否兑现在中美年度平衡表内。若最终仍维持3亿蒲附近库存水平，则美豆年度价格仍将维持成本线附近区间震荡走势；对应内盘豆粕在此平衡表下仍缺乏有效单边驱动，短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期，抛储增量决定后续国内供应情况。内盘菜粕由于中加不断谈判影响盘面预期，做多时机需关注后续仓单变化情况。

　　【策略观点】临近期权到期，M2601前期3300卖看涨备兑可开始减仓，菜粕2550以上备兑可持有。

　　油脂：短期宽幅震荡运行，关注产地天气

　　【盘面回顾】印尼发洪水，叠加9月产量下滑，外盘预计小幅反弹，国内油脂延续宽幅震荡运行。

　　【供需分析】棕榈油：印尼9月棕榈油出口和产量均下滑，加上有洪水现象发生，产地报价预计较为坚挺。高频数据显示马棕11月产量增加而出口下滑，供应压力持续。美国生物燃料政策提振有限，关注进一步信息。

　　豆油：国内油厂压榨开机率高位，豆油库存继续增加，短期库存压力仍大。中方暂时没有购买美豆的具体动作，关注后续进展。

　　菜油：中加关系暂时未有缓和预期，菜油后市供应紧张担忧未能缓解，国内库存持续下降。11-12月澳菜籽到港后菜籽供应增加，关注中加关系进展。

　　【后市展望】当前植物油市场缺乏趋势性利好驱动，11月马棕累库压力依然较大，中长期关注美国生柴政策，中加关系进展与采购美豆进度。

　　【南华观点】短期油脂延续震荡整理走势，但受印尼洪水影响或小幅反弹。

　　棉花：现货报价坚挺

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅上涨，美元走软。上周五夜盘郑棉上涨近0.5%。

　　【外棉信息】根据最新统计数据显示，2025年10月越南纺织服装出口额达31.79亿美元，环比减少2.49%，同比减少1.03%；纱线出口量为16.83万吨，环比增加3.19%，同比减少2.96%；纱线进口量为11.14万吨，环比增加4.58%，同比增加3.21%；面料进口额为12.81亿美元，环比减少1.88%，同比减少2.65%。

　　【郑棉信息】截至2025年11月27日，全国新年度棉花公证检验量累计404.89万吨，近日疆棉平均日度公检量在8万吨左右，新棉不断上市，盘面套保压力仍存，但现货基差保持坚挺。近期下游工厂负荷维持稳定，其中家纺板块需求较好，纱线整体库存压力较小，纱厂纺纱利润良好，但纱线端走货好于坯布端，布厂成品呈小幅累库。

　　【南华观点】当前新棉加速上市，但下游存在韧性，在新棉最终产量未有超预期上调下，棉价下方空间有限，关注13600-13800附近套保压力突破情况。

　　白糖:关注原糖反弹力度

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五小幅上涨，市场关注供需前景。

　　周五夜盘，郑糖横盘震荡，整体变化不大。

　　【现货报价】柳州中间商站台5610-5620元/吨。昆明中间商报价5400-5510元/吨。

　　【市场信息】1.ISO在印度、泰国、巴基斯坦产量预期更高的背景下，将25/26年度全球预估过剩量调整至162.5万吨。

　　2.巴西11月前三周出口食糖256.37万吨，日均出口18.31万吨，同比增加3%。

　　3.ISMA预计25/26榨季印度糖产量为3435万吨（包括乙醇），乙醇用糖340万吨。

　　5.我国10月进口糖75万吨，同比增加21万吨。

　　4.印度NFCSF敦促政府将国内糖最低销售价格上调至每公斤41卢比，调整乙醇价格，并批准更多甘蔗用于生产乙醇。

　　5.市场预计巴西中南部11月上半月甘蔗压榨量增加14.9%至1885万吨，产糖同比增长18.9%至107.5万吨。

　　6.印度开放了150万吨的出口配额，低于市场预估的200万吨，且由于当前印度国内糖价高于海外，目前出口的可能性较低。

　　7.截至11月19日，印度马邦已有147家糖厂开榨，压榨甘蔗1127.7万吨，生产868.1公担食糖，平均糖回收率7.4%。去年同期仅为91家，135万吨甘蔗，以及糖回收率4.2%。

　　【南华观点】郑糖修复性反弹，但不足以改变弱势局面。

　　鸡蛋：淘鸡进行时

　　【期货动态】主力合约JD2601收于3282，日环比+1.77%

　　【现货情况】

　　全国鸡蛋市场需求有所回暖，市场走货速度尚可，贸易商拿货积极性恢复，前期积累的库存基本清空，前期悲观的情绪有所缓解。市场整体走货加快，淘鸡继续加速，全国总存栏量处于缓慢下跌去产能，蛋价周内低位反弹。短期来看，冷库蛋以及前期小码蛋的集中出货，虽然短期令市场承压，但长期来看利好春节期间蛋价上涨

　　【南华观点】

　　长周期蛋鸡产能依旧过剩，价格压力偏大。短期受节后蛋价下跌较快，部分养户出现淘鸡，亦或换羽。总体来讲，产能高位，但面临拐点，总体大方向依旧偏空，若多单博弈反弹，建议以轻仓参与。

　　苹果:维持强势

　　【期货动态】昨日苹果期货上涨，整体强势格局难改。

　　【现货价格】栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级半主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.0-3.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品3.8-4.5元/斤。甘肃静宁产区70#以上冷库零星出货商品5.2-6.5元/斤，庆阳3.6-4元/斤。

　　【现货动态】新季晚富士地面交易陆续收尾，交易集中在山东产区及山西产区，入库工作进入后期。地面交易方面，山东栖霞、招远产区尚未完成全部下树，客商数量较多，条纹货源上量交易，果农多顺价销售。入库进度方面，甘肃冷库开始出货，陕西入库进入尾声，山东产区栖霞西部乡镇果农货源仍有入库，下周山东货也将逐步出库，近期小果售卖较好。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2025年11月26日，全国主产区苹果冷库库存量为766.75万吨，环比增加6.41万吨。山东产区库容比为54.11%。陕西产区库容比为58.44%。甘肃产区库容比为63.18%。卓创数据显示，全国苹果库存729.35万吨。

　　【南华观点】苹果持续保持偏强格局。

　　红枣：关注新枣收购

　　【产区动态】目前新枣陆续下树收购，收购进度在5成左右，整体来看，新年度由于前期受天气影响，枣树坐果欠佳，而后期坐果生长期时间偏短，单枣颗粒整体偏小，但基本没有烂枣裂果，关注后续定产情况。当前阿克苏地区通货主流价格参考4.80-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.00-6.00元/公斤，喀什兵团及地方收购价格参考6.20-7.20元/公斤，价格稳中趋弱。

　　【销区动态】上周五广东如意坊市场到货3车，早市成交一般；河北崔尔庄市场参考新季特级9.30-10.00元/公斤，一级8.30-9.20元/公斤，价格小幅松动。

　　【库存动态】11月24日郑商所红枣期货有效预报录得1334张，尚未有新季仓单。据钢联统计，截至11月27日，36家样本点物理库存在10848吨，周环比增加518吨，同比增加90.32%。

　　【南华观点】新季红枣处于集中下树阶段，短期在资金博弈下，红枣价格波动较大，但在减产之下，预计下方空间或暂有限，关注后续新枣定产情况。