油料：正套延续
【盘面回顾】拍卖价格成交超预期，近月紧张远月宽松故事延续，盘面正套继续走强，外盘暂时止跌。
【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西升贴水在外盘走强后继续回落，总体支撑国内买船成本，近月榨利走弱，远月美豆报价高于巴西，美豆进口关税调整至13%，只能通过储备买船进口，而榨利亏损下商业买船继续以采购近远月巴西船期为主，整体买船情绪有所降低。到港方面看，12月750万吨，1月600万吨，2月500万吨左右。但目前开启采购美豆窗口以储备形式为主，对远月供应预期以抛储进行。
对于国内豆粕，供应方面，全国进口大豆港口与油厂库存维持高位，豆粕延续季节性库存高位，临近换月点价，油厂催提加速；需求端来看，下游饲料厂物理库存维持中性，成交随用随买，存在一定消费刚性支撑。
菜粕端来看，目前菜粕仍将保持供需双弱状态，当前菜籽库存与压榨已经榨尽，菜粕库存同样加速下行，但菜粕盘面却由于澳大利亚菜籽到港，后续开放进口使得供应存在恢复预期而表现弱势。且目前处于水产消费淡季，需求增量有限，故菜粕库存后续存在回升预期。
【后市展望】外盘美豆在12月供需报告中难寻更多驱动，目前需求端中方采购进度偏慢，且完成日期存在后移可能性，短期内走势将继续偏弱。但同时3亿蒲年度库存限制深跌可能性，预期后续仍将维持成本线附近区间震荡走势；对应内盘豆粕在巴西坚挺成本支撑下继续深跌空间有限，近期临近最后点价日盘面以正套思路调整，中期关注后续抛储供应增量决定后续一季度国内供应情况。菜粕端来看，短期存在供应修复预期，后续关注澳菜籽质量检测后菜粕是否符合交割品逻辑。
【策略观点】M2605上的沽空离场。
油脂：利好缺乏下油脂延续区间震荡
【盘面回顾】外盘缺乏利多驱动，国内油脂短期延续区间震荡运行，主力合约更换以后价格重心有所下移。
【供需分析】棕榈油：11月MPOB报告棕榈油产量小幅下降，出口大幅下降，库存高于市场预期，报告偏空。SPPOMA数据显示12月1-10日马棕产量环比增长6.87%，供应压力始终较难缓解，若后续出口依旧疲软，12月库存有望增长至300万吨。印尼前期洪水影响未能持续，对棕榈油产量影响有限，继续关注产地天气，B50计划缺乏明确信息，市场预期偏悲观。
豆油：本周国内油厂压榨开机率预计维持高位，12月国内豆油供应压力依然较大，难以有有效去库。昨日进口大豆拍卖使豆系价格承压。美豆支撑豆油成本，但美国生物燃料政策仍缺乏指引。
菜油：因海关对非转基因菜油审查变严，导致阿拉山口出现退货情况，市场情绪受到提振，但量级较小，对实际供需影响有限。澳菜籽到港压榨，可能会缓解目前国内短期菜油供应趋紧的趋势，需关注澳籽到港与压榨节奏。但有消息称澳籽压榨进度过半前，可能不会批准商业采购。德国正式通过REDIII的正式立法，取消了部分原料双倍计算的规则。
【后市展望】油脂市场走势分化，棕榈油受到产地供应压力仍在的影响，价格转向弱势；菜油受到市场消息与德国生物燃料政策的影响走强；豆油受到大豆拍卖的影响走势偏弱。
【南华观点】短期油脂延续区间整理走势，关注产地产量情况及生物柴油市场信息。
棉花：关注下游订单
【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅下跌，美棉周度出口数据欠佳。隔夜郑棉小幅下跌。
【外棉信息】2025年8月，欧盟服装进口额为188.49亿美元，同比增加5.25%，环比下降7.01%。
【郑棉信息】截至2025年12月10日，全国新年度棉花公证检验量累计508.42万吨，近日疆棉日度公检量略有下降，平均在7.5万吨左右，现货报价坚挺。当前下游整体负荷保持稳定，纺企利润尚可，成品库存压力不大，但纱线端走货好于坯布端，纱厂对棉花存在刚性补库需求。
【南华观点】短期国内下游表现存在韧性，在年度国内供需偏紧的预期下，郑棉整体走势较为坚挺，策略上仍建议以回调布多为主，关注下游订单持续情况及上涨中高成本新棉套保压力的消化情况。
白糖:维持弱势
【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四收跌，受全球供应压力压制。
昨日夜盘，郑糖横盘震荡，整体走势疲软。
【现货报价】南宁中间商站台5430元/吨。昆明中间商报价5300-5380元/吨。
【市场信息】1.ISMA数据显示，印度截至11月底，已经产糖410万吨，高于去年的288万吨。
2.巴西12月第一周出口食糖81.75万吨，日均出口16.35万吨，同比增加21%。
3.ISMA预计25/26榨季印度糖产量为3435万吨（包括乙醇），乙醇用糖340万吨。
5.我国10月进口糖75万吨，同比增加21万吨。
4.印度已经签约10万吨食糖出口，货物1月中旬前交付，运输已启动。卢比走弱或将推动更多贸易。
5.泰国糖价暴跌，泰国部分甘蔗产区正遭受病害侵袭，农户种植正转种木薯。
6.印度开放了150万吨的出口配额，低于市场预估的200万吨，且由于当前印度国内糖价高于海外，目前出口的可能性较低。
7.截至12月10日，印度马邦已有181家糖厂开榨，压榨甘蔗3072万吨，生产2515.9公担食糖，平均糖回收率8.19%。去年同期仅为189家，1503万吨甘蔗，以及糖回收率7.74%。
8.截至12月1日，广西累计开榨糖厂39家，同比减少22家，日榨产能30.95万吨/日，同比减少18.75万吨/日。
【南华观点】糖价近期维持疲软态势。
苹果:01再创新高
【期货动态】昨日苹果期货走势继续分化，01合约再创新高，05合约维持震荡。
【现货价格】栖霞80#一二级主流参考价3.5-4元/斤，栖霞80#一二级半主流参考价3.0-3.5元/斤，统货价格2.0-3.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区晚富士70#以上半商品3.8-4.5元/斤。甘肃静宁产区70#以上冷库零星出货商品5.2-6.5元/斤，庆阳3.6-4元/斤。
【现货动态】晚富士库存货源整体成交不快，交易多按需进行，客商调货补货暂告一段落。甘肃客商包装发货为主，订单客商不多。陕西出货氛围不旺，少量果农二级货源出货。山东出货以外贸渠道调小果为主。
【库存分析】钢联数据显示，截至2025年12月10日，全国主产区苹果冷库库存量为758.55万吨，环比较少4.97万吨。山东产区库容比为53.73%，环比减少 0.24%。陕西产区库容比为57.86%，环比减少0.35%。甘肃产区库容比为61.57%，环比减少0.97%。卓创数据显示，全国苹果库存719.79万吨。
【南华观点】苹果持续保持偏强格局。
红枣：低位震荡
【产区动态】目前新枣收购已进入尾声，整体来看，新年度枣果整体偏小，但基本没有烂枣裂果，当前阿克苏地区通货主流价格参考5.00-5.30元/公斤，阿拉尔地区通货主流价格参考5.50-5.80元/公斤，喀什团场收购价格参考6.20-6.80元/公斤，麦盖提地区价格参考6.00-6.30元/公斤。据钢联调查显示，预计新季灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产。
【销区动态】昨日广东如意坊市场到货8车，客商按需采购；河北崔尔庄市场参考新季特级9.30-10.00元/公斤，一级8.00-9.00元/公斤，价格持稳。
【库存动态】12月11日郑商所红枣期货仓单录得851张，较上一交易日增加1张，有效预报录得636张。据钢联统计，截至12月4日，36家样本点物理库存在13910吨，周环比增加3062吨，同比增加135.16%。
【南华观点】当前新枣采收已基本完成，在减产之下，预计短期红枣价格下方空间或有限，关注下游节前采购情况。
