生猪：旺季供需有待验证

　　【期货动态】LH2603收于11385日环比+2.71%

　　【现货报价】全国生猪均价11.27（+0.05）元/公斤，其中河南11.26（-0.02）元/公斤、四川11.48（+0.14）元/公斤、湖南11.13（+0.2）、辽宁11.22（-0.01）元/公斤、广东12.26（+0.2）元/公斤。

　　【现货情况】

　　北方区域猪价震荡偏强。部分集团企业出栏量有所减少,猪价接连走高。社会猪源部分有惜售情绪,价格稳中走强,涨幅较集团稍弱。屠企宰量变动有限,订单增幅较小。关注12月份出栏及宰量变动。

　　南方市场价格多数上涨,集团企业有出栏放缓动作,供应稍有收紧。腌腊陆续启动但部分区域反馈气温仍有限制,需求暂时没有大幅提振,后续需继续关注腌腊状态。

　　【南华观点】

　　政策端扰动频出，生猪远月供给或受到影响。长周期战略性可以看多，但中短期依旧以基本面为主。近期二育补栏减弱，近月出栏压力依旧持续，远月受预期影响，走势偏强。

　　油料：关注USDA12月报告

　　【盘面回顾】缺乏更多采购信息，叠加临近12月USDA报告公布，根据当前中国采购进度，市场判断或将调减出口预期，外盘破位走弱，内盘豆粕主力换月，日盘远月盘面走弱。夜盘前公布抛储进口大豆开启，近月合约补跌。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后继续回落，总体支撑国内买船成本，近月榨利走弱，远月美豆报价高于巴西，美豆进口关税调整至13%，只能通过储备买船进口，而榨利亏损下商业买船继续以采购近远月巴西船期为主，整体买船情绪有所降低。到港方面看，12月750万吨，1月600万吨，2月500万吨左右。但目前开启采购美豆窗口以储备形式为主，对远月供应预期以抛储进行。

　　对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位，临近换月点价，油厂催提加速；需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，成交随用随买，存在一定消费刚性支撑。

　　菜粕端来看，目前菜粕仍将保持供需双弱状态，当前菜籽库存与压榨已经榨尽，菜粕库存同样加速下行，但菜粕盘面却由于澳大利亚菜籽到港，后续开放进口使得供应存在恢复预期而表现弱势。且目前处于水产消费淡季，需求增量有限，故菜粕库存后续存在回升预期。

　　【后市展望】外盘美豆关注12月供需报告供应端53蒲/英亩单产是否存在继续调减趋势，需求端美方宣称的1200万吨中方采购，按目前中方采购进度来看仅完成不到40%，且完成日期存在后移可能性，则美豆年度平衡表能否保持出口需求稳定。若最终仍维持3亿蒲附近库存水平，则美豆年度价格仍将维持成本线附近区间震荡走势；对应内盘豆粕在此平衡表下仍缺乏有效单边驱动，短期跟随美盘震荡，中期关注中国采购美豆船期，抛储增量决定后续一季度国内供应情况。菜粕端来看，短期存在供应修复预期，后续关注澳菜籽质量检测后菜粕是否符合交割品逻辑。

　　【策略观点】M2601前期3300备兑与菜粕2550以上备兑减仓完毕后关注换月后05上的沽空机会，根据抛储节奏同时可考虑M03上沽空机会。

　　油脂：整理等待市场指引

　　【盘面回顾】外盘信息不足，国内油脂短期震荡为主。

　　【供需分析】棕榈油：马棕11月产量预计小幅下降，但出口也缩窄，供应压力虽稍有减轻但仍存，市场预期11月马棕库存将升至6年半以来的高位。印尼苏门达腊地区受洪涝灾害严重，但官方称对种植园的影响暂时有限。高频数据显示12月1至5日马棕出口继续环比下滑约20％，主要由于中国印度等国采购意愿较差。

　　豆油：本周国内油厂压榨开机率预计维持高位，12月国内豆油供应压力依然较大，难以有有效去库。美豆支撑豆油成本，但美国生物燃料政策仍缺乏指引，油脂市场利多驱动不足。

　　菜油：澳菜籽到港压榨，可能会缓解目前国内菜油供应趋紧的趋势，短期需关注澳籽到港与压榨节奏。加拿大统计局上调菜籽产量，加菜籽走弱。中加关系暂无进展，但澳籽到港预期使菜油走弱，板块内趋弱。

　　【后市展望】油脂市场持续反弹动能依旧受限，预计维持震荡，等待数据指引，同时关注产地天气及政策。

　　【南华观点】短期油脂延续震荡整理走势，关注产地降雨情况，等待11月MPOB报告的指引。

　　棉花：关注上方压力

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅下跌，关注本月即出的USDA供需报告。隔夜郑棉小幅上涨。

　　【外棉信息】10月，澳大利亚棉花出口量约为20.6万吨，环比（17.5万吨）增加17.8%，同比（15.1万吨）增加35.8%，是自2022年9月以来最大月度出口量。

　　【郑棉信息】截至2025年12月4日，全国新年度棉花公证检验量累计464.36万吨，近日疆棉平均日度公检量维持在8万吨左右，新棉不断上市，盘面套保压力仍存，随着盘面的上涨，现货基差报价略有下调，但一口价报价保持坚挺。当前下游整体负荷保持稳定，纺企利润尚可，成品库存压力不大，但纱线端走货好于坯布端，纱厂对棉花存在刚性补库需求。

　　【南华观点】当前新棉加速上市，但下游存在韧性，棉价下方空间有限，关注13800附近套保压力位突破情况。

　　白糖:维持弱势

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周一微升，供应充足而需求乏力抑制价格。

　　昨日夜盘，郑糖横盘震荡，整体走势疲软。

　　【现货报价】南宁中间商站台5430元/吨。昆明中间商报价5320-5370元/吨。

　　【市场信息】1.ISMA数据显示，印度截至11月底，已经产糖410万吨，高于去年的288万吨。

　　2.巴西12月第一周出口食糖81.75万吨，日均出口16.35万吨，同比增加21%。

　　3.ISMA预计25/26榨季印度糖产量为3435万吨（包括乙醇），乙醇用糖340万吨。

　　5.我国10月进口糖75万吨，同比增加21万吨。

　　4.印度已经签约10万吨食糖出口，货物1月中旬前交付，运输已启动。卢比走弱或将推动更多贸易。

　　5.市场预计巴西中南部11月上半月甘蔗压榨量增加14.9%至1885万吨，产糖同比增长18.9%至107.5万吨。

　　6.印度开放了150万吨的出口配额，低于市场预估的200万吨，且由于当前印度国内糖价高于海外，目前出口的可能性较低。

　　7.截至11月19日，印度马邦已有147家糖厂开榨，压榨甘蔗1127.7万吨，生产868.1公担食糖，平均糖回收率7.4%。去年同期仅为91家，135万吨甘蔗，以及糖回收率4.2%。

　　8.截至12月1日，广西累计开榨糖厂39家，同比减少22家，日榨产能30.95万吨/日，同比减少18.75万吨/日。

　　【南华观点】糖价近期维持疲软态势。

　　鸡蛋：淘鸡进行时

　　【期货动态】主力合约JD2601收于3153，日环比+1.15%

　　【现货情况】

　　全国鸡蛋市场需求有所回暖，市场走货速度尚可，贸易商拿货积极性恢复，前期积累的库存基本清空，前期悲观的情绪有所缓解。市场整体走货加快，淘鸡继续加速，全国总存栏量处于缓慢下跌去产能，蛋价周内低位反弹。短期来看，冷库蛋以及前期小码蛋的集中出货，虽然短期令市场承压，但长期来看利好春节期间蛋价上涨

　　【南华观点】

　　长周期蛋鸡产能依旧过剩，价格压力偏大。短期受节后蛋价下跌较快，部分养户出现淘鸡，亦或换羽。总体来讲，产能高位，但面临拐点，总体大方向依旧偏空，若多单博弈反弹，建议以轻仓参与。

　　苹果:近强远弱于

　　【期货动态】昨日苹果期货走势分化，01合约整体强势格局难改，05合约价格有所回落。

　　【现货价格】栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级半主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.0-3.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品3.8-4.5元/斤。甘肃静宁产区70#以上冷库零星出货商品5.2-6.5元/斤，庆阳3.6-4元/斤。

　　【现货动态】晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，客商调货补货暂告一段落。甘肃客商包装发货为主，订单客商不多。陕西出货氛围不旺，少量果农二级货源出货。山东出货以外贸渠道调小果为主。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量为763.51万吨，环比较少3.24万吨。山东产区库容比为53.97%，环比减少 014%。陕西产区库容比为58.21%，环比减少0.23%。甘肃产区库容比为62.54%，环比减少0.64%。卓创数据显示，全国苹果库存724.38万吨。

　　【南华观点】苹果持续保持偏强格局。

　　红枣：低位震荡

　　【产区动态】目前新枣收购已进入尾声，整体来看，新年度枣果整体偏小，但基本没有烂枣裂果，关注后续定产情况。当前阿克苏地区通货主流价格参考4.80-5.20元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.00-6.00元/公斤，喀什兵团及地方收购价格参考6.00-6.50元/公斤。

　　【销区动态】昨日广东如意坊市场到货7车，早市成交一般；河北崔尔庄市场参考新季特级9.30-10.00元/公斤，一级8.00-9.00元/公斤，价格略有上调。

　　【库存动态】12月8日郑商所红枣期货仓单录得701张，较上一交易日增加42张，有效预报录得781张。据钢联统计，截至12月4日，36家样本点物理库存在13910吨，周环比增加3062吨，同比增加135.16%。

　　【南华观点】短期在资金博弈下，红枣价格波动较大，但在减产之下，预计下方空间或暂有限，关注后续新枣定产情况。