观点：美联储主席暗示年内降息，贵金属短期震荡偏强
隔夜美联储主席鲍威尔发表讲话称，美国劳动力市场持续恶化、年内可能还会有一次降息，以及在未来几个月可能停止缩表以避免“缩减恐慌”，低利率环境仍支撑金银价格。白银上涨势头迅猛，除受到宏观面影响，伦敦市场流动性偏紧及租借率飙升造成白银逼空行情。随着获利盘了结、资金短暂流出，白银价格波动性被放大，面临高位回调风险。COMEX黄金期货最高涨至4190.9美元/盎司，COMEX白银期货震荡偏强，冲高至52.495美元/盎司后有所回落。中长期来看，宏观叙事仍是贵金属维持上涨的逻辑主导，美国政府关门持续时间未知、特朗普关税政策反复、地缘冲突扰动等，贵金属的避险需求为其价格提供底部支撑。投资策略：沪金沪银价格长期看多，短期受获利了结面临回调风险、震荡偏强，中期建议持多或逢低做多。
铜
观点：宏观预期承压，铜价减仓调整
昨日铜价继续高位减仓回落，价格回到85000一线，现货平水交易，社库继续累增。从宏观逻辑来看，中美关税冲突升温，需求预期将打压铜价估值。降息周期的重启，第一次降息仍是预防式的，这看似利好，但也利好有限，经济周期变化更加关键，美国经济周期的拐点出现，仍需继续跟踪，由于美国政府仍在停摆，就业数据未发布，美国消费者信心数据低迷，宏观预期的确定性依然模糊。从铜矿的事件性扰动冲击来看，量级影响偏大，但鉴于当前铜过剩量显性化表现，交割品产能没有控减，难以出现较大的短缺的预期，年内维持过剩判断。关注节后下游消费承接能力。
短期来看，事件扰动的隐含波动率拐点已现，新的宏观事件驱动正在在形成，铜价多头主力持仓成本82000一线，86500附近转为压力，逢高卖出看涨期权。
铝
观点：维持区间震荡
电解铝主力11合约周二冲高回落，开盘价20885，收盘价20860，最高价21035，最低价20845，夜盘小幅低开后偏强运行。沪铝最新社库64.2万吨，较上周累库0.8万吨，处于历史同期偏低水平，社库整体水平维持在60万吨以上，相对历史同期中等偏低。现货铝锭报20890-20910元/吨，成交均价较周一上涨100元/吨至20900元/吨，现货对10合约报价，贴水收敛至平水，铝价高位回落，下游消费情绪稍有好转，持货商报价积极，下游询价低采增加。
综合来看，短期仍围绕中美贸易关税政策及相关情绪波动，整体表现为系统性行情，或维持区间震荡。从国内铝产业来看，当下进入下半年旺季，社库仍处于历史同期中等偏低位置，同时国内对于需求刺激的政策也在不断出台，因此预计盘面下方支撑仍较强。从盘面看，多空情绪受中美贸易关税政策影响，来回反复，加上中美贸易谈判仍存在不确定性，因此预计沪铝盘面或维持区间震荡，处于对海外降息周期及国内需求政策的预期，建议产业端可逢低积极采购。
锌
有色板块回落，锌价走弱。锌产业长期基本面，供给端，在利润刺激下，国内炼厂开工率提升，精炼锌产出放量，国内社库加速累库。另一方面，在长协加工费创历史新低的背景下，海外高成本炼厂亏损压力大，出现减产，导致LME库存持续去化。精炼锌进口亏损趋势性扩大亦从侧面反映了内外冶炼境遇分化格局。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，但考虑到国内存量和新增冶炼产能充足，能够消化矿端的增量，因此全球锌矿产出的增加最终能够落实为精炼锌产量的增加。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间。
操作上，国内累库，海外去库，出口窗口接近打开，可考虑逢高布局长线空单，下游企业刚需按需采购。
碳酸锂
昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于72680元/吨。市场询价活跃度有所提升，但下游因库存较充足，以刚需采购为主。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加119吨至2.06万吨。9月智利出口至中国碳酸锂量为1.1万吨，环比减少14%。10月锂辉石和盐湖端均有新产线投产，产量仍有增长潜力。上周国内碳酸锂社会库存环比减少2024吨至13.48万吨，延续去库趋势。下游和其他环节去库，冶炼厂累库。成本端，上周锂精矿价格环比小幅下跌，预计后续锂矿价格跟随锂盐价格变动。8月国内锂辉石进口量61.9万吨，环比减少17.5%，回落至年内平均水平。需求端，据调研，10月下游排产环比继续小幅增长，储能需求表现亮眼。
综合而言，中美贸易摩擦再起，市场情绪偏谨慎。在枧下窝矿正式复产前，预计国内维持供需紧平衡。锂价向上受到高库存和套保需求的压制，向下旺季需求提供一定支撑，预计震荡运行为主，参考区间[68000,75000]。关注矿端问题进展，企业可考虑逢低按需采购。
