豆油豆粕

轻仓参与

　　上一交易日，豆粕主连收涨0.03%至3045，豆油主连收涨0.17%至8288元/吨；现货方面，连云港豆粕3140元/吨，持平，基差小幅走强；张家港一级豆油8620元/吨，涨10元/吨。巴西大豆种植进度略慢于去年水平，美豆收获基本完成，阶段性高位受阻，隔夜美豆主连收跌0.29%。

　　据ifind数据，11月28日当周主要油厂大豆压榨量214万吨（-19万吨），仍维持高位水平。库存方面，上周样本油厂豆粕库存106.65万吨，环比+10.20万吨；样本油厂豆油库存118万吨，环比小幅回升，库存压力仍偏大。豆油消费方面，2025年10月，餐饮收入5199亿元，同比增长3.76%，增速低位回升，食用油消费环比略有回暖。豆粕消费方面，25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，25年10月能繁母猪存栏量同比下滑2.04%，跌破4000万头；10月全国蛋鸡存栏量13.11亿只，为近三年同期最高水平，饲料需求短期内预计温和增长。

　　国内大豆到港量高位；当前油厂压榨延续亏损，大豆供应偏宽松；巴西大豆到岸价稳中有升，豆系商品低位区间成本支撑较好；中国逐步采购新季美国大豆令美豆低位走强。豆粕需求延续温和增长；豆油需求略有好转，面临一定供应压力，油粕或可关注低位成本支撑区间多头机会。

棕榈油

或可考虑回调做多

　　马棕收于两周来最高水准，跟随CBOT豆油涨势，同时马币疲软亦增加支撑。印尼最大棕榈油协会GAPKI表示，苏门答腊岛毁灭性洪灾目前尚未对棕榈油产量造成重大影响。船运调查机构和独立检验机构估计，11月马来西亚棕榈油产品出口量较上月同期下降15.9%-19.7%。印尼国家统计局称，今年1至10月，印尼出口了1,949万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，出口量较去年同期增长7.83%。国内方面，中国10月棕榈油进口量为22万吨，环比增长46.67%。棕榈油累库，库存处于近7年同期中间水平。根据国家统计局发布数据，10月份，全国餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%，环比增长15.3%。1-10月份，全国餐饮收入46188亿元，同比增长3.3%。现货方面，广东棕榈油8620，涨50，进口12月船期棕榈9030。

　　策略方面：棕榈油或可考虑回调做多。

菜粕、菜油

菜油或可考虑偏多思路

　　加菜籽下跌，交易商等待作物产量报告。交易商焦点集中于周四将公布的加拿大统计局2025年最终作物产量报告。分析师的一项调查显示，分析师平均预期油菜籽产量将达到2,125万吨。分析师普遍预计，加拿大统计局12月份的数据将在2026年向上修正，因为这是近年来的模式。国内方面，10月进口菜油15.66万吨，环比增长13.84%，同比增加6.99%。其中进口俄罗斯菜油9.28万吨，环比增加23.73%，同比上升25.87%。10月菜粕进口22.06万吨，环比增长40%，同比下降27.9%。其中进口印度菜粕11.92万吨，环比增长58.3%。进口阿联酋菜粕5.71万吨，环比增长130%。10月进口菜油14.07万吨，环比下滑10.1%，同比下滑12.5%。其中进口俄罗斯菜油9.62万吨，环比增加3.7%，同比下滑4.2%。中国菜粕去库，库存处于近7年同期最高水平；菜油去库，库存仍处于近7年同期次高水平。现货方面，广西菜粕2470，跌20，广西菜油10250，持稳。

　　策略方面：菜油或可考虑偏多思路。

棉花

　　预计棉价上方空间有限

　　上一日，国内郑棉反弹创新高，增仓上涨；隔夜外盘棉花小幅下跌，波动不大。

　　美国农业部公布的11月供需报告显示，全球2025/26年度棉花产量预估为1.2008亿包，9月预估为1.1768亿包。全球2025/26年度棉花期末库存预估为7593万包，9月预估为7314万包。

　　美国农业部公布的11月供需报告显示，美国2025/26年度棉花产量预估为1412万包，9月预估为1322万包。美国2025/26年度棉花期末库存预估为430万包，9月预估为360万包。

　　据棉花信息网发布的实播面积报告数据显示，2025年全国棉花种植面积上调271万亩至4730.6万亩，同比增幅7.6%。总产上调51.6万吨至741.5万吨。新疆地区机采棉收购指数稳定在6.20元/公斤，折合棉花成本在14600元/吨左右。国内新棉采摘接近尾声，季产年销的特性决定当前棉花供应压力较大。

　　根据海关总署最新数据，按美元计，按美元计2025年10月中国出口同比下降1.1%。2025年1-10月中国纺织品服同比下降1.8%、同比跌幅较前三季度扩大。

　　综合来看，USDA在最新月报中上调全球和美国棉花产量与库存，对国际棉价形成利空，同时短期国际棉价受制于收割压力。从国内来讲，目前国内丰产，下游旺季已过，需求平淡。

　　策略方面：预计上方空间有限。

白糖

震荡运行

　　上一日，郑糖弱势震荡下跌，跟随前一日外盘下跌；隔夜外盘原糖上涨1.56%，因前一日大跌后空头回补。

　　印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）在声明中称，截至11月底，糖厂已生产410万吨糖，高于去年的288万吨。根据NFCSF的报告，估计新糖总产量将为3500万吨（其中350万吨糖用于乙醇生产），预计国内糖消费量在2900万吨，期初库存为500万吨，可出口盈余为200-250万吨，而政府在11月宣布允许出口150万吨新糖。

　　行业组织Unica周一公布的数据显示，巴西中南部主产区11月上半月糖产量同比增长8.7%，至98.3万吨。该协会声明称，同期甘蔗压榨量达1,880万吨，同比上升14.3%。

　　沐甜28日讯 ，预计截至11月底广西开榨糖厂数量在30家左右，低于去年同期。

　　据海关总署公布的数据显示，2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21万吨。2025年1-10月我国累计进口食糖392万吨，同比增加50万吨。

　　巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB表示，2025/26榨季巴西糖产量预计为4502万吨，今年8月份调查预计为4450万吨。2025年10月巴西食糖出口量为420万吨，较2024年同期增长12.75%；其中出口中国约62万吨，创近五年新高，意味着未来两个月国内进口糖到港量较多。

　　综合来看，国外方面，当前巴西进入季节性减产周期，但印度增产预期强烈。国内方面，全国逐渐开榨；预计12月国内进口量仍然较高，未来两个月国内将面临国产糖和进口糖双重压力，糖价有压力。

　　策略方面：震荡运行。

苹果

偏强运行

　　上一日，国内苹果期货高位震荡运行。截至2025年11月26日，全国主产区苹果冷库库存量为766.75万吨，环比上周减少6.41万吨，周内走货速度整体不快。

　　根据钢联消息，山东栖霞蛇窝泊80#一二级半片红3.2-3.3元/斤，80#一二级半条纹3.3-3.5元/斤，75#统货2.3-2.5元/斤附近。

　　近期卓创资讯调研数据显示，新季苹果产量约为3423.44万吨，较上一产季减少311.53万吨，且果径偏小。

　　综合来看，本年度入库结束且开始去库，库存高点比去年低78万吨，处于近几年最低库存，新季苹果产量、质量出现下滑，预计偏强运行。

　　策略方面：偏强运行。

生猪

部分止盈后，剩余空单考虑暂时持有

　　昨日，生猪全国均价为11.39元/公斤，较昨日下跌0.05。北方区域猪价震荡偏弱。月初阶段，部分集团企业出栏量有所减少，但前期猪价接连走高，而屠企宰量变动有限，订单增幅较小，价格持续拉涨乏力，继续关注12月份出栏及宰量变动。多数南方市场价格下跌，部分区域下跌幅度0.12元/公斤左右，月初阶段集团企业有出栏放缓动作，供应稍有收紧，腌腊步入启动初步，局部区域反馈气温仍有限制，需求暂时没有大幅提振。后续需继续关注中旬左右南方腌腊状态。

　　10月，全国能繁母猪存栏3990万头，环比下滑1.1%，同比下降2.1%。11月母猪存栏量或维持环比下滑为主。12月规模场计划出栏量环比或增3%左右。出栏体重来看，前一周出栏体重环比上涨0.42kg至128.37kg。冻品库存方面，库容率下降0.07%至20.15%。集团养殖成本约13.1元/千克，成本低位小幅震荡。

　　上一交易日，主力合约下跌0.56%至11455元/吨，基差235/吨。

　　整体来看，月初阶段，二育和散户大猪出栏随着降温逐步积极。整体被动积压仍未出现集中释放，持续跟进后续降温带来的消费端边际变化，前期空单部分止盈后，考虑剩余空单暂时持有。

鸡蛋

　　暂时观望

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.07元/斤，较前日下跌0.01，主销区鸡蛋均价为3.25元/斤，较前日持平。鸡蛋单斤成本约3.49元，同比增3.25%。单斤饲料成本约2.8-2.9元左右，养殖利润约-0.5元/斤，同比偏低1.49元/斤左右。

　　10月全国在产蛋鸡存栏量13.59亿羽，环比下降0.66%，同比实现增长5.5%。存栏量处于近9年最高水平，供应快速恢复兑现。按补苗趋势看，12月蛋鸡存栏量或继续小幅回落，同比或仍处近10年最高水平，中旬开始全国再迎一轮普遍降温，消费或迎阶段性走强，养殖端淘汰鸡情绪或维持偏高水平。

　　上一交易日，主力合约下跌1.11%至3202元/500kg，基差-152。

　　整体来看，12月鸡蛋供应或维持最高水平，但随着淘汰情绪增加，供给侧边际改善已有体现，但需求偏弱使得供给改善带来的利好抵消。盘面已开始兑现随需求走弱下跌的空间，故而考虑暂时观望。

玉米/淀粉

暂时观望

　　上一交易日，玉米主力合约收涨0.27%至2243元/吨；玉米淀粉主力合约收跌0.08%至2546元/吨。北港玉米2250-2260元/吨，持平；南港玉米2430-2440元/吨，持平；山东玉米淀粉价格2770元/吨。近期东北主产区玉米运输不畅，叠加农户惜售情绪，北港到货量较去年同期水平明显偏低，北港现货价格近期延续走强。美国中西部地区天气寒冷，谷物运输放缓，隔夜美玉米主连收涨1.07%。

　　据ifind数据，北港库存116万吨（-1万吨，周下海量74万吨），周集港量73万吨，集港量再度开始回升；广东港口库存回落，至60万吨（环比-3万吨），新季玉米逐步到港，北港库存或开启累库；中储粮网拍持续维持净采购。需求方面，25年3季度末生猪存栏同比+2.31%，25年10月能繁母猪存栏量同比下滑2.04%，跌破4000万头；上周深加工消费量142.34万吨，小幅回落；玉米淀粉产量32.34万吨，库存107万吨（环比小幅回落，为6年同期最高水平），山东地区玉米淀粉加工利润回落，下游需求略有回暖。饲企玉米库存小幅回升，最新库存天数26.23天，为近4年同期最低水平，饲企缓慢建库。10月全国蛋鸡存栏量13.11亿只，为近三年同期最高水平，玉米需求维持小幅增长态势。

　　北方主产区新季玉米丰产上市，短期集港量受运输影响回落，预期收获季售粮压力或仍将延续。1-10月玉米进口锐减，进口毛利水平仍偏高，后续进口或有上量空间；主产区新季玉米丰产预期较强，成本或下修，或观望为宜，耐心等待运输恢复后供应压力的进一步释放；玉米淀粉需求环比有所回暖，但供应快速上量，库存高位，或跟随玉米行情为主。