有色金属：震荡运行

　　贵金属：

　　贵金属延续反弹。首先，消息称伊朗迫于紧迫性率先提出为期10天的停火提议，拟在霍尔木兹海峡开辟中转走廊。然而，美国总统特朗普对此大泼冷水，明确表示目前对会面没兴趣，并称要让伊朗为导致美军伤亡及违反备忘录付出代价，甚至威胁打击其核设施。中东地缘局势在缓和与紧张之间反复拉扯。其次，全球市场仍在消化美国贸易政策的不确定性，近日美国关税政策进入换挡期，美国宣布对加拿大部分产品加征50%关税，另外美国将很快出台新的关税政策以替代即将到期的10%全球进口关税，贸易政策的不确定性一定程度上利好黄金价格。近期贵金属上涨可以定义为连续调整之后的一个明显修复，前期较悲观的情绪正在释放，资金重新评估贵金属配置价值，但要直接确认新一轮趋势开始还为时尚早，后续还需要观察国际金价能否站稳重要位置，美元和美债收益率是否继续走强。后续市场需密切跟踪霍尔木兹海峡局势的最新进展、美联储政策信号以及后续通胀就业数据。

　　锡：

　　长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上，短期跟随资金情绪波动。风险点：全球经济衰退。

　　铜：

　　美伊地缘冲突升级，夜盘铜价小幅收跌。基本面看，近期铜社库继续反季节性大幅去化，现货升水持续走高，上海地区升水至400元/吨以上，库存持续去化主要受供应端约束而非需求改善。供应端，由于铜精矿供应紧张，TC持续下滑，炼厂原料受限情况下产出和发运量均有减少，且多是原本要发往华东地区的货，沪粤价差持续扩大，存在部分跨区域调货行为，同时，前期进口窗口关闭叠加清关速度较慢，近期进口货源补充有限，此外，废铜受票据合规约束供应亦较少，多重原因导致近期国内现货供应紧张；国内需求端并无明显好转，下游开工维持低位，线缆订单较前期持稳。海外方面，智利受恶劣天气影响，部分矿区和港口船运受影响，美国对在美建厂企业铝关税减半，市场对铜232关税担忧升温，cl价差走强，COMEX延续累库态势，加剧非美地区供应紧张局面。综合来看，短期国内现货紧张、智利矿端扰动及关税预期升温共同作用下铜价大幅走强，不过高铜价对下游需求抑制作用明显，昨日现货成交明显降温，上海地区升水下滑，需持续关注国内库存变化情况，矿紧约束下维持中长期看涨观点不变。

　　氧化铝：

　　国产矿供应维持偏紧局面，山西及河南等地部分矿山仍在接受安全环保检查，开工未见好转，供应持续偏紧下近期国产矿价格略有上行，但氧化铝价格持续走低导致氧化铝厂对高价国产矿接受度不高，限制国产矿涨幅。进口矿方面，美伊局势再度升级，油价上行致海运费上涨，几内亚雨季影响运输，铝土矿发运量有所减少，叠加近期国产矿价格重心上移国内氧化铝企业对进口矿依赖度提高，进口矿石价格也小幅上行。供应端，近期贵州及河南检修的企业陆续复产，广西某氧化铝企业目前仍处于焙烧炉检修状态，预计21 日恢复正常生产，其他新产能投产情况暂无明显进展，行业开工较上周基本持稳。近期氧化铝库存略有去化，但供应过剩压力仍存，后续在途货源及到港量持续释放将加大氧化铝供应压力。整体来看，供应过剩压力下氧化铝价格难有大幅反弹，不过经过持续下跌后目前氧化铝价格已跌破历史最低价且低于部分企业成本线，向下深跌空间有限，承压低位震荡运行为主，关注矿端政策扰动及国内企业减投产情况。

　　铝/铝合金：

　　地缘冲突升级，夜盘铝价小幅收涨。基本面看，供应端近期暂无减投产消息，行业开工高位持稳；需求端上周铝加工龙头企业综合开工率环比回落 0.6 个百分点至 61.3%，行业传统淡季持续深化，绝大多数细分板块开工承压下行，仅铝型材依靠储能、光伏新能源需求逆势小幅回升；铝线缆出口支撑大幅消退成为近期最大拖累。库存端，截至7月16日，国内社库102.4万吨，较上周减少5.4万吨，库存持续大幅去化支撑铝价，但下游出口利润回落，订单大幅萎缩，出口对去库的拉动或逐渐减弱，去库情况有待观察。综合来看，美通胀数据降温，宏观利空有所缓和但压制仍存，海外新产能及复产产能持续释放、国内需求淡季及铝材出口订单减少共同压制铝价，不过近期社库持续大幅去化且年内海外供应缺口仍存，铝价下方有一定支撑，近期铝价偏强震荡运行为主，关注地缘走向及国内去库节奏。