铝：（消费暂难有起色，铝价震荡调整）

　　美国欲扩大进口铝关税范围打击消费预期，上周五外盘铝价转跌，LME三月期铝价跌0.8%至2603美元/吨。国内夜盘跳空低开后小幅波动，沪铝主力合约收低于20660元/吨。早间现货市场总体表现偏弱，下游少量补货，贸易商接低价货为主，虽然持货商前期挺价，但市场到货增多，现货升水状态下出货者增多，流通货源宽松。华东市场主流成交价格在20690元/吨上下，较期货升水20左右。华南市场表现偏稳，下游刚需补货，持货商则积极出货换现。广东主流成交价格在20650元/吨上下。当前供需基本面仍偏弱，供应变化不大，消费无改观因淡季尚未结束。主要终端市场尚未表现出企稳回暖迹象，家电、光伏等企业排产降至低位，汽车厂商开工也处于相对低位。后期供应端仍不会有较大变化，库存有进一步攀升趋势。不过市场对旺季有一定预期，且当前库存仍不高。短期铝价或延续高位震荡走势。短线谨慎操作。

　　铸造铝合金：（基本面总体偏弱，期价跟随铝价震荡）

　　上周五夜盘铝合金期货跟随铝价收跌，主力合约收于20095元/吨。s消费短期难有起色，终端汽车厂商开工未有回升迹象，汽车零部件压铸厂订单维持低迷状态，叠加价格居高不下，接货意愿难有改善。供给端也无明显变化，再生铝合金厂开工率小幅变化，ADC12库存继续攀升，累库有压力，但成本支撑强。短线建议观望为宜。

　　铜：（基本面支撑下，铜价震荡运行）

　　周五隔夜铜价震荡运行，主力2509合约收于79080元/吨，涨幅0.03%。目前仍处于国内消费淡季，下游企业开工率维持低位，对铜价提振力度不足。上周公布的美国7月CPI数据巩固了市场对美联储9月降息的预期，且缓解了市场对关税导致的美国经济通胀抬升的担忧，也缓解了市场对美国经济陷入滞涨的担忧，利多铜价。中期来看，铜供需相对健康，铜矿供应持续紧缺，矿端干扰事件频发；海外炼厂已开启减产，国内炼厂也有望从9月份开启减产；铜需求端在电网及新能源高增长背景下韧性较强。在基本面支撑以及降息预期的提振下，铜价仍以多头思路对待，可考虑逢低建立多单。

　　镍&不锈钢：（纯镍供应过剩，可考虑逢高沽空）

　　周五隔夜镍价偏强运行，主力2509合约收于121050元/吨，涨幅0.37%。从“反内卷”以及工信部表态来看，因不锈钢行业处于供应偏过剩，此前不锈钢企业持续亏损，市场对后续不锈钢减产预期较高。虽然目前不锈钢下游需求仍偏弱，库存居高不下。但预计短期在情绪影响下不锈钢价格波动较大，关注后续政策和减产的进一步进展。不过对镍来说，因供应端增量集中在印尼，“反内卷”对镍供应影响较小。今年印尼RKAB配额审批已达3.6亿，上半年使用量仅1.2亿，印尼镍矿价格坚挺对镍价的提振减弱。印尼湿法冶炼纯镍工艺目前仍有20%以上的利润率。纯镍供应过剩趋势难以扭转，镍价以反弹沽空思路对待。

　　锌：（全球库存面临拐点锌价偏弱延续）

　　上周锌价在持续大幅累库下偏弱下行。国内现货市场，下游成交未有明显起色，贴水整体维持，部分贸易商有交割意愿。供应来看，海内外矿山投产继续如期推进，8月锌矿加工费维持小幅上行，国内炼厂原料维持宽松，7月产量略超预期，且8月维持增速，供应端压力大幅增加。需求方面，上周锌下游加权周度开工率环比仍有微升，但同比继续维持历史低位。下周开始天津减产预期带来部分镀锌开工前置。而下游总原料库存继续微降，成品库存均有上行。整体上，国内锌市场短期面临需求的透支，社库延续加速累库。但海外方面，LME库存延续去库（上周有所放缓），后续或考验国内出口窗口打开后平衡内外市场。因此我们认为全球锌锭库存最终仍或面临累库拐点，中期锌基本面仍偏弱，建议维持逢高沽空策略。

　　铅：（需求持续偏淡铅价谨慎看空）

　　国内现货上次，上周原生铅维持小幅贴水，而再生铅仍有惜售，原生再生维持小幅倒挂。供应端，上周原生铅炼厂开工率维持强势上行，再生铅开工微降、维持相对低位。再生企业利润暂无好转，预计开工继续维稳为主。需求方面，上周铅蓄电池开工率环比小幅回升，但整体维持历史同期较低水平。铅蓄电池市场需求旺季预期基本落空。库存方面，交割后，市场货源再度宽松，国内社库再度回升。全球库存水平维持高位。整体上，铅蓄电池需求持续偏淡，预计铅价重心逐步向下，但成本端仍有一定支撑，因此维持谨慎看空。

　　氧化铝：（过剩趋势明显，期现价格承压）

　　上周五氧化铝期货夜盘修复性反弹，主力合约收高于3225元/吨。早间现货市场无规模性成交，下游铝厂现有采购，氧化铝厂交付长单为主，贸易商表现出积极性出货意愿。现货价格总体平稳。新产能投放延迟但检修产能继续复产，氧化铝运行产能仍有攀升，产量继续创新高。虽然消费仍有一定增加，但相对而言，供应依旧远超需求，供应宽松且过剩趋势明显，氧化铝现货价格或承压下降。期货价格在炒作氛围降温后回归基本面，或震荡下行。操作上建议反弹做空。

　　锡：（基本面矛盾暂不突出，锡价区间波动）

　　美国7月CPI虽不及预期，但PPI高于预期，降息预期有所降温，美元指数再度走强，上周五外盘锡价震荡反弹。LME三月期锡价涨0.52%至33610美元/吨。现货市场交投略有增加，下游逢低少量补货，但总体接货量有限，持货商积极出货，冶炼厂则延续挺价姿态。现货升水高位回落。当前市场供需基本面仍无显著改变，消费淡季低迷状态不改，主要终端市场均未有改善迹象，厂商多维持低开工状态。供给端变化也不大，锡精矿总体供应偏紧的情绪未有明显缓解，缅甸复产仍待产量贡献。短期贡献双弱的局势或延续，国内累库有一定压力，不过海外库存低。锡价或维持高位震荡走势，短线建议区间操作。