铜

　　观点：降息预期博弈，铜价震荡运行

　　昨日铜价震荡走势，价格重心86500一线，现货小幅升水，社库去化。从宏观层面来看，美元指数收到流动性收紧和12月降息预期回落双重支撑，连续走强至100关口，金银铜价格均转为减仓调整。美国政府即将结束停摆，关注就业，通胀数据公布，美联储11月降息25BP符合预期，并暗含12月再度暂停的信号，中美关税博弈阶段性落地，回归经济实际走势，但从制造业水平看，延续继续走弱态势。高铜价抑制消费，现货转为贴水，盘面跌至85000一线有部分现货买盘支撑。供给端目前暂未有新的供应减量发酵，不过冶炼利润环境恶劣，国内铜冶炼月度产量略有回落，但仍处高位。四季度消费同比不及预期，海外方面美伦铜价差收窄至200，但COMEX铜库存仍在累增，导致LME库存难以快速累库。

　　从盘面来看，铜价增仓至60万手后，减仓至55万手水平，持仓仍处高位，多头主力仍在其中，当前宏观预期再度进入博弈阶段，关注实际经济预期和风险情绪变化，铜价震荡区间85500-87000。

　　铝

　　观点：美元指数回落，提振有色金属价格

　　电解铝主力01合约周二高位震荡，开盘价21725，收盘价21665，最高价21765，最低价21625，夜盘平开后偏强运行。沪铝最新社库61.6万吨，较上周累库0.9万吨，社库仍处于60万吨以上，相对历史同期偏中性，高于去年同期水平。现货铝锭报21610-21630元/吨，成交均价较周一上涨130元至21620元/吨，现货对11合约报价，贴水小幅收敛至贴20元/吨。

　　综合来看，中美贸易协议及美联储降息落地，宏观方面短期利多出尽，但受中美贸易协议结果影响，中期仍偏乐观；美国就业数据大幅下滑，增加对美联储12月降息的预期，美元指数高位回落，贵金属及有色金属价格表现偏强。产业端，旺季尾声，社库回归中性，去库不畅，下游加工业开工率周度环比下滑，限制价格上方空间；海外近期屡有供应扰动信息，国内北方部分下游出现季节性环保限产，弱供给下对价格仍存较强支撑。盘面，沪铝盘面近期大幅增仓上涨创新高，多头资金从黄金到铜再到铝的意图明显，再加上海外供应扰动之下伦铝投资基金净多头持仓大幅增加，存有一定挤仓风险，因此预计盘面短期多头情绪较浓偏强运行，但从基本面角度看，行至旺季尾声，社库回归中性，盘面受供给端影响更多，需求端并未形成有效共振，故预计上方空间有限，关注21750-22000高位区间压力，追多性价比不高，建议回调建多。

　　锌

　　锌价继续在22600附近震荡，现货成交冷淡，持续贴水。进口矿冶炼持续亏损的同时，炼厂加大对国产矿的储备，锌矿供给阶段性趋紧，加工费走弱，是近期锌价波动加大的原因。受到进口锌矿流入和冶炼利润好转的驱动，国内前10个月精炼锌产出增幅明显。不过三季度末以来，由于沪伦比下行的影响，进口锌矿冶炼利润转负，炼厂优先采购国产矿，国内锌矿供给阶段性转紧，拖累了精炼锌产量释放的节奏，对盘面形成支撑。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否明显回升。策略方面，中线锌价或难有流畅的下跌趋势，建议关注背靠区间上沿，逢高沽空的波段策略，现货企业可适当减少采购，优先使用库存。

　　碳酸锂

　　昨日碳酸锂期货高开低走，主力收于86540元/吨。市场活跃度提升，下游采购较积极。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加454吨至2.15万吨，各环节的产量均小幅增加，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平。10月智利出口至中国碳酸锂量为1.6万吨，同比下降4.7%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少3405吨至12.4万吨，延续去库趋势，上下游库存均有所减少。成本端，上周锂辉石精矿价格环比下跌4.5%，锂云母精矿价格环比下跌2.8%，预计后续锂矿价格跟随锂盐价格波动。9月国内锂辉石进口量71.1万吨，环比增长14.8%。需求端，据调研，11月电池厂排产环比增长1.7%，正极厂排产环比增长7.4%，需求淡季不淡。

　　综合而言，11和12月国内碳酸锂供需仍将维持紧平衡，短期预计锂价震荡偏强运行，下游企业可依据需求采购。未来走向取决于枧下窝矿复产节奏，复产时间越靠后，对锂价的支撑越强。若枧下窝矿正式复产，供需平衡将迎来逆转，锂价有回落的压力。