贵金属：贵金属大幅上涨，白银涨幅更大。首先，伊朗方面称调解方提议美伊停火10天，以寻求恢复执行谅解备忘录。伊朗外交部确认收到调解方提议：可能基于国家利益与美国谈判，贵金属受此利好提振大幅反弹；但不容忽视的是，胡塞武装出台沙特海上禁令，沙特将采取军事手段保障曼德海峡航运安全，地区通航风险进一步上升，中东局势紧张与缓和交替。另外，贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。最后，白银工业属性较强，使其对地缘边际变化更为敏感，加之白银市场规模相对黄金较小，故整体涨幅大于黄金。后期市场需重点关注周四晚美国周度初请失业金人数，事件上重点关注美伊局势变化以及周四晚间欧央行利率决议。锡：长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上，短期跟随资金情绪波动。风险点：全球经济衰退。铜：近期资金情绪好转，有色金属普遍走强，铜价本周大幅走强，昨日夜盘突破前压力位盘中最高报106760元/吨。基本面看，近期铜社库继续反季节性大幅去化，现货升水持续走高，上海地区升水至400元/吨以上，库存持续去化主要受供应端约束而非需求改善。供应端，由于铜精矿供应紧张，TC持续下滑，炼厂原料受限情况下产出和发运量均有减少，且多是原本要发往华东地区的货，沪粤价差持续扩大，存在部分跨区域调货行为，同时，前期进口窗口关闭叠加清关速度较慢，近期进口货源补充有限，此外，废铜受票据合规约束供应亦较少，多重原因导致近期国内现货供应紧张；国内需求端并无明显好转，下游开工维持低位，线缆订单较前期持稳。海外方面，智利受恶劣天气影响，部分矿区和港口船运受影响，美国对在美建厂企业铝关税减半，市场对铜232关税担忧升温，cl价差走强，COMEX延续累库态势，加剧非美地区供应紧张局面。综合来看，短期国内现货紧张、智利矿端扰动及关税预期升温共同作用下铜价大幅走强，需持续关注国内库存变化情况，矿紧约束下维持中长期看涨观点不变。氧化铝：国产矿供应维持偏紧局面，山西及河南等地部分矿山仍在接受安全环保检查，开工未见好转，供应持续偏紧下近期国产矿价格略有上行，但氧化铝价格持续走低导致氧化铝厂对高价国产矿接受度不高，限制国产矿涨幅。进口矿方面，美伊局势再度升级，油价上行致海运费上涨，几内亚雨季影响运输，铝土矿发运量有所减少，叠加近期国产矿价格重心上移国内氧化铝企业对进口矿依赖度提高，进口矿石价格也小幅上行。供应端，近期贵州及河南检修的企业陆续复产，广西某氧化铝企业目前仍处于焙烧炉检修状态，预计21 日恢复正常生产，其他新产能投产情况暂无明显进展，行业开工较上周基本持稳。近期氧化铝库存略有去化，但供应过剩压力仍存，后续在途货源及到港量持续释放将加大氧化铝供应压力。整体来看，供应过剩压力下氧化铝价格难有大幅反弹，不过经过持续下跌后目前氧化铝价格已跌破历史最低价且低于部分企业成本线，向下深跌空间有限，承压低位震荡运行为主，关注矿端政策扰动及国内企业减投产情况。铝/铝合金：资金情绪好转，有色金属普涨。基本面看，供应端近期暂无减投产消息，行业开工高位持稳；需求端本周铝加工龙头企业综合开工率环比回落 0.6 个百分点至 61.3%，行业传统淡季持续深化，绝大多数细分板块开工承压下行，仅铝型材依靠储能、光伏新能源需求逆势小幅回升；铝线缆出口支撑大幅消退成为近期最大拖累。库存端，截至7月16日，国内社库102.4万吨，较上周减少5.4万吨，库存持续大幅去化支撑铝价，但下游出口利润回落，订单大幅萎缩，出口对去库的拉动或逐渐减弱，去库情况有待观察。综合来看，美通胀数据降温，宏观利空有所缓和但压制仍存，海外新产能及复产产能持续释放、国内需求淡季及铝材出口订单减少共同压制铝价，不过近期社库持续大幅去化且年内海外供应缺口仍存，铝价下方有一定支撑，近期铝价偏强震荡运行为主，关注地缘走向及国内去库节奏。

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