贵金属
避险情绪重新升温，金银或震荡偏强运行
上周五晚间，内外盘金银走势分化。纽约金主力合约上涨0.7%，报4000.40美元/盎司；沪金主力合约跟随上涨，收涨0.42%，报913.26元/克。白银震荡调整，纽约银主力合约下跌0.29%，报47.515美元/盎司；沪银主力合约同步下跌1.37%，报11059元/千克。
近期受多重因素持续影响贵金属市场。美国联邦政府停摆危机进一步发酵，计划裁员逾4000人且美军面临停薪，加剧经济不确定性；同时特朗普政府缩减美联储主席候选人至五人，政治干预风险推升政策路径疑虑。地缘方面，加沙局势表面缓和实则脆弱，哈马斯称若冲突重启将全力反击，而巴基斯坦与阿富汗爆发边境交火，伊朗亦暗示可能封锁霍尔木兹海峡，多重区域风险支撑避险需求。此外，美国拟对华加征100%关税，中方明确表态“不愿打但也不怕打”，全球贸易环境再度紧张。
整体来看，政策不确定性与地缘风险共振，为金银价格提供持续支撑。预计贵金属中长期仍将维持偏强走势。技术面上，黄金在站稳4000美元后，下一关键阻力看向4200美元附近，回调至3950美元附近可视为布局机会；白银需守稳46.5美元左右支撑，突破48美元附近后或打开上行空间。
铝、铝合金
关注宏观情绪变化，沪铝及铝合金中期或震荡偏强运行
周五夜间，沪铝报收20755元/吨，下跌1.59%，伦铝报收2746美元/吨，下跌1.31%。受中美贸易战再度升级，市场风险偏好下降影响，铜铝等工业金属价格均有下挫。考虑到美联储降息预期不断加强，以及中国“十五五”规划落地在即的背景下，当前宏观利多情绪及市场风险偏好的变化对铝价的影响较为主导，使得铝价具备坚实的底部支撑以及向上驱动力。基本面来看，原料氧化铝价格持续下跌，铝冶炼成本下行，行业盈利能力较强。供需方面，铝供应维持稳定，需求旺季在10月仍将持续，但节后铝锭库存累库压力暂时较大，且考虑到今年旺季后铝锭迟迟未进入季节性去库阶段，将成为铝价上涨的主要阻力。整体而言，宏观情绪主导下，铝价预计中期震荡偏强运行，现货市场的畏高情绪及累库压力将成为阻碍铝价上涨的流畅性。操作上，建议以多头思路对待。
周五夜间，铝合金报收20240元/吨，下跌1.91%。在铝价偏强运行的影响下，铝合金价格预计有所跟涨。就铝合金自身而言，原料方面，废铝整体供应依旧偏紧，且价格也受到铝价偏强的影响，保持在高位，抬升铝合金成本支撑。再生铝行业取消地方返税政策暂未有进一步进展，加重企业观望心态，亦抑制了行业开工率的回升。需求端虽处汽车消费旺季，但目前铝合金社会库存仍呈现出持续累库状态，需求端对铝合金价格的利多驱动有限。整体而言，铸造铝合金中期预计震荡偏强运行，以偏多思路对待。
氧化铝
关注成本线支撑， 氧化铝价格持续承压偏弱运行
周五夜间，氧化铝报收2806元/吨，下跌2.47%，主力合约增仓2万余手。成本端，几内亚雨季结束，铝土矿发运量已有回升，叠加几内亚宁巴铝土矿复产预期的强化，或使得铝土矿价格出现松动，从而降低氧化铝的成本支撑。供应方面，国内氧化铝产能开工率稳定，海内外氧化铝现货市场价格均不断下跌，氧化铝进口窗口打开后，进口量增加及出口需求降低的预期将继续给国内氧化铝市场带来供应过剩的压力。但随着氧化铝利润逐渐收窄，以及几内亚宪法公投后，大选在即，矿端的潜在风险一直未有根除，或给予价格一定安全垫。整体而言，基本面暂无利多的情况下，氧化铝价格逐渐向成本线靠近寻找支撑，预计震荡运行，关注2800元/吨附近支撑，以震荡思路对待。
铜
警惕铜价短期回调压力，中期仍以偏多思路对待
周五夜间，沪铜报收83030元/吨，下跌4.46%，伦铜报收10374美元/吨，下跌3.73%。中美贸易摩擦或再度升级，市场避险情绪升级以及获利了结影响下，铜价自高位下挫至近期低位。数据显示，智利国营铜业公司（Codelco） 8月产量同比大减25%，因矿区发生致命坍塌事故影响生产。在原料供应担忧，以及当下宏观背景的情绪影响下，铜价中期仍存在利多驱动，现实需求与高铜价间的矛盾或成为短期内限制铜价涨幅的因素。整体而言，沪铜预计震荡偏强运行，仍以偏多思路对待。
工业硅、多晶硅
基本面交易，价格偏弱震荡
周五工业硅主力合约价格较前一交易日上涨0.46%，收盘于8685元/吨。供给端，西南地区企业开炉数量变化不大，西北地区硅企持续复产，工业硅周度产量维持在高位。需求端，多晶硅现货报价持稳，周度产量环比增加，对工业硅的需求尚可；有机硅DMC价格低位反弹，但单体企业生产亏损严重，开工率持续下滑，对工业硅的需求偏弱。当前工业硅基本面变化不大，预计短期价格震荡为主。
周五多晶硅主力合约价格较前一交易日下跌2.43%，收盘于48965元/吨。供给端，多晶硅周度产量增加，企业增产、减产动作均有，行业开工率攀升至50%。下游需求方面，硅片价格、电池片价格持稳，企业库存维持在低位，生产利润下滑，开工率略有下降；终端组件价格维持在低位，受成本与订单压力影响，排产量下行。近期多晶硅仓单持续增加，政策面也无太多支撑，多晶硅期货交易11月仓单集中注销问题，价格承压下行，预计短期价格可能继续保持偏弱震荡。
