▼铜
地缘恶化，铜价承压
昨日铜价日内承压震荡，美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡重新关闭，LME持续去库，现货贴水运行。从宏观视角来看，铜的长线逻辑目前受影响程度相对有限，人工智能领域的高热度使铜与金价的锚定效应仍在，而基本面层面，全球铜矿供给弹性不足的核心矛盾仍未得到解决。短期重点在美伊谈判，中期在新任美联储主席的货币政策指引上。
基本面国内表现一般，但海外关税预期再起，LME开启去库模式。国内下游需求逐渐转淡，现货贴水运行，库存去化放缓，但C-L价差重新走阔背景下，LME铜迎来去库拐点，需要关注6月底之前美国铜关税预期的发酵情况。硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。
综合来看，美伊谈判悬而未决，但铜的供给支撑仍存，宏观变量在降息预期方面承压，铜价短期开启调整。
▼铝
美国CPI符合预期站上4%，通胀得到验证
电解铝主力07合约周三继续小幅回落，跌破24000一线，开盘价24040，收盘价23905，最高价24100，最低价23825，夜盘小幅低开震荡偏强运行。沪铝最新社库136.3万吨，较上周四去库1.5万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，进入去库阶段。现货铝锭报23760-23800元/吨，成交均价较周二下跌120元至23780元/吨，现货对06合约报价，贴水小幅收敛至50元/吨，现货随盘回落，贴水延续收敛，买方意愿有所改善。
综合来看，美国5月CPI数据符合预期，超过前值，站上4%，由于盘面提前计价，晚上数据符合预期之下，出现修正性反弹，但应该注意到的是，通胀确实抬升，盘面价格压制依然存在。盘面，周中沪铝价格延续回落，近期跌至24000一线，短期需要关注这个位置的支撑力度，目前来看通胀预期兑现之下，宏观压力延续，对商品价格的压制始终存在，建议产业端积极参与期权备兑策略，同时可以在当下沪铝IV较低的情况下用看跌期权防止价格大幅下跌风险。
▼锌
美联储宽松预期转向，盘面回落
在通胀和就业数据支撑下，美联储宽松预期转向，年末加息概率上升，盘面回落。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。
盘面上，国内锌矿加工费持续下调，原料紧缺凸显，对盘面构成支撑，但强势美元压制上方空间，盘面震荡整理。
▼碳酸锂
消息面偏多，锂价企稳反弹
昨日碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于167400元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加797吨至2.63万吨，据SMM，预计6月国内碳酸锂排产11.6万吨，环比增长2.6%。5月智利出口至国内碳酸锂量1.36万吨，环比减少40.8%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少730吨至9.87万吨，延续去化趋势。成本端，上周锂辉石价格环比下跌8.2%，锂云母精矿价格环比下跌9.8%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据hcdx，预计6月国内锂电池行业整体排产268GWh，环比增长7.6%。单车带电量提升及新能源重卡销量的高增，抵消了乘用车销量走弱的拖累。终端市场方面，据乘联会预测，5月国内新能源乘用车零售量预计达95万辆，环比增长12%。
综合来看，智利出口环比下滑将拖累国内6月进口量，叠加青海多家盐湖企业面临检修，造成国内供给收缩，有望加大去库幅度。同时下游需求维持景气，对锂价形成一定支撑，预计短期碳酸锂或仍有反弹空间，重点关注枧下窝矿复产进展及仓单变化。
▼铂
美联储加息预期增强，震荡偏弱运行
美非农数据超预期，叠加长时间无法降温的通胀，美联储年底加息预期增强，贵金属承压，铂预计延续偏弱运行。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。
油价高企带来的通胀压力迟迟无法解决，叠加超预期的就业数据，对贵金属估值不利，可继续考虑期权卖看涨策略。
▼钯
通胀得到验证，盘面依然面临压力
钯主力08合约周三延续低位震荡，开盘价281，收盘价289.55，最高价291.05，最低价280.25，外盘夜盘震荡偏强。持仓量方面，广期所钯品种持仓量10015手，减仓19手。
海外地缘，美国5月CPI数据符合预期，超过前值，站上4%，由于盘面提前计价，晚上数据符合预期之下，出现修正性反弹，但应该注意到的是，通胀确实抬升，盘面价格压制依然存在。近期，贵金属和原油价格围绕美伊情绪波动，来回反复，美债收益率仍处于高位，对市场整体仍存压制，再者考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，贵金属整体表现为偏弱震荡，警惕下行风险。
▼镍
宏观走弱，镍价震荡偏弱
沪镍昨日震荡走弱，夜盘整体呈震荡走势收134410元/吨。伦镍震荡走弱，跌幅1.47%，收17730美元/吨。
供给端来看，矿端上，印尼相关政策对供给扰动的影响或在边际递减。菲律宾矿砂到港数量激增，近日菲律宾棉兰老岛南部区域发生7.8级强震，或将引发次生地质灾害导致后续菲律宾镍矿供给出现收缩，但整体来看全球总量供给影响有限。冶炼端下游部分湿法冶炼端由于冶炼辅品硫磺硫酸成本上涨，部分产线开启停产检修目前仍未复产，MHP供给缩减明显。硫酸镍电池级中间品供应偏紧，价格维持高位。精炼镍供给情况较为宽松，进口到港充足，升水维持常态水平。需求端来看，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，新能源三元材料需求稳中向好但增量有限，欧盟对华贸易限制措施会对镍下游需求进一步造成压制。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍供给较为宽松库存难消，中间品以及细分品类需求明显好于精炼镍，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢，预计镍产品未来结构性紧缺延续。
总的来看，沪镍价格目前走势震荡偏弱，或将因突发的供给扰动以及宏观事件导致价格波动加剧。
