观点小结
2026供应展望：2026Q1以来依旧面临着已减产矿山尚未复产、新投产能需爬坡的现状，同时津巴布韦的出口禁令截至3月中下旬依旧未解除，这使得可流通锂矿可能有所收紧，在全年供需紧平衡的情况下，津巴布韦禁令持续一个月，或能引起一个季度的锂矿供应紧张。总量方面，2026年预计产出196万吨碳酸锂当量（不包括手抓矿、回收量），同比增长24%，碳酸锂供应维持较高增长。但总量中包含着枧下窝可能的复产，以及津巴布韦暂难流通的产品，后续关注该部分供应的收紧情况。
2026需求展望：新能源汽车方面，26Q1国内新能源乘用车销量同比增速表现不佳，引起市场对碳酸锂部分需求的担忧，但新能源乘用车单车平均装车量在稳步走高，结合国内新能源乘用车销量及带电量计算对锂需求量，今年以来碳酸锂该部分的需求依旧能维持19%的正增长。26Q1国内车企发布会中，电池技术的突破引发关注，后续关注带电量增长及电池新技术对电车需求的推动作用。新能源车的海外市场方面或能给予更多期待。截至2026年1月，中国新能源乘用车出口累计达28.6万辆，累计同比+103.62%，新能源商用车出口目前仍以插混、纯电商用车为主，考虑到当前国际油价大幅拉涨，海外乘用车、商用车的新能源渗透率或可获得推升。储能方面，若以2027年底新建规模达到180GW计，2025-2027的3年新型储能装机年均增速或将达51%，储能增速依旧可期。远期展望方面，以2030年风光装机配储需求为终点，同时考虑国内独立储能装机需求，按年均增长视角看待，2026-2030年新型储能装机功率有47%的年均增速，考虑到配储时长有上调趋势、及国内独立储能发展速度较快，实际装机增速或更高。
年度平衡：2026年全球锂平衡维持供需双增的态势，其中2026年全球锂资源供应量同比增长22%至208万吨，需求量同比增长26%至203万吨。在供应增速略缓于需求的情况下，过剩量级有所收窄，锂价震荡中枢上移。对于平衡收紧的观点，我们或可给到适当乐观的预期：供应端，我们暂未彻底抹去枧下窝复产的预期，依旧给到了一定复产出量，同时在津巴布韦预计供应量上，我们也依然给了产出量，只是在实际供应上，需要考虑来自津巴布韦的可流通的供应量大幅收缩的情况。而需求端，油价的快速上涨使得新旧能源替代的话题再次被提及，新能源汽车、新型储能领域依旧以使用锂电池为主，若油价继续拉涨或维持高价，新能源需求将存在更大的增长空间。
价格：当前期货绝对价格相较于现金流成本已给出利润，估值已计价了较为充分的利多驱动，只是，碳酸锂供应继续收紧、海外需求走扩的基本面预期，与当下宏观走弱的预期有所对抗，这使得利润出现了一定的脆弱性，若资金存在流出避险的需求，锂价或有快速回落。后续仍需重点关注库存变化，这一定程度上指示了海外需求走强预期的落地情况，或能对锂价形成支撑。
