中信期货4月24日研报显示，在无政策落地的基准情景下，价格运行围绕成本区间展开：下方由行业现金成本（约3.5-3.6万元/吨）提供刚性支撑，而完全成本（约4.5万元/吨附近）对应行业盈亏平衡中枢。在当前供需仍偏宽松、库存高企的背景下，行业实现“完全成本盈利”的可持续性较弱，价格一旦接近或触及完全成本，上游供给释放及套保压力往往随之增加，对上方形成压制，因此完全成本更偏向“压力区”而非稳定运行中枢。同时，即便需求阶段性修复，也更多体现为去库而非价格上行。不过，考虑到当前行业开工率偏低、阶段性供给收缩叠加“反内卷”情绪修复，我们认为价格中枢较纯成本中枢有所上移。综合来看，短期多晶硅价格或在现金成本与完全成本偏上区间运行，预计在3.8-5.0万元/吨震荡。需提防“反内卷”情绪重新转弱的风险。