摩根大通基本金属和贵金属策略主管Gregory Shearer日前表示，美联储最近的鹰派转向已实质性地延长了“黄金牛市”的停滞期。而短期内，基本金属可能提供最具吸引力的投资机会。

　　他在接受最新采访时表示，美联储主席凯文·沃什的鹰派立场以及上次FOMC会议上的沟通，确实让结构性黄金看涨故事中的暂停变成了更深层次的“冻结”。

　　“（黄金）结构性上涨势头戛然而止，甚至更加停滞不前。而在此背景下，我们真正看到的是，只要加息的阴影笼罩着市场，市场参与度就会非常低迷。”他补充道。

　　虽然许多投资者都将黄金视为“终极避风港”，然而根据小摩内部的观点，这一性质已发生改变。摩根大通资产管理亚太区首席市场策略师Tai Hui此前就曾表示，伊朗战争期间黄金的暴跌削弱了其作为防御性对冲工具的地位，投资者应该将黄金视为一种投资资产。

　　“黄金并不能对冲地缘政治风险。我们一直以来都认为黄金并不是很好的避险资产。如果你观察它与股票或风险资产的相关性，就会发现它并不稳定。”他补充道。

　　看好铜

　　Shearer在采访中进一步表示，摩根大通在2026年剩余时间里将非常关注基本金属领域，尤其是铜。

　　他解释称，“我们看到铜市场的基本面实际上得到了很好的支撑，全球工业正在复苏，”他说道。“我们预计2026年下半年中国市场将出现更强劲的增长动能——而与此同时，矿产供应依然非常疲软。”

　　“我们预计今年下半年最大的单一因素将是美国对精炼铜关税的重新评估。我们最终预计，美国将在维持进口吸引力的前提下设计关税结构，从而延续这种资源竞争，并最终为铜价上涨至每吨15000美元左右打开大门。”他补充道。

　　原油市场

　　另一方面，除了金属领域外，Shearer还关注霍尔木兹海峡逐渐全面开放后，石油市场的走势。

　　他解释说，“我们认为重新开放指日可待。我们目前的供应预测是基于霍尔木兹流量逐步恢复的假设：到7月份，石油供应量将恢复到冲突前水平的68%左右，然后在今年剩余时间里逐步接近100%。因此，夏季期间供应量将大幅增长，之后将迎来一个漫长的恢复期。”

　　但Shearer也警告说，摩根大通预计恢复正常供应的道路上会有很多坎坷和延误。他提到，经合组织（OECD）商业库存的下降幅度低于预期，显示需求端可能出现更明显的收缩。这意味着库存下降带来的价格上行压力，较一两个月前的判断已经明显减弱。

　　有鉴于此，小摩预计布伦特原油价格在2026年第三季度均价约为每桶86美元，第四季度约80美元，并在年底回落至约78美元。再到2027年，均价或降至64美元，低于当前远期曲线水平。

　　“简而言之，从供需平衡和复苏的角度来看，我们目前所看到的实际上仍然表明，今年下半年的价格将远高于目前远期市场所反映的价格。”他补充道。