贵金属：美国6月PCE物价指数环比下降0.1%，得益于6月美伊达成脆弱的临时停火协议，后续需继续观察通胀是否会继续回落。周四凌晨，美联储议息会议连续第五次“按兵不动”，贵金属随着美元走弱受到一定提振，但由于沃什表态并不明确，同时三张反对票释放出鹰派信号，美联储鹰派的预期未彻底扭转，货币政策不确定性仍存，后续关注非农数据公布。地缘方面，目前伊朗再度宣布霍尔木兹海峡关闭，特朗普于2日称伊朗请求暂缓攻击，并同意取消打击以换取协议，但随后被伊方反驳称此乃谎言。目前市场预期双方将进行新一轮谈判，油价有所下跌，但双方对于谈判口径不一，局势仍存不确定性，后续关注地缘进展。

　　综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、加息预期的影响，短期或维持宽幅震荡格局。但中长期来看，若原油上涨动力不足带动能源通胀减弱，美联储货币政策空间或重新打开，此外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

　　铜：宏观方面，美伊冲突激化，尽管周末美方有所服软但伊方态度坚决，中东地缘不确定性再度增大。美联储议息会议落地，9：3维持利率水平不变，会后凯文沃什记者发布会上未释放明显信号致使长债利率大幅上行，整体来看短期宏观依旧偏逆风。产业来看，美国宣布对进口铝的关税实行优惠豁免，市场将其解读为进口铜关税实施基准情形概率增大，CL价差逐步走阔至500-700美元/吨区间。LME注销仓单比例持续走高，LME市场结构维持升水状态，但国内高升水格局或将随着进口货源的陆续到港而有所缓解。总体来看，铜价易涨难跌格局不变，但短期宏观逆风将压制上方空间，预计铜价震荡运行。

　　锌：宏观方面，美伊冲突激化，尽管周末美方有所服软但伊方态度坚决，中东地缘不确定性再度增大。美联储议息会议落地，9：3维持利率水平不变，会后凯文沃什记者发布会上未释放明显信号致使长债利率大幅上行，整体来看短期宏观依旧偏逆风。产业来看，国产、进口锌矿加工费持续下行且预计下行趋势不改，国内炼厂包含副产品在内的冶炼利润已经处于亏损状态，后续在矿原料库存天数低位背景下，如果锌价和加工费继续下探，不排除炼厂有进一步减产可能。需求端表现进入传统淡季，难有明显增量，但外强内弱格局下或支撑锌价。整体来看，锌价震荡运行。

　　铝：美国6月PCE物价指数环比下降0.1%，得益于6月美伊达成脆弱的临时停火协议，后续需继续观察通胀是否会继续回落。周四凌晨，美联储议息会议连续第五次“按兵不动”，由于沃什表态并不明确，同时三张反对票释放出鹰派信号，美联储鹰派的预期未彻底扭转，货币政策不确定性仍存，后续关注非农数据公布。地缘方面，目前伊朗再度宣布霍尔木兹海峡关闭，特朗普于2日称伊朗请求暂缓攻击，并同意取消打击以换取协议，但随后被伊方反驳称此乃谎言。目前市场预期双方将进行新一轮谈判，油价有所下跌，但双方对于谈判口径不一，局势仍存不确定性，后续关注地缘进展。

　　基本面来看，海外近300万吨产能缺口仍存，伦铝存在底部支撑，后续需要关注地缘降温后中东隐性库存和海外复产预期可能造成的冲击。国内来看，电解铝供应稳中有增，库存方面，8月3日，国内电解铝锭库存95.8万吨，较上周四库存累库0.5万吨，库存短线有所反复，绝对库存仍在偏高区间。综合来看，目前地缘不确定性仍存，宏观面压制阶段性缓解，同时国内处于消费淡季，库存绝对水平较高的基本面格局仍存在拖累，多重因素作用下，预计短期铝价维持震荡走势，需要关注美伊局势变化、美国经济数据、海外供给变动等驱动.

　　镍： 印尼RKAB配额增加预期下调，美伊冲突反复不定，近期震荡。宏观方面，美伊冲突反复不定，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行。供应方面，印尼镍矿偏紧，印尼镍铁受矿量不足减产，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额增加预期下调，镍生产维持充足。需求方面，不锈钢旺季末尾支撑逐步减弱，三元材料7月份排产改善幅度较大，关注矿端政策变化，近期震荡。

　　铝合金：目前铝合金依然受到高成本与弱需求的双重压制。近期国内废铝市场跟随原铝回落，呈现偏弱震荡走势，但由于供给限制仍存，废铝跌幅明显小于原铝，为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端依然偏弱，终端市场订单释放不足，下游维持刚需补库。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存延续去化共同构筑了坚实的底部，价格下行空间有限。但消费淡季进一步深化，较弱的需求仍将限制价格的上行空间。