▼铜

　　地缘局势反复，铜价重心回落

　　昨日价格维持高位震荡，夜盘价格低开低走，现货升水承压，库存去化放缓。铜的长线逻辑目前来看受影响程度不大，AI高热度下与金价的锚定，基本面上供给弹性不足的问题仍未解决。当前主要受制于高库存压力和地缘影响，盘面维持震荡节奏。美伊谈判虽有反复，但战争烈度下降，仍处谈判窗口期，霍尔木兹海峡部分通航，油价出现明显回落，美股再创新高，美元回落利好铜价修复性反弹，中期来看经济预期和通胀预期出现边际好转。产业角度看，国内维持较好的去库节奏，现货买盘支撑了这一轮的修复性反弹，同时由于硫酸价格高企，火法铜冶炼继续放量，但湿法铜面临较大的盈利压力，供需双强的背景下，远期供给的不稳定性依然存在。当前国内正值旺季补库节奏，国内连续几周去库，总库存水平将至120万吨左右，海外暂由于交仓影响，维持较高库存水位，进口窗口时有打开。

　　节前铜价受地缘影响减弱和下游补库情绪支撑，预计维持高位震荡节奏，主要区间100000-1025000元。但由于本轮修复性反弹更多来自于现货买盘，期货盘面增仓情绪不高，持仓水平较低，波动率下滑，趋势性上行概率不大，维持区间震荡运行的概率更大。同时由于地缘最终谈判的格局未定，预计仍有反复，暂以高位震荡格局对待。

　　▼铝

　　节前做好仓位管理，关注盘面下方支撑力度

　　电解铝主力06合约周二延续小幅回落，开盘价24810，收盘价24610，最高价24840，最低价24525，夜盘小幅低开后偏弱运行。沪铝最新社库148.7万吨，周末去库0.4万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24450-24490元/吨，成交均价较周一下跌340元至24470元/吨，现货对05合约报价，贴水小幅收敛至100元/吨，国内库存高位，现货随盘回落，贴水收敛。

　　综合来看，美伊未出现实质进展，暂时搁置，但具备二次冲突的可能性，加上五一假期临近，资金有止盈离场和风险控制需求。盘面，上周沪铝减仓回落，价格高位压力加大，多头有所离场，但幅度都相对有限，周一冲高回落，持仓量小幅增加，周二减仓回落，考虑到中东产能影响已成确定性因素，且短期内恐难解决，因此预计铝价下方存有较强支撑，同时国内库存较高，因此需要关注下游需求表现，建议回调接多的操作更好，避免追多。

　　▼锌

　　高库存与低加工费并立，盘面震荡整理

　　下游需求仍偏弱，国内库存压力仍大，盘面再次回落至24000下方，精炼锌进口亏损有继续扩大的趋势。梳理基本面，国产和进口锌矿加工费持续处于低位，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。由于1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量阶段性走高，炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。需求端相对平稳，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间，海外经济增速平稳，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。

　　盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有基本面压力，可考虑逢反弹的期权虚值卖看涨策略。

　　▼碳酸锂

　　复产传闻扰动，锂价震荡回调

　　昨日碳酸锂期货震荡回调，主力收于178620元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加234吨至2.59万吨，预计4月国内产量环比增长约4%。上周国内碳酸锂社会库存环比增加655吨至10.35万吨，累库幅度边际收窄。冶炼厂、其他环节和下游的库存分别为1.84、4.06和4.45万吨，上游和下游小幅去库，其他环节累库。成本端，上周锂辉石价格环比上涨2.7%，锂云母精矿价格环比基本持平，预计后续锂辉石价格或震荡偏强。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。终端市场方面，4月1-19日，全国乘用车新能源市场零售38.7万辆，同比下降14%，环比下降5%。

　　策略方面，累库边际放缓，而下游需求表现较强，碳酸锂维持供给紧平衡格局，预计5月延续小幅去库。但枧下窝矿复产传闻不时扰动，且临近长假，资金有一定避险情绪，节前预计锂价震荡运行为主。中期维持逢低做多思路，关注监管因素。

　　▼铂

　　铂价上方承压，谈判进展缓慢

　　主力06合约最新收盘报价494元/克，谈判陷入停滞，铂价反弹空间有限。盘面加权持仓量伴随波动率逐步走低，资金对铂的关注有所下降。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2025年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　盘面上，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，延续期权卖看涨策略。

　　▼钯

　　节前做好仓位管理，警惕假期海外风险

　　钯主力06合约周二延续偏弱，开盘价360.55，收盘价357.55，最高价363.2，最低价352.6，外盘夜盘维持区间震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9249手，增仓40手。

　　盘面，美伊双方短期双方分歧仍然较大，快速缓和的概率较低，预计变数仍然存在，需要警惕假期海外地缘风险。近期，盘面整体情绪对于中东地缘表现有所钝化，贵金属延续区间震荡，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此追涨风险较大，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。

　　▼镍

　　华飞近半产能停车，镍价逆势走强

　　沪镍昨日夜盘震荡上涨，收151300元/吨。LME镍整体呈震荡上涨走势，涨幅1.52%，收19430美元/吨。

　　由于年初韦达湾配额削减的原因，按照开采出矿速度，韦达湾全年1200万湿吨的配额将在5月中旬彻底耗尽，韦达湾镍矿山或将在进入停产维保状态，即临时全面停工。华飞镍钴因冶炼原料硫磺价格上涨将在五月部分产线停产检修。印尼方面近期对镍矿价格政策进行了修订，但目前矿端价格并未出现明显上涨，反而有所回落。供给端，国内近期到港镍矿情况来看，四月最新到港原矿数量激增原因系前期东南亚雨季发运延迟到港。目前原矿价格虽然较前期有所回落，但仍然维持高位，同时冶炼辅料硫磺硫酸由于各方供给收缩引发价格大涨，使冶炼成本端支撑较强；新能源路径中间品MHP需求放量，下游新能源车三元动力电池装车情况稳中向好，3月国内三元产量上升。国内精炼镍3月整体开工率回升明显，各路径中间品低库存价格坚挺，且中间品需求好于精炼镍；精炼镍进口增多主要原因是俄镍到港，国内库存仍处高位缓慢去库。

　　综合来看，对于镍价上半年走势维持震荡上涨、价格底部抬升格局不变，连续上涨后在存在高位震荡的可能，长假临近，注意仓位管理。