依据合约规则设计和春节假期安排，EC2602合约最后交易日为2月9日。交割结算价为1月26日、2月2日及2月9日的SCFIS（欧洲航线）的算术平均值。根据EC标准合约设计，按照2026年春节假期安排，2月最后一个交易的周一为2月9日，因此较前期预计的2月23日前置两周，我们认为这是依据上市交易规则的合理修正。

　　2602最后交易日较早，历史规律来看交割结算价更靠近旺季涨价周期。EC2602欧线交割日位于春节假期前，因集中发货带动货量上涨、叠加长协谈判通常运价上行。从订舱运价高点较春节时间提前天数来看，2010-2025年，订舱运价高点平均较春节提前24天出现；如今年1月初、1月15日船司再度提涨，结合历史性规律，运价高点有可能表现在1月23日。但如参考2025年，因绕行后发货量节奏前移，叠加运力上行压力，运价高点或出现于12月中上旬。

　　对02合约而言重点在于节奏。12月运力端增量明显，通常为年度最高水平。据11月18日更新运力，25年12月计划运力位于31.8万TEU/周的平均水平，环比上涨14%。宏观方面欧元区需求维持韧性，年末仍有旺季预期。历年春节时间较晚年份，2月环比货量下跌率较平缓。今年来看，到11月底航运公司现货运价稳步抬升，MSK开舱12月于2500美元/FEU，1月初船司或仍将喊涨。但参考24年末至25年，高运力对12-1月装载率形成压制，高价难以落地。后续仍需关注12月货量是否能兑现旺季预期。

　　12月初船司提涨温和，计划运力回升，落地面临下跌风险。12合约或位于1700-1900点震荡；近月合约高度对02合约形成压制，11月中下旬02合约或位于1550-1800点震荡区间，我们认为在1550-1600点或更低可低吸02合约。本周（11/17-23）市场计价12月计划运力高位对02合约赋予过多悲观预期，但12月旺季需求及1月喊涨预期仍未计价，在11月24日及后续SCFIS反弹的预期之下，02合约或仍有向上修复估值可能性。后续需关注12月上旬关注提涨预期及长协谈判节奏，如12月上旬长协谈判进展较快，挺价预期边际衰退。远月方面，复航仍未有明显预期，关注1200-1300点低多2606合约机会。风险方面，仍需关注现有高运力计划是否下调或延误、12月中旬及1月涨价预期。

　　风险提示：关税政策、地缘政治冲突、极端天气扰动