油料：关注即将公布美豆种植计划

　　【盘面回顾】EPA政策公布削弱美豆油需求预期，即将公布新作种植面积计划，市场资金处于观望状态。

　　【供需分析】对于进口大豆，目前4月850 万吨，5月1050万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。

　　对于国内豆粕，现货方面，盘面情绪回落，现货采购走弱。全国来看，整体油厂大豆库存回落，国内油厂压榨回升，但后续存在季节性检修计划，豆粕库存回落。下游库存备货后，成交情绪回落。

　　菜粕端来看，菜籽买船利润高位，供应存在回归预期。华南地区逐渐接近水产备货季节,今年水产投苗较早，有望提前启动需求；另外豆菜粕价差拉大后菜粕重回性价比。

　　【后市展望】4月中美谈判延后，外盘关注生柴政策会议以及月末种植面积。内盘来看，短期受产地巴西发运或逐渐恢复进度，但加油受阻与运费上涨影响现货挺价。中期看整体大供应逻辑未变。菜系在豆菜粕价差拉大后重回性价比，豆菜粕价差修复。

　　【南华观点】月差间反套持有。

　　油脂：美国政策出台，豆油有望提振

　　【盘面回顾】美国确认RFS最终规则，豆油需求或将大幅提振

　　【供需分析】国际方面：美国确定2026-2027年可再生燃料标准最终规则，大幅上调2026-2027年生物质柴油法定配额，推迟进口RIN减半限制至2028年或以后开始实施，并将SRE重新分配比例定在70％。整体来看，本次规则基本符合市场预期，基本未有超预期的情况出现。规则发布后，CBOT豆油部分多头资金获利离场导致价格下跌，但中长期为豆油价格提供了较强的支撑。棕榈油方面，MPOA与UOB数据显示马棕3月1-20日产量环比小幅增长或小幅下降，其中沙巴沙捞越地区实现增产，马来半岛出现减产。但由于出口数据增幅较大，目前3月去库预期较强。

　　国内方面：棕榈油豆油库存较为充足，菜油库存仍维持较低水平，但新增部分菜籽买船或将对菜油价格形成压力。

　　【南华观点】美国生物燃料政策最终落地，虽短期多头资金获利离场或导致价格上行驱动减弱，但中长期价格底部支撑较强。短期关注重点依旧放在中东局势的进展。

　　生猪:持续探底

　　【期货报价】周五生猪主力合约LH2605合约收于9965，涨幅达1.32%。

　　【现货报价】

　　全国生猪均价9.41（+0.01）元/公斤，其中河南9.51（-0.07）元/公斤、四川9.26（-0.18）元/公斤、湖南9.32（+0.00）元/公斤、辽宁9.34（+0.23）元/公斤、广东10.05（+0.00）元/公斤、安徽9.72（+0.03）元/公斤。

　　【现货情况】

　　周末生猪屠宰市场整体以窄幅调整为主，市场猪源供应充足，屠企反馈采购顺畅，计划完成较快。短期来看，猪价偏弱趋势难改。辽宁地区猪源供应仍然充足，屠宰企业反馈采购顺畅，计划已够，短期市场或仍维持疲软状态。河南地区猪源供应持续充足，屠宰企业采购顺畅度高，每日采购计划进度较快，满计划较早。山东地区养殖端供应充足，屠企采购顺畅，企业计划够用。四川地区养殖场保持较高积极性出栏，市场不缺猪，屠宰厂收购计划够用。湖南地区市场猪源供应充足，屠宰企业反馈收购顺畅，企业计划完成较快。两广地区养殖端出栏积极性较强，整体供给量级充裕，屠企暂未见明确的采购难度提升；虽说今天部分头部企业试探性上调，但终端成交稍差。

　　【南华观点】

　　策略上选择生猪主力合约卖涨期权或看空远月07、09合约。

　　棉花：关注种植意向

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉冲高回落，小幅收涨，中东地区地缘冲突持续，原油再度走强，关注本周USDA即将发布的新年度种植意向报告。上周五夜盘郑棉小幅上涨。

　　【市场信息】

　　1. 截至2026年3月26日，全国棉花累计公证检验量已达760.64万吨，同比增加83.24万吨。

　　2. 根据最新统计数据显示，2026年2月越南纺织服装出口额达24.26亿美元，环比减少24.26%，同比减少0.59%; 纱线出口量为11.52吨，环比减少34.52%，同比减少24.77%。进口方面，2026年2月越南纱线进口量为7.63万吨，环比减少40.67%，同比减少21.03%; 面料进口额为10.22亿美元，环比减少20.59%，同比减少0.88%。

　　【核心逻辑】近期下游纱布厂负荷持稳，库存压力不大，“金三”旺季落地，纺企在前期逢低补库之下采购意愿一般，但利润尚可，后续还需关注“银四”订单情况，或存投机性需求前置的可能。当前新年度种植季逐渐临近，新疆平均气温略有偏高，目标价格补贴政策尚未发布，市场对新季种植面积仍存缩减预期，需关注政策实际执行力度。近日美伊地缘冲突持续，霍尔木兹海峡封锁，原油价格大幅波动，化肥价格上涨且供应受阻，当前澳大利亚新棉将陆续进入收获期，本轮化肥涨价对其没有直接影响，中国氮肥供应充足，钾肥进口渠道多元化，受其影响也有限，但巴西棉播种已完成，正处于生长期追肥阶段，美国、印度则处于备耕备播阶段，需要施用基肥，且均对化肥有较高的进口依赖度，因此中东地区地缘冲突问题或影响新季产棉国农户植棉积极性及后续单产情况，需重点关注美伊近期谈判结果。

　　【南华观点】美伊冲突导致化肥涨价且供应受到干扰，新季全球供给存缩减预期，但美国通胀升温，市场宏观风险加大，同时在种植利润驱动下，新疆植棉面积降幅或不及预期，且内外棉价差仍居高位，短期郑棉或窄幅震荡为主，中长期仍偏多对待。

　　白糖：外盘原糖强于内盘

　　【期货动态】周五夜盘白糖主力合约SR2605涨0.53%，收5481元/吨。外盘原糖跌0.76%，收15.75美分。

　　【现货报价】白糖现货报价持稳，总体成交一般。南宁中间商站台5470元/吨；昆明中间商报价5270-5380元/吨。

　　【市场信息】1.据沐甜科技，3月17日内蒙古最后一家糖厂停机，25/26制糖期生产结束，最终产糖68.5万吨，同比增加2.15万吨，低于预期1.5万吨。目前来看今年甜菜种植落实情况不太好，26/27制糖期内蒙古甜菜种植面积或呈下降趋势，不过具体情况要等4月中旬以后才会相对明确。

　　【南华观点】考虑到中东地缘局势仍处紧张状态，同时资金面情绪偏向谨慎，短期糖价或维持震荡格局。

　　鸡蛋：稳中偏强

　　【期货动态】

　　昨日鸡蛋主力合约JD2605收于3502，跌幅达0.28%。

　　【现货情况】

　　周末国内鸡蛋现货市场整体呈现大稳小动、稳中偏强的运行态势。据农业农村部监测，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为7.71元/公斤，较昨日微升0.1%；现货报价方面，当日全国鸡蛋现货报6.71元/公斤，与上一日持平，近一周累计上涨0.07元/公斤。

　　从区域表现看，主销区价格多数稳定：北京主流参考价148元/44斤，上海褐壳鸡蛋接货价95元/27.5斤，广东市场同步企稳。主产区价格同样以稳为主：山东褐壳大蛋到户价96-97元/30斤，河南周口大蛋3.15-3.2元/斤，河北沧州128元/40斤，均较昨日持平。粉蛋市场延续偏强表现，湖北浠水粉蛋45斤含箱收购价167元，上涨2元；湖南三尖、常德等地45斤收购价190元，上涨2元。

　　库存方面，当前各环节压力不大。据Mysteel监测，全国生产环节库存为0.81天，流通环节库存1.11天，均处于偏低水平。市场处于供应紧平衡状态，养殖端库存偏低，叠加清明节前备货逐步启动，下游补货意愿回升。不过，产蛋鸡存栏仍处相对高位，2月末全国蛋鸡存栏数为12.96亿只，环比增0.62%，同比增5.28%，供应压力依然存在。此外，清明备货已进入尾声，终端需求整体不及预期，上涨空间有限。

　　综合来看，短期蛋价以稳中偏强、小幅探涨为主，低库存叠加节日备货预期为价格提供支撑，预计近期蛋价震荡运行。

　　【南华观点】

　　卖出鸡蛋主力合约看涨期权

　　橡胶：局势升级风险加大，分化走势或加强

　　【行情走势】美伊谈判陷入迷局，合成橡胶减仓回吐涨幅，天然橡胶小幅震荡。夜盘沪胶主力合约收盘价为16480元/吨（-20）,20号胶主力合约收盘价为13740元/吨（+15）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为17920元/吨（-240）。

　　【南华观点】

　　地缘风险反复发酵，目前袭击范围进一步扩大，后续美军或有进一步地面行动，战争有持久升级风险。亚洲能源供应持续紧张，海内外乙烯装置降负，丁二烯缺口随时间扩大，滞后的累积影响逐步显现。石脑油、丁二烯等原料供应减少趋势下，顺丁橡胶成本支撑强化，目前市场部分报价方式转为锚定丁二烯售价，或反映供方挺价意愿加强。而在成本压力下顺丁橡胶装置开工率余半，产量延续下滑趋势。节后轮胎订单需求稳定，复产带动刚需采购，供应减少带动库存去化；随着丁二烯其他下游需求复苏，丁二烯成本支撑稳定。且亚洲（尤其是日韩、东南亚）能源短缺问题随时间推移逐步加剧，各国出口限制政策将加剧地区供需缺口。但另一方面，丁二烯大幅上涨压缩下游材料利润，需求负反馈或逐步累积；橡胶下游综合成本上抬和终端库存压力将加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、天胶价差拖累，现货成交存在一定阻力。综合来看，目前地缘局势动荡，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡。

　　宏观预期随局势变化，需求预期承压摇摆，天胶基本面支撑与压力并存，周末局势或有进一步升级风险，市场恐加大经济衰退押注。天胶与合成橡胶替代效应对天胶估值带来一定提振，但替代存在一定局限。国内干胶去库缓慢，维持高位，关注后续进口情况。国内产区逐步试开割，云南、海南近期雨水充沛，开隔顺利，供应预期转宽。后续关注国内天气变化，年中厄尔尼诺可能加强，带来高温干旱风险。海外产区进入低产季，海外原料坚挺对胶价支撑较稳。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强。而能源成本或压制日韩和欧洲制造业复苏，虽有需求利空但将有利于国内天胶原料进口和产品出口，后续或带动采购需求恢复。内售订单交付带动成品去库，终端库存仍有一定压力，后续去库可能有所放缓。但中长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，预计价格随宏观情绪波动，短期偏弱趋势。

　　【策略建议】NR、RU短期观望，关注地缘局势对宏观情绪影响，关注13500和16000支撑；RU支撑与压力并存，可考虑宽跨策略。BR谨慎低多，但局势瞬息万变，消息扰动反复，观望或轻仓短线为主，警惕消息扰动导致盘后跳空风险；多头逢高减仓或结合保护期权；局势持续或带来远月补涨空间。套利方面，RU5-9反套持有；多NR空RU持有；BR5-6反套逢高参与，逢高锁定部分利润以减少风险。

　　苹果：承压10000关口

　　【期货动态】周五苹果主力合约AP2605微涨0.18%，收盘价9967元/吨；AP2510涨1.34%，收盘价8767元/吨。当前苹果呈现高位震荡走势，近期承压于10000关口。

　　【现货价格】栖霞80#一二级晚富士（条纹）参考价4.15元/斤，栖霞80#一二级晚富士（片红）参考价3.85元/斤，陕西洛川产区晚富士70#以上半商品4.25元/斤，白水地区晚富士70#以上统货2.9元/斤。

　　【现货动态】当前苹果主产区价格整体平稳，优质货源走货明显好于普通货源。西北产区成交稳定，果农手中优质果存量有限，一般通货成交偏慢。山东产区客商寻货积极性提升，出口果交易小幅增加，整体成交尚可，普通货源价格相对混乱。销区市场到货量持续偏低，终端走货表现一般。

　　【库存分析】截至2026年3月25日，全国主产区苹果冷库库存量为441.79万吨，环比上周减少26.64万吨，环比上周走货略有减慢。

　　【南华观点】当前苹果期货盘面维持偏强运行，核心由基本面与交割逻辑双重利好驱动。05合约交割品稀缺矛盾突出，短期盘面支撑强劲，暂无明显利空压制，维持偏强震荡格局。

　　花生：预计高位震荡

　　【盘面回顾】花生主力合约大幅下跌，收盘8122元/吨，跌1.72%，预计后市将高位震荡。

　　【现货市场】全国通货均价8045元/吨，无涨跌，8筛精米均价9000元/吨，跌13元/吨。河南白沙通货米（汝南，正阳，皇路店镇，卧龙区）价格在3.6-3.9元/斤左右，8筛精米（南召，卧龙区，汝南，正阳）在4.35元/斤左右，山东大花生通货（菖南，莱阳，平度）在3.4-4.5元/斤左右，8筛精米（菖南）在3.9元/斤左右。河北大花生通货（大名）在4.2元/斤左右，8筛精米（大名）在4.8元/斤左右，辽宁白沙通货（兴城、昌图）在4.35-4.5元/斤左右，8筛精米（昌图）5元/斤左右，吉林白沙通货（扶余）在4.5元/斤左右，8筛精米（扶余）在4.95元/斤左右。全国油厂采购均价在7450元/吨，无涨跌，部分中大型油厂收购价在7200 -7600元/吨。

　　【供需分析】河南花生价格稳定，上货少，部分交易油料，商品米出货一般。山东花生价格稳定次货价格低，上量有限，零星交易。河北花生价格稳定，根据质量论价。辽宁花生略跌50元//吨，锦州商品米出货不理想，铁岭白沙通货米有出货意愿，兴城花育23观望市集情况。吉林花生略跌50元/吨，根据品质论价。

　　部分油厂适量到货中，定陶鲁花约有6车，个别复检。莱阳鲁花到货约有10车。襄阳鲁花约十几车，小车为主。新沂鲁花约有300-400吨。深州鲁花约有300吨。扶余鲁花约有400-500吨，控制质量。青岛工厂40-50车，衮州工厂少量到货，石家庄工厂适量到货。开封工厂早间约有20多车，另有少量复检。开封龙大今日到货约十多车。费县中粮今日24车。菏泽中粮到货尚可。金胜粮油适量到货，玉皇粮油约10车。兴泉油脂到货约200吨。

　　【后市展望】预计后市期价会继续高位震荡，商品米足量以及油厂高库存形成向下压制，部分油厂开始收货叠加中东战况恶化形成向上动力。

　　【南华观点】逢高卖套保。

　　红枣：维持震荡

　　【期货动态】上周五红枣主力合约维持震荡，收于8870元/吨，涨幅0.28%。

　　【产区信息】据钢联调查显示，25/26年度灰枣产量在57.38万吨左右，较正常年份小幅减产，在上年度库存基础之上，国内供应充裕。

　　【销区信息】上周五河北崔尔庄市场到货10车，参考特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，广东如意坊市场到货4车，参考特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.0元/公斤，整体成交一般，客商按需采购为主，现货价格持稳。

　　【库存动态】3月27日郑商所红枣期货仓单录得4273张，较上一交易日增加161张，有效预报录得91张。据钢联统计，截至3月26日，36家样本点物理库存在11459吨，周环比减少81吨，同比增加6.07%。

　　【南华观点】新年度种植季尚未到来，市场关注点仍在需求端，目前下游走货平平，补货较为清淡，红枣驱动暂有限，在国内整体供需宽松下，红枣价格上方仍存压力，或仍以低位震荡筑底为主。

　　原木：供应预期有所抬升

　　【盘面回顾】上周五原木期货（LG）震荡上行，LG2605收于817.5，持仓11363手。05-07合约月差为0.5。

　　【现货市场】岚山各规格现货再度维稳，其中5.9米小A760-770（0）元/方，6米中A价格790元/方。岚山3米木方价格1120元/方。

　　【估值】仓单成本约820.75（0）元 /立方米（长三角，最低仓单成本锚定为6米大A），846.25（0）元 /立方米（山东地区，最低仓单成本锚定5.9米小A）。

　　【库存】截至3月20日，根据钢联数据，辐射松原木库存为238万立方米（-5），针叶原木整体库存为295万立方米（-9）。

　　【南华观点】当前原木现货情况相对维稳，总体库存再度有所消耗，日均出库量增加，进口成本维稳。但3月28日至4月6日，预到港船数增加6条，总到货量增加20.1万方，供应预期有所抬升。策略上来说，可暂以区间交易为主，辅以短线轻仓高空策略。