▼铜

　　观点：降息预期回升，铜价冲高回落

　　昨日铜价偏强走势，日内突破86500一线，夜盘触及87000一线压力后回落，小幅增仓。宏观层面上降息预期博弈主导盘面波动，周内英伟达财报后股价大跌，引发避险需求，美联储安抚市场，12月降息预期有所抬高，从数据端来看，美联储降息犹豫，就业数据一般，但通胀韧性逐步显现，仍将围绕降息预期博弈。现货采购情绪一般，关注长单谈判对价格的影响，供给端Grasberg铜矿有复产消息，不过冶炼利润环境恶劣，月底的长单谈判依然艰难。四季度消费同比不及预期，旺季未兑现，海外方面COMEX铜库存仍在累增，导致LME库存难以累库。

　　从盘面来看，盘面减仓至52万手水平左右，持仓水平回落，当前宏观预期再度进入博弈阶段，关注实际经济预期和风险情绪变化，铜价震荡区间85500-87000。

　　▼铝

　　观点：美联储鸽声不断，短期宏观扰动加大

　　电解铝主力01合约周二小幅反弹，开盘价21415，收盘价21465，最高价21525，最低价21380，夜盘窄幅震荡偏弱运行。沪铝最新社库60.4万吨，较上周去库0.9万吨，社库仍处于60万吨以上，相对历史同期偏中性，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升。现货铝锭报21430-21450元/吨，成交均价较周一上涨80元至21440元/吨，现货对12合约报价，贴水10元/吨，现货价格随盘回落，下游拿货情绪稍有好转。

　　综合来看，上周五至今美联储频繁发出降息声音，12月降息概率大幅拉升，短期利多风险资产价格，但考虑到其内部分歧加剧，且地缘风险较大，预计商品价格波动有加大的风险。产业端，进入淡季，社库回归中性，去库不畅，下游加工业开工率周度环比下滑，限制上方空间；海外近期屡有供应扰动信息，国内北方部分地区出现季节性环保限产，弱供给下对价格仍存较强支撑。盘面，持仓量延续下滑，价格高位回落，沪铝多头资金离场，短期或维持偏弱运行，但考虑到需求前景仍然存在，预计下方回落空间有限，关注资金动向及下游拿货情况，价格方面留意21250-21500区间支撑力度，建议中期多单择机入场。

　　▼锌

　　盘面反弹乏力，lme锌持续小幅累库。进口矿冶炼持续亏损的同时，炼厂加大对国产矿的储备，锌矿供给阶段性趋紧，加工费走弱，是近期锌价波动加大的原因。受到进口锌矿流入和冶炼利润好转的驱动，国内前10个月精炼锌产出增幅明显。不过三季度末以来，由于沪伦比下行的影响，进口锌矿冶炼利润转负，炼厂优先采购国产矿，国内锌矿供给阶段性转紧，拖累了精炼锌产量释放的节奏，对盘面形成支撑。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否明显回升。策略方面，中线锌价或难有流畅的下跌趋势，建议关注背靠区间上沿，逢高沽空的波段策略，现货企业可适当减少采购，优先使用库存。

　　▼碳酸锂

　　昨日碳酸锂期货放量上涨，主力收于95400元/吨。市场成交较前期有所好转，下游释放刚性补库需求。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加585吨至2.2万吨，锂辉石端的产量小幅增加，非一体化厂商开工率持续高位，预计11月国内碳酸锂产量环比小幅增长。10月智利出口至中国碳酸锂量为1.6万吨，同比下降4.7%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少2052吨至11.84万吨，去库节奏边际放缓。成本端，上周锂辉石价格环比上涨10.9%，锂云母精矿价格环比上涨11.8%，预计锂精矿价格跟随锂盐波动。9月国内锂辉石进口量71.1万吨，环比增长14.8%。需求端，据调研，预计12月下游电池厂排产环比继续小幅增长，动力电池排产阶段性承压，储能延续高增长。消息面上，天齐锂业董事长对明年锂价发表乐观预期。

　　策略方面，短期锂价向上受到枧下窝矿复产预期和高供应弹性的压制，向下需求提供一定支撑，预计碳酸锂震荡运行，下游企业可依据需求采购。中期角度，关注枧下窝矿复产节奏及警惕明年1-2月份需求的季节性回落。