油脂：（消息及传言较多弱势运行）

　　昨天BMD毛棕盘面弱势运行，2月合约下跌1.4%，报收4094林吉特/吨。马棕11月产量环比或小降，但出口较差，11月马棕库存料仍高，马棕现实供需压力还是很大。关注周三公布的MPOB11月报告。印尼下调了12月出口税，间接抑制12月马棕发船，马棕12月库存仍将处在高位。印尼近端供需情况暂未可知，但两国24度价差相对偏低，棕榈油暂时仍是反弹思路。明年一季度，减产季+开斋节备货+美国生柴最终方案落地，棕榈油或许再度回升。美盘方面，巴西前总统博索纳罗儿子决定参加大选，周末巴西雷亚尔大幅贬值，CBOT大豆及豆粕盘面重挫，但CBOT豆油偏弱运行，下跌幅度相对温和。中国对美豆1200万吨的承诺采购周期可能放宽至明年2月。本周即将公布12月USDA报告，预期可能下调美豆出口。中短期，CBOT大豆继续关注中国的采购节奏，巴西方面主要关注产区降雨，巴西大概率仍是超高产量年。国内方面，昨天国内油粕市场行情很大。由于巴西雷亚尔贬值，昨天M2605大跌，但M2601抗跌，二个合约分别交易巴西大豆新旧作，逻辑不同。此外，昨天进口大豆再度发布拍卖公告，传言本轮拍卖数量400万吨。近期关于拍卖数量的版本较多，总量暂不确定，边走边看，短期关注12月11日的拍卖成交情况。明年一季度国内豆油及豆粕的阶段性供需依赖储备大豆拍卖的数量。昨天菜系品种大跌，传言澳洲菜籽检疫通过，进口将分批放开，但据了解第一船澳洲菜籽检验检疫结果尚未明确，但大概率或可通过。继续关注中国对澳洲菜籽的商业采购能否放开。国际菜籽今年产量较高，中国对澳洲菜籽的进口存在较好利润，能否进口主要看官方政策。基本面看，国内棕榈油12月船期采购不多、1月及之后船期几乎没有采购，后期国内棕榈油预计降库，但国内仅存刚需，需求仍较差，适当关注P59做多机会；国内豆油库存仍高，中期预计季节性降库。储备大豆拍卖启动，关注成交情况；澳洲菜籽的商业采购能否放开，CIQ外还需要进口许可证，尚未明确。一旦放开，国内菜油供给边际将增加。继续关注菜棕2605价差做空机会。操作上，豆油短期弱势震荡，再度回落短多，延续区间操作。棕榈油弱势震荡，MPOB报告若偏空，短空或观望。菜油走势预期仍弱，关注进口政策。

　　花生：（主力油厂开收下跌有支撑）

　　昨天，国内花生盘面大幅高开低走，波动非常剧烈。PK2603合约下跌0.72%，报收8018元/吨。周末期间，深州、莱阳鲁花宣布入市收购，虽然收购价格高于其他油厂合同报价，提振市场信心，但据悉收购指标苛刻。其中，7个筛要求出成60，油率43，水9.5，酸1.5，超1.8退，霉0.5，超1退，杂0.5，5.5筛下20，黄曲霉20超标退。尤其是酸价及黄曲霉，难以控制。短期，市场关注鲁花的成交情况，理性看待鲁花开收。年前食品厂及内贸市场均有一定刚性需求，但也对应一轮节前出货的高峰期。后期关注需求及出货强弱变化。

　　纸浆：（仓单逻辑为主，供需扰动为辅，持续性存疑）

　　纸浆冲高回落，前期上涨主要系几方面因素影响所致。其一，加拿大克罗夫顿浆厂于当地时间周二宣布由于纤维原料成本高企而浆价低迷，企业决定永久关闭，产线合计年产能38万吨。近年来针叶浆企业普遍遭遇高成本低收益的现状，全球产能逐年减少，从而引发市场一定担忧。其二，低价仓单较少仍是不争的事实，市场对于1月合约交割存在一定担忧。其三，当下基本面略有改善，前期浆价回落的过程中阔叶浆价格较为坚挺，最新一轮外盘报价普遍上调10-20美元/吨左右，对于针叶浆亦存在较强支撑。此外，据PPPC最新统计，10月W20对华纸浆发运为173万吨，环比减少7%，预计12月到货量收缩，供给压力得到小幅缓解。需求侧，近期下游纸企提涨部分落地，其中白卡纸产销和现货价格涨势较为顺畅，纸企行业毛利润小幅改善，开机逐步提升下补库需求有所增加，纸浆消费得到一定提振。综合而言，短期上涨仍是以仓单逻辑为主，供应端扰动为辅，针阔价差为底气的阶段性反弹行情，随着浆价上涨后下游纸企利润再度受压，开机小幅下滑，实质基本面改善程度仍较有限，此外近期市场再度传言交割入库量将有所增加，短期盘面或存回调可能。

　　豆粕：（利多暂时出尽，连粕震荡偏空）

　　隔夜美豆1月收于1093.75，跌1.04%。创下10月以来的新低，主要原因是中国对美国大豆的需求存在不确定性，南美天气有利于大豆丰收。美豆目前只有中方采购这一项利多，我们维持之前的观点，美豆在1100上方情绪过于乐观，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，美豆的上涨基础依然十分脆弱。国内豆粕库存本周再度回升，当前主力5月合约价格已经从偏低的位置涨至中性偏高的位置，美豆价格再次成为连粕的主驱动因素。操作上，连粕基本涨回到了阿根廷颁布免税出口政策之前的位置，后续驱动相对有限，未来随着美国政府结束停摆，数据陆续发布，市场可能暂时回归平淡，当前连粕反弹走势恐难持续，后期可能逐渐向下调整，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，我国远期大豆进口成本可能居高不下，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。

　　生猪：（现货反弹难续，盘面震荡趋弱）

　　供应端来看，月底及月初期间集团场仍是缩量出栏，但中小养殖户大猪存栏占比较高，存在趁集团场缩量期间加快大猪出栏情况。连盘方面，近月合约在供应压力预期下仍呈弱势。据钢联数据显示，11月全国新出生仔猪数量环比减少1.32%，但仍处于今年次高位置，对应至明年五月份的供应压力均不容忽视，近月合约走势预计仍将偏弱运行，但近期官方能繁存栏数据降幅较大，及仔猪销售亏损情况预计加速产能去化，因而远月合约预计受益于产能去化预期支撑，而近月合约持续受到现实供应压力的拖累，建议仍可继续关注近月与远月合约间的反套机会。

　　玉米：（利空消息扰动，盘面短期回调风险增加）

　　隔夜美玉米基准合约收低0.2%，因为全球供应充足，抵消了美国玉米出口强劲带来的支撑。市场参与者正等待美国农业部将于周二发布的月度供需报告，以及美联储将于周三公布的利率决议。国内方面，今日锦州港玉米主流收购价2240-2260元/吨，较昨日下跌20-30元/吨，周末期间报价最高涨至2285-2295元/吨后回落。市场出现一些利空消息，包括小麦投放及200万吨国家调节性储备粮源投放的传闻，减弱市场看涨情绪，关注后续投放相关消息进展。短期来看，盘面在利空消息扰动下，存在回落风险，关注价格回落后基层售粮积极性是否能被调动起来，若售粮加速，有利于缓解阶段性供需错配问题，加快盘面回调节奏。目前来看，贸易环节及北港库存未能有效积累同时下游库存偏，钢联数据显示基层售粮节奏同比明显偏快，东北粮源消耗速度较快仍存在支撑后续东北玉米价格走势预期，盘面建议短期回调风险增加，存在短空机会，亦可等待中长线布局多单机会，关注基层售粮心态变化及上量节奏。

　　白糖：（短期低位震荡，关注现货和仓单变化）

　　基本面大方向来看，北半球供应上量，除非巴西甘蔗入榨量出现极端减少的情况，国际原糖大趋势向下的长线逻辑不改。短期，国际原糖存在多头资金支撑，内外套利盘未离场前国际原糖仍有一定支撑，但是随着北半球压榨逐步上量，内外套利方向可能发生改变，需要注意持仓变化。国内甘蔗糖开榨，虽然短期可提货量较少，对现货价格产生支撑，但是随着后期上量达到高峰，基差仍有继续走缩预期，关注需求端对目前现货价的接受程度以及各合约仓单变化。成本价对盘面产生有效支撑，每个整数关口都存在多空争夺，但郑糖破位后，如果没有大的基本面事件发生，随着供需格局继续趋向宽松，郑糖最终会再次回归至成本区间下沿，甚至跌破最低成本价格。长线继续看空国际原糖，原糖趋势方向未改之前，郑糖长线仍以偏空策略为主。

　　棉花：（短震荡格局或难破）

　　近期棉价维持区间震荡运行。供给侧，25/26年度新花采摘交售告一段落，轧花厂加工成本基本固化，今年一口价资源相对较多，前期套保压力相对较弱，但随着期货价格攀升后或逐步显现。产量能存争议，国家棉花市场监测系统统计新疆产量704.7万吨，但市场流传籽棉收购数据，根据衣分折算后部高出市场主流预期，后续需要关注是否进一步交易预期差。26/27年度新花虽远远未到种植时点，但关于补贴政策减弱和部分区域休耕的猜疑已经吸引部分资金入局，需要关注届时关于这类交易题材是否会愈演愈烈。需求侧，开机率方面，纱厂和布厂开机略有下降；库存方面，在轧花厂预售陆续交付下纺企棉花库存有所累库，棉纱库存小幅累库；布厂维持棉纱库存去化，坯布有所累库的态势。综上，一口价资源较多下套保压力有所滞后，随着盘面上涨或逐步体现，明年种植端话题交易还为时尚早，产量仍有待进一步明确，短期区间震荡看待，上方空间或相对有限。中长期，虽然新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，且24/25年度结转库存低，整体供需将格局或依旧维持紧平衡态势，叠加明年补贴政策力度存有降低可能性且新作种植或存一定限制，上方仍存较大空间。