沪铜（2606）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价102060吨，升水50；沪铜2606夜盘收101000元/吨，-1.15%；LME铜03收13034.5美元/吨，-1.45%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观：政治局会议强调，要精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。用好用足宏观政策。持续优化财政支出结构。要深入挖掘内需潜力。保持制造业合理比重。深入整治“内卷式”竞争。加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。全面实施“人工智能 ”行动，完善人工智能治理。系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平。努力稳定房地产市场。着力解决拖欠企业账款问题。稳定和增强资本市场信心。

　　2.ICSG供需：2026年2月，全球铜精矿产量同比增加1.3万吨；全球精炼铜产量同比增加11.6万吨；全球精炼铜消费同比减少0.2万吨；全球精炼铜过剩31万吨。

　　3.利润：周度TC为-81.44美元/吨（环比-2.83美元/吨），硫酸均价1638（上周1626）元/吨；铜长协TC冶炼盈利1999元/吨，现货TC冶炼亏损916元/吨。

　　4.库存：全球三大交易所库存合计114.4万吨，环比-3.6万吨。全球：库存/消费比超4.0%。SMM社会库存24.86万吨（-1.03万吨），SHFE仓单库存104062吨（-2309吨），LME库存396525吨（+5275吨）。

　　【投资策略】ICSG数据显示，铜矿增长显著放缓，精铜产量维持高增速，消费负增长。全球消费疲软，新能源汽车、光伏负增长拖累消费，限制铜价向上空间，短期陷入高位震荡。

　　沪镍（2606）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+1350元/吨（-500），进口镍升水-700元/吨（+50），电积镍升水-500元/吨（-400）。

　　【市场走势】日内基本金属普跌，沪镍逆势收涨，整日沪镍主力合约收涨0.74%。隔夜基本金属普跌，沪镍主力收涨1.7%，伦镍收涨1.52%。

　　【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季季结束，供货量季节性增加，当前印尼镍矿供应维持偏紧，镍矿价格坚挺；日内国内镍铁出厂价上涨至1087.5元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复；下游不锈钢厂4月排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存去化；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格微涨，折盘面价15.18万元/吨。纯镍方面，国内排产维持高位，国内外库存高位，印尼精炼镍申请上海交割品牌后进口增加，库存呈现内增外微降格局。当下市场利多主要是印尼镍矿相关政策以及硫磺供应紧张带来的湿法冶炼中间成本抬升，利空主要是高库存压制，多空并存，市场缺乏趋势性行情。

　　【投资策略】华友印尼华越MHP项目因硫磺价格大涨进行检修预计减产50%，受此影响，盘面重心继续上移，短期关注盘面能否有效突破前高位置，操作上区间偏多对待。后期关注印尼湿法冶炼是否出现规模减产以及埃赫曼；矿价坚挺，不锈钢成本支撑强，库存去化，价格有支撑，持续关注库存变化情况。

　　碳酸锂（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报174500元/吨（-1500），工业级碳酸锂170500元/吨（-1500）。

　　【市场走势】日内盘面呈现深v走势，整日主力合约收跌1.64%。

　　【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF报价微降至2530美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量增加234吨，云母产量下降，辉石以及盐湖增产；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存增加656吨，明细看，贸易商库存增加，冶炼厂以及下游库存去化。利润情况，矿价与盐价联动紧密，自有矿冶炼利润可观，外采利润收缩。根据5月上下游排产数据，供、需环比继续增加，津巴布韦锂矿出口暂停影响预计于5月显现，届时供需或将转为短缺。同时资源端扰动不断：澳洲格林布什锂矿下调年度产量指引；国内江西四座矿山后期存停产换证预期；马里爆发武装袭击。

　　【投资策略】资源端扰动不断，库存累积速度放缓，预计短期维持高位震荡走势，中期仍维持逢低多操作思路。持续关注国内外资源端的相关动向。

　　沪锌（2606）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23740~23950元/吨，双燕暂无成交，1#锌主流成交于23670~23880元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于23850元，跌幅0.4%。伦锌收于3359.5美元。

　　【投资逻辑】近期矿端增量预期大幅下修，4月进口加工费转负，国内市场锌精矿供应偏紧，但由于国内硫酸价格高位，副产品持续补充国内冶炼厂利润，目前国内冶炼厂暂无出现明显减产，国内加工费同样出现回落迹象。海外能源成本上升，海外冶炼厂减产风险尤存。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存去化相对缓慢，库存压力下锌价上行空间受阻。

　　【投资策略】当前锌价在成本支撑与需求疲弱的双重影响下延续窄幅震荡格局。由于假期相对较长，宏观不确定风险加剧，建议轻仓观望。

　　沪锡（2606）：

　　【现货市场信息】4月28日现货SMM#1锡381300-384700元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锡收于383460元/吨，跌幅0.52%。伦锡收于49105美元/吨

　　【投资逻辑】缅甸锡矿复产进程仍相对缓慢。另外刚果金地缘冲突仍需不确定性，印尼对延伸锡产业链的出口管控持续增加，当下正值RKAB审批期，4月精锡出口量大幅减少，加剧了原料紧张预期。消费端，四月处于传统消费旺季“金三银四”的尾部，部分下游光伏、电子及家电企业仍存在刚性采购需求。尽管高价抑制了大量采购，但刚需消耗仍推动了库存的小幅去化。中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。

　　【投资策略】当前锡价临近40万重要压力关口，警惕假期宏观风险对价格的压制。未来随着新质需求有望加速，等待地缘冲击结束仍可逢低多配。

　　沪铝（2606）：

　　【价格走势】SMM A00铝贴水-100元/吨（+20）；SMM氧化铝指数为2661.41元/吨，+0.86；沪铝主力夜盘收于24535元/吨，-0.43%；氧化铝主力夜盘收于2851元/吨，-1.08%；LME铝3月合约收于3539美元/吨，-0.95%；铝合金主力夜盘收于22990元/吨，-0.80%。

　　【投资逻辑】

　　1.预计国内4月原铝产量同比回升，周度产量环比持平；东北某电解铝厂30万吨5月份复产完毕，扎铝二期稳步投产；预计4月份行业平均成本在16150-16550元/吨，相比3月小幅上涨。

　　2.聚焦中东现状： 卡塔尔铝业（年产64万吨）维持60%产能，巴林铝业（162万吨）遇袭后或降产能，阿联酋（160万吨）遇袭停产，伊朗铝厂预计开工率降至60%以下，在中东冲突缓和的假定下，结合其他地区数据及复产情况， 海外或减量70余万吨。

　　3.消费方面，国内现货仍明显贴水，或受价格高位所致， 铝锭+铝棒累库2.8万吨，去库迟迟未来； 海外库存回落，现货升水走高； 国内下游龙头企业开工率64.6%，环比-0.1%，国内终端需求表现一般，不过铝材出口利润扩大，或带动铝材出口，观察出口增量水平及国内库存变动走向。

　　4.氧化铝方面，西南事故减产使得氧化铝运行产能边际下降， 总库存累积速度放缓；但减产企业部分复产以及大量新增产能释放，运行产能将再次增加；接下来重点关注几内亚矿石政策，若超预期收缩，原料将对氧化铝生产有约束，此外，反内卷政策也有预期，两者对远月价格支撑明显， 但6月份到期仓单较大，近月基本面压力相对较大。

　　【投资策略】电解铝：宏观面上，地缘冲突反复，市场情绪谨慎，方向上边际趋缓，地缘溢价或将回落。 供应上，海外供应大幅下修，已计价，后续关注海峡何时放开，市场将重新修正； 需求上，国内库存仍高位，海外库存持续回落，内弱外强；后续市场或转向交易实际缺口，这需要需求来验证，后续关注国内铝材出口能否顺畅传导至国内去库，区间内逢低做多思路为主， 关注中东谈判进展、国内库存变化。

　　氧化铝：短期供需转紧，后续新投产能释放及西南事故修复，运行产能将回升；后续关注几内亚矿石政策，若超预期收缩，原料将对氧化铝生产有约束，矿石价格也将走高，反之，则依旧偏空，此外，反内卷政策预期提供支撑；近月受大量到期仓单拖累，政策预期推高价格，试空近月。关注国内外政策动向。