【行情回顾】

　　昨日（3月26日），集运指数（欧线）期货全线大幅收跌。原主力合约EC2604开盘后急速下挫，最低触及1721.1点，盘中最大跌幅超10.6%，随后震荡反弹，收盘于1803.0点，日内跌幅约6.0%，持仓量显著下降至1.2万手。值得注意的是，次主力合约EC2606跌幅同样显著，收盘于2364.1点，跌幅达6.97%，其持仓量增至1.28万手，已正式超越04合约成为新的市场焦点。各远月合约普遍收跌超6%，盘面情绪整体转弱。

　　【信息整理】

　　当前市场驱动逻辑正从地缘风险溢价转向供需基本面现实，主要影响因素如下：

　　利多因素：

　　1） 部分船公司线上报价持稳：根据最新线上数据，马士基（MSK）对4月上旬欧线报价小幅上调至2340美元/FEU，赫伯罗特（HPL）、东方海外（OOCL）等公司4月上旬报价仍维持在2700-3100美元/FEU区间。

　　利空因素：

　　1） 传统淡季现货疲软：4月为集运市场传统淡季，货量支撑不足。昨日马士基（MSK）开出的4月上旬欧线现货运价报2300美元/FEU，较前期大幅回落300美元，对市场信心造成直接冲击。

　　2） 地缘不确定性仍存：美伊谈判前景不明，局势依然脆弱。

　　3） 区域航线恢复削弱溢价：中远海运集运已恢复部分中东航线订舱业务（需在霍尔木兹海峡外港口中转），此举虽为区域性安排，但一定程度上削弱了市场对欧线绕行长期化的预期及相应的风险溢价。

　　【南华观点】

　　集运欧线期货短期内预计维持震荡偏弱格局。地缘情绪升水正在回吐，市场关注点重新聚焦于4月淡季疲软的现货基本面。船公司在需求不足背景下挺价困难，叠加中东航线货运的局部恢复，均对盘面构成压力。随着主力合约换月至06，市场波动可能依然剧烈，但驱动逻辑将更贴近远期供需预期。

　　【风险提示】：

　　1）警惕霍尔木兹海峡地缘局势出现反复，再度引发航运中断风险。2）密切关注4月初实际开船的货量及装载率数据，验证需求疲软程度。3）注意04合约临近交割月的流动性枯竭风险及价格异常波动风险。