贵金属
观点：美国政府停摆继续，贵金属震荡偏强
美国政府停摆进入第四周，国会议员表示可能会持续至11月，对美国经济和社会负面影响扩大，市场仍持有对贵金属的避险需求。贵金属前期涨势过快累积大量的多头头寸，包括黄金ETF的多头头寸，造成市场过于拥挤，因此短期内投资者获利了结引起价格剧烈波动，COMEX黄金期货收于4116.6美元/盎司，COMEX白银期货收于48.18美元/盎司，震荡偏强。中长期来看，支撑贵金属的核心驱动力未变，包括去美元化趋势、央行购金买盘、美联储宽松货币政策预期、地缘政治持续扰动等。投资策略：沪金沪银价格长期看多，短期内高位震荡，待市场企稳后逢低分批布局，中期建议持多为主或逢低做多。
铜
观点：现货升水回落，铜价维持震荡
昨日铜价维持震荡，现货升水回落。当前宏观预期的模糊性带来预期压力，中美贸易冲突升级，但尚未进一步发酵或有新的结果，美国政府仍处停摆状态，就业数据没有公布，尽管鲍威尔仍偏鸽引导了降息预期，但宏观事件扰动的窗口期尚未结束。矿端扰动偏多，冶炼利润环境恶劣，自由港公司提出不按TC计划铜矿加工费以改善冶炼利润，同时日本、韩国、西班牙冶炼厂联合呼吁产能控减和恶性竞争，国内铜冶炼月度产量略有回落，但仍处高位。从铜矿供应偏紧到冶炼产能压减之路并不通畅，下游消费承接是核心变量，目前传统旺季消费不及去年。
从盘面来看，铜矿事件扰动的隐含波动率拐点已现，新的宏观事件驱动或逐渐形成，短期来看，盘面减仓调整为主，压力86500，支撑在83500一线。
▼铝
观点：关注区间上沿压力
电解铝主力12合约周三高位震荡偏强，开盘价21000，收盘价21045，最高价21070，最低价20950，夜盘高开后在21100附近窄幅震荡。沪铝最新社库62万吨，较上周四累库0.5万吨，社库整体水平维持在60万吨以上，相对历史同期偏中性，已接近于去年同期水平。现货铝锭报20970-20990元/吨，成交均价较周二上涨10元/吨至20980元/吨，现货对11合约报价，升水收敛至平水。
综合来看，短期海外铝价表现更强，同期库存水平相对国内更低，价格偏强运行，但考虑到需求端相对疲软，预计上方空间有限。从国内铝产业来看，当下进入下半年旺季，社库接近于去年同期水平，偏中性；国内政策预期叠加海外偏强运行，短期价格或震荡偏强；国内旺季不旺，关税不确定性仍然存在，将会限制上方空间。结合盘面，短期增仓上涨，表现偏强，关注区间上沿压力，建议回调接多，追多风险较大，做好风险控制。
▼锌
海外锌库存紧缺，lme现货大幅溢价。锌产业长期基本面，供给端，在利润刺激下，国内炼厂开工率提升，精炼锌产出放量，国内社库加速累库。另一方面，在长协加工费创历史新低的背景下，海外高成本炼厂亏损压力大，出现减产，导致LME库存持续去化。精炼锌进口亏损趋势性扩大亦从侧面反映了内外冶炼境遇分化格局。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，但考虑到国内存量和新增冶炼产能充足，能够消化矿端的增量，因此全球锌矿产出的增加最终能够落实为精炼锌产量的增加。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间。
操作上，国内精炼锌出口窗口开启，国内库存外流有助于缓解海外库存不足，现货大幅溢价的情况。国内下游企业仍可正常按量采购。
▼碳酸锂
昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于77120元/吨。市场流通现货偏紧，下游企业及贸易商采购积极性较高。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加431吨至2.1万吨，各原料端的产量均小幅增加。9月智利出口至中国碳酸锂量为1.1万吨，环比减少14%。10月锂辉石和盐湖端均有新产线投产，产量仍有增长潜力。上周国内碳酸锂社会库存环比减少2143吨至13.27万吨，延续去库趋势。下游和冶炼厂小幅去库，其他环节累库。成本端，上周锂辉石精矿价格环比上涨2.7%，锂云母精矿价格环比基本持平，预计锂矿价格跟随锂盐价格变动。8月国内锂辉石进口量61.9万吨，环比减少17.5%，回落至年内平均水平。需求端，据调研，10月下游排产环比继续小幅增长，储能需求表现亮眼。
综合而言，库存结构较前期好转，锂盐厂出货压力不大，仓单亦持续去化。在枧下窝矿正式复产前，预计国内供需维持紧平衡，锂价或震荡偏强运行。关注江西矿端问题进展，企业逢低按需采购。
▼工业硅
上个交易日，工业硅主力11合约收盘价8485元/吨（以收盘价看，-20元/吨，-0.24%）。现货参考价格9580元/吨（+0元/吨）。短期宏观风险增加，商品整体承压。
基本面方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。
短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。
策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期宏观风险增加，商品短期承压。中期则关注光伏出口情况。
