铜
观点：美国制造业新低，铜价高位运行
昨日铜价高位偏强，夜盘价格上触及89500一线，现货回落平水。宏观层面方面降息预期博弈相对钝化，不过目前更加偏向12月仍有一次降息。国内方面地产端加速下行，不过年底政策预期存在支撑。产业端来看，铜的长单谈判周，中国有色工业协会再次强调严控冶炼产能，杜绝零值甚至负值加工费，CSPT 小组倡导铜精矿冶炼产能降低10%，以调节原料供需，谈判博弈艰难，对铜价则存在一些利好；四季度消费同比不及预期，旺季未兑现，海外方面COMEX铜库存仍在累增，导致LME库存难以累库。
从盘面来看，本周盘面增仓约一万手水平，增仓幅度不大，不过价格重回区间高位，关注基本面的阶段性博弈点，预计低加工费仍将导致明年供给偏紧预期，短期价格重心抬高，但仍需关注高位压力反馈。
铝
观点：盘面再次增仓上涨，整体表现偏强
电解铝主力01合约周一大幅反弹，开盘价21615，收盘价21865，最高价21915，最低价21575，夜盘平开后窄幅震荡。沪铝最新社库59.1万吨，较上周累库0.1万吨，社库回到60万吨以下，相对历史同期偏中性，高于去年同期水平，国内炼厂铝水比例下滑，预计接下来一段时间铸锭量上升。现货铝锭报21720-21740元/吨，成交均价较周五上涨280元至21730元/吨，现货对12合约报价，贴水小幅走扩至50元/吨，淡季且国内库存相对充裕，下游观望情绪抬升。
综合来看，短期降息预期抬升，随着美联储12月议息会议临近，预计会议前夕盘面会是升波行情。产业端，进入淡季，社库回归中性，下游加工业开工率周度环比下滑，限制上方空间；海外近期屡有供应扰动信息，国内北方部分下游出现季节性环保限产，弱供给下对价格仍存较强支撑。盘面，沪铝再次出现增仓上涨，叠加贵金属及铜价格均线偏强，且铜铝比价再次攀升至4以上，预计短期沪铝价格偏强运行，建议多单继续持有，关注前高附近资金表现。
锌
有色板块活跃，锌价跟随上涨。受到进口锌矿流入和冶炼利润好转的驱动，国内前10个月精炼锌产出增幅明显。不过三季度末以来，由于沪伦比下行的影响，进口锌矿冶炼利润转负，炼厂优先采购国产矿，国内锌矿供给阶段性转紧，拖累了精炼锌产量释放的节奏，对盘面形成支撑。从全球整体视角看，锌矿周期性供给增加逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓。此外，从绝对量级上看，在锌矿增产一年后，全球冶炼产能仍相对于矿产能过剩，预计这种精炼锌增产、加工费低位、冶炼利润不佳的局面在2026年还会持续。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间，其中最关键的一个指标是进口矿冶炼利润和沪伦比能否明显回升。策略方面，中线锌价或难有流畅的下跌趋势，期货建议关注背靠区间上沿，逢高沽空的波段策略，期权可考虑卖出23000挡位附近的看涨期权。
碳酸锂
昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于96940元/吨。市场散货供应偏紧，下游多持观望情绪，以刚需采购为主。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少265吨至2.19万吨，盐湖端的产量季节性回落，非一体化厂商开工率持续高位，预计11月国内碳酸锂产量环比小幅增长。10月智利出口至中国碳酸锂量为1.6万吨，同比下降4.7%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少2452吨至11.84万吨，上下游库存均有所减少，贸易商小幅累库。成本端，上周锂辉石价格环比上涨4.1%，锂云母精矿价格环比上涨2.0%，非一体化锂盐厂成本有所提升，预计后续锂精矿价格跟随锂盐波动。10月国内锂辉石进口量65.2万吨，环比减少8.3%。需求端，据调研，预计12月下游排产环比或基本持平，需求淡季不淡，储能端表现亮眼。
策略方面，供应端消息扰动反复，具体时间仍待明确。年内供需紧平衡格局有望延续，短期锂价向上受到复产预期和高供应弹性的压制，向下需求提供一定支撑，预计碳酸锂震荡运行，下游企业可依据需求采购。中期角度，关注枧下窝矿复产进度及明年1-2月份需求的季节性回落。
工业硅
上个交易日，工业硅主力01合约收盘价9145元/吨（以收盘价看，+15元/吨，+0.16%）。现货参考价格9745元/吨（+0元/吨）。下游消息刺激反复，但工业硅自身基本面仍偏弱。
供需方面：工业硅产量72480吨，环比-0.34%；总库存404100吨，环比-0.12%；行业平均成本新疆地区10376.92元/吨，四川地区11325元/吨；综合毛利新疆地区-284.62元/吨，四川地区-750元/吨；较前期行业生产利润持平。短期去库速度放缓，总库存仍在高位，下游采购心态保持谨慎。
策略：现货市场整体仍相对偏弱，近期反内卷预期或有再起，关注整体情绪下对盘面工业硅的拉动。中期则关注光伏出口情况。
