Grasberg停产影响下，全球铜矿供应偏紧格局进一步加剧，预计2025年四季度、2026年全球铜矿供应增速将继续下修。自2024年以来，铜矿供应逐步偏紧，现货TC不断走低，Grasberg铜矿的停产或将进一步加剧矿端与冶炼端矛盾，中长期内铜矿供应短缺将持续夯实铜价底部重心。铜基本面仍然良好，下游终端需求整体韧性较强，非衰退情形下难以出现明显的需求恶化，下半年铜需求或因抢出口、风光抢装潮等因素而边际走弱，且短期铜价冲高后下游需求受抑制，但由于矿端供给弹性不足，供需平衡难以出现显著恶化，供应刚性情况下关注后续需求端边际变化、下游对价格中枢上移的接受程度以及美联储后续降息路径。