有色金属：震荡运行

　　贵金属：贵金属小幅反弹。一方面，特朗普于8月1日表示同意取消对伊朗的军事打击计划，称伊朗及其他中东国家已向美方请求暂缓发动袭击。另一方面，周末美国财政部长宣布，与日本协同干预日元外汇市场，以纠正日元被大幅低估的状况。与此同时，韩国当局也在持续抛售美元，旨在稳定韩元汇率。这些举措导致美元指数出现较为明显的走弱，对贵金属形成了一定支撑。后续市场需密切跟踪美伊谈判的最新进展以及后续美国通胀就业数据等。

　　锡：长期来看，锡矿供应高度集中，供应端具有不确定，稀缺性逻辑长期维持，整体趋势向上，短期跟随资金情绪波动。风险点：全球经济衰退。

　　铜：宏观面，美6月核心PCE年率录得3.3%，符合预期但低于前值，美国7月议息会议维持利率不变，虽有3名票委支持加息且沃什讲话中仍强调通胀目标，但白宫方面表示沃什本人不主张加息，会后年内加息预期小幅降温。铜精矿现货加工费持续大幅下探，矿端供应紧张格局持续强化，冶炼厂采购谨慎，近期港口铜精矿库存小幅上涨，不过绝对值处在低位。铜价走强导致精废价差拉大，废铜价格优势维持在2000元/吨以上，但票据问题仍是废铜现货流通的主要制约因素，市场成交表现一般。需求端维持淡季弱消费特征，整体维持一定韧性。国内社库低位持稳，截至7月31日，国内市场电解铜现货库存12.46万吨，较23日增0.46万吨，铜价高位运行，且临近月底，下游企业采购需求相对较弱，同时进口铜有到货流入，整体库存表现微增。海外库存延续LME去库、COMEX累库态势，上周LME大幅去库2.7万吨，关税预期下非美地区货源持续紧张。近期美伊地缘风波再起，油价再度走强也使得市场担忧后续通胀走势，即将公布的美7月通胀数据是短期宏观面主要扰动因素，不过近期汇率干预事件使得美元走弱，一定程度利好有色金属。整体来看宏观不确定性仍较大，但短期宏观压制力度有所减弱，铜232关税预期下CL价差维持高位，非美地区铜库存持续去化，国内社库目前也已处于历史同期低位，低库存和矿端供应约束驱动铜价上行。维持中长期看涨观点不变，短期美联储政策路径及地缘走向存疑下资金谨慎，铜价仍区间运行为主，不过近期宏观压制减弱且供应约束明显收紧，铜价震荡中枢小幅抬升，需密切关注美7月经济数据及国内库存变化情况。

　　氧化铝：国产矿供应与价格均无明显变化，山西河南等地区复工缓慢，国产矿供应偏紧局面未改，不过近期氧化铝价格持续下跌，企业对进口矿依赖度提高，限制国产矿价格上行；进口矿方面，油价上涨导致海运费价格上行，叠加几内亚雨季后续铝土矿发运或减少，进口矿价格有支撑。供应端，氧化铝行业运行产能略有下降，广西某大型氧化铝企业恢复正常生产，但贵州某企业一台焙烧炉近期进行检修，预计下周恢复生产，周内氧化铝产量小幅收缩，但整体降幅有限，市场供应宽松格局未改，对价格形成压制。近期氧化铝价格持续走低，部分电解铝厂逢低补库，导致氧化铝厂内成品库存减少、电解铝厂内原料库存环比增加，此外，由于前期进口货源集中到港，国内港口库存近期大幅增加，虽暂未流入国内社库但对氧化铝价格形成压制。海外方面印尼限制氧化铝发运短期收紧海外供应，牙买加因受天气影响产量亦有所下滑，海外氧化铝整体供应阶段性偏紧支撑价格，氧化铝内外价差有所扩大，关注出口窗口打开可能。整体来看，氧化铝供应过剩局面延续，几内亚矿端政策始终未落地，基本面主导下氧化铝继续震荡磨底为主，关注几内亚矿端扰动及内外价差走势。

　　铝/铝合金：宏观面美7月议息会议如期未降息，虽有三位官员支持加息但白宫表示沃什本人并不倾向加息，市场将此次会议计价为加息延后，宏观利空略有缓和，叠加周四晚日本及美国进行汇率干预消息使美元大幅走弱，有色金属普遍走强；此外，近期地缘再度反复，美伊冲突小幅升级，霍尔木兹海峡通行仍不畅，海外电解铝供应不确定性较大，支撑铝价走势偏强。基本面看，国内电解铝开工继续高位持稳，近期无减复产消息，需求端本周国内铝加工龙头企业综合开工率环比大幅回落 0.29个百分点至60.2%，行业传统淡季持续发酵，叠加铝价上行压制下游采购意愿，全板块开工同步承压，行业整体景气度持续下滑，其中铝线缆开工跌幅居前，仅储能、光伏、远期国网招标带来阶段性边际支撑，短期各板块开工预计仍维持偏弱运行。上周电解铝社库再度大幅去化且回落至100万吨以下，截至7月30日，国内铝锭社库95.3万吨，周去库5.3万吨，考虑近期铝水比例持续走高至78%以上，认为本周社库去化再度加速并非终端需求改善而是铝锭入库量减少，需结合后续出口及线缆、新能源等板块表现持续关注国内库存变化。综合来看，近期加息预期缓和且地缘扰动再起，宏观面压制有所减轻，叠加国内社库再度大幅去化及国网订单提振，市场预期明显好转，不过国内社库仍处同期高位且国内终端需求表现仍不佳限制铝价上行空间，预计短期铝价偏强震荡运行为主。