油脂：（国内外短期利空持续延续空头走势）
昨天，BMD毛棕盘面持续下跌，马棕2月合约下跌1.07%，报收3971林吉特/吨，所有合约全面跌破4000一线，夜盘继续下行。马棕11月库存高企，供需压力很大。但12月印尼棕榈油出口降税，当月马棕出口继续孱弱，12月1-15日马棕出口环比减少约16%，当月马棕库存将继续增加，可能逼近300万吨，马棕现实供需压力有增无减。虽然行业预期明年一季度国际棕油可能因季节性减产、开斋节备货走强，但在看到马棕降库或印度大量采购备货之前，棕榈油维持仍是空头格局。美盘方面，隔夜CBOT大豆及豆油延续下跌，近期巴西降雨良好丰产概率增加，12月RVO方案公布无望，市场预期26年一季度才可能公布，美盘豆类市场利多匮乏。国内方面，昨天国内油脂继续下跌，夜盘跌势延续，前低下破，技术空头格局强化。国内基本面看，昨日第二批大豆拍卖成交良好，目前公告显示大豆拍卖频率可能变成2周一次。此外市场仍有进口大豆拍卖、定向数量等的传闻，中远期难存缺口。国内豆油库存仍在相对高位，现货供需压力较大，中期预计季节性降库。近期华东UCO价格下跌，谨防豆油底价下移；国内近端月份船期棕榈油采购数量极少，中短期预计库存下降，但国内库存高企，近端供需暂时难紧。继续关注及等待P59做多；菜油方面，国内现实供需逐渐趋紧，供给相关消息及预期仍是菜系品种重要潜在利空。菜油短期跟盘弱势运行，OI2605中期仍是进口政策预期、国内供需预期紧张两方面的博弈，价格波动仍会比较大。操作上，豆油关注区间下沿支撑，谨防跌破。棕榈油仍是做空思路。菜油政策风险较大，谨慎者观望。
花生：（油厂需求提振有限走势转弱）
昨日花生盘面下跌，PK2603下跌1.31%，报收7962元/吨。需求方面，目前内贸销量依旧较弱。虽然主力油厂入市，但严格把控质量标准，打击市场信心。今年河南新作品质较差，导致油料米比例增加，国内虽然好货较缺但油料米供需宽松。因此，主力油厂偏好优质货源，偏低品质货源退货率较高。今年过年花生米进口减少，但花生油进口增加，叠加消费偏弱，花生油供需并不紧张。油厂采购积极性较弱。中短期，随着元旦临近、春节不远，资金回笼压力增大，河南部分持货商可能会积极出货兑现资金，但也有部分贸易商等待春节备货需求。中短期，花生偏弱运行。
豆粕：（利多暂时出尽，连粕震荡偏空）
隔夜美豆1月收于1063.25，跌0.79%。创下七周低点，创下七周来的最低水平，因为市场担心美国出口需求，巴西大豆丰收在望，引发一些多头平仓。近来巴西农业产区的降雨变得更加规律，有利于大豆作物生长。气象预报显示，本周巴西大豆产区还将出现更强的降雨，即使是南部特别干旱、播种进度因此放缓的南里奥格兰德州也是如此。中储粮表示，将于周五举行第三场国储进口大豆竞拍会，计划销售55万吨国储进口大豆。这是本月的第三次拍卖。我们维持之前的观点，美豆在1100上方情绪过于乐观，若没有持续不断的中方新增大豆采购消息，美豆的上涨基础依然十分脆弱。国内豆粕库存近期仍维持高位，中储粮近期开始了进口大豆拍卖，预计拍卖总量可能达到400万吨，这属于例行操作，接下来将有大量的进口美国大豆到港，需要进行腾库操作。当前主力5月合约价格已经正如我们所预料的向下调整，与美豆走势趋同。操作上，连粕主力合约暂时向上驱动相对有限，美豆因利多出尽而回落，后期可能逐渐向下调整，后市豆粕的潜在利多依然在于中国采购美国大豆的数量不及预期，我国远期大豆进口成本可能居高不下，同时由于对美豆的商业采购依然停滞，未来进口大豆货权可能相对集中。如果届时连豆粕跌到了一个比较低的位置，南美恰逢天气扰动，中线做多的机会可能再次出现。
生猪：（现货反弹难续，盘面震荡运行）
目前行情有可能进入到节前的筑底阶段。节前旺季、绝对价位偏低，局部地区存在疫病是当前盘面多头的主要依据。据钢联数据显示，11月全国新出生仔猪数量环比减少1.32%，但仍处于今年次高位置，对应至明年五月份的供应压力均不容忽视，近月合约走势预计仍将偏弱运行，但近期官方能繁存栏数据降幅较大，及仔猪销售亏损情况预计加速产能去化，因而远月合约预计受益于产能去化预期支撑，而近月合约持续受到现实供应压力的拖累，建议仍可继续关注近月与远月合约间的反套机会。
玉米：（进口投放成交仍火爆，价格仍有回落预期）
隔夜美玉米基准合约收低0.9%，小麦市场疲软，给玉米期货带来比价压力。市场担忧小麦价格走低可能会削弱玉米作为牲畜饲料的需求。国内方面，今日锦州港玉米主流收购价2240-2250元/吨，较昨日持平。昨日中储粮网辽宁地区进口玉米成交火爆，底价2000元/吨，成交均价约2080元/吨，投放量10.31万吨，成交率100%，按照成交价计算到港成本约2160-2170元/吨，较锦州港新季玉米报价低约80元/吨。近期锦州港汽运到货车辆明显增加，而下游船期本周开始减少，玉米报价预期走弱，库存预计进入快速积累阶段，配合辽宁地区进口玉米投放以及调节性储备投放预期，亦拖累东北玉米短期看涨热度，且市场传闻近期国内采购进口高粱、大麦数量较多，饲用替代冲击预期亦减少下游对东北高价粮源的依赖程度。短期来看，盘面在利空因素扰动下，仍存在回落风险，关注价格回落后基层售粮积极性是否能被调动起来，若售粮加速，有利于缓解阶段性供需错配问题，加快盘面回调节奏。目前来看，贸易环节及北港库存未能有效积累同时下游库存偏低，钢联数据显示基层售粮节奏同比明显偏快，东北粮源消耗速度较快，且市场对东北优质粮源追捧热情依旧较高仍存在支撑后续东北玉米价格走势预期，盘面建议短期回调风险增加，存在短空机会，中长线亦可根据售粮进程等待布局多单机会，关注基层售粮心态变化及上量节奏。
白糖：（郑糖破位后震荡，关注短期技术反弹情况）
北半球主产国陆续开榨，南半球巴西甘蔗入榨量仍维持较高水平，国内甘蔗糖压榨顺利上量，供需格局继续维持宽松。国际食糖需求端表现较为平稳，原白价差持续偏弱，炼糖厂采购意愿一般。整体来看，国际食糖供需偏宽松。国内甘蔗糖新榨季顺利进行中，广西糖料蔗种植面积创近十年新高，预计新季国内食糖继续增产。短期，受仓单及现货可提货量偏低影响，成本价对盘面产生一定支撑，多空争夺，盘面低位震荡，郑糖再次下破，主力合约跌破成本区间，短期偏弱，关注短期技术反弹是否出现；长期来看，原糖趋势方向未改之前，如果没有大的基本面事件发生，随着供需格局继续趋向宽松，继续看空糖价。
棉花：（弱现实VS强预期）
棉价近期冲高回落，多空皆有依据，矛盾逐步激化。空头逻辑聚焦于弱现实，上游一口价资源较多下套保压力有所滞后，随着盘面上涨或逐步体现，下游由于棉纱价格难以跟涨下纱厂利润受到挤压，在库存备货已经充足的前提下补库驱动趋弱。多头聚焦于强预期，26/27年度新花虽远远未到种植时点，但关于补贴政策减弱和部分区域休耕的猜疑已经吸引部分资金入局，周五市场传言在发展油化工的背景下部分农耕水资源将受到限制，明年种植面积或受压减。此外，虽然新年度产量增量较多，但目前国内供给结构中进口占比有所降低，且24/25年度结转库存低，整体供需将格局或依旧维持紧平衡态势。综合而言，短期多空双方皆有驱动，关注盘面14000关卡的争夺，从盈亏比和资金意愿而言，我们认为短期走势或震荡偏强为主。长期，维持看多观点。
