地缘局势取代供需基本面，成为短期市场核心定价因素，但现货端尚未提供持续上涨动力。
【行情回顾】
昨日（4月2日），集运指数（欧线）期货市场全线反弹。主力合约EC2606开盘后一度承压，但盘中震荡走强，收盘于2193.0点，较前一交易日结算价上涨3.81%。次主力合约EC2604收盘于1687.8点，上涨1.44%；远月合约EC2612收盘于1752.0点，与前一交易日持平。市场反弹主要受午后地缘政治消息驱动，但持仓量小幅下降显示资金态度仍偏谨慎。
【信息整理】
当前市场核心矛盾从供需转向地缘政治风险，但现货基本面未提供强支撑：
利多因素：
1）地缘局势急剧升温：特朗普发表讲话称未来两到三周将对伊朗进行“猛烈打击”，伊朗则强硬回应不可能向敌对国家开放霍尔木兹海峡。伊朗标志性大桥遭袭、美军航母重新部署等事件，令霍尔木兹海峡通行中断风险大幅升温，为亚欧航线带来新的不确定性溢价。2）即期运价局部企稳：据GEEKRATE数据，马士基（MSK）4月第三周线上订舱价小幅上涨10美元至2240美元/FEU，显示部分船公司挺价意愿。3）船公司附加费计划：部分船公司此前发布的4月起对中国至西非、北欧等航线征收旺季附加费（PSS），为远期运价提供心理支撑。
利空因素：
1）宏观数据走弱：欧元区2月失业率反弹至6.2%，终端消费需求前景承压。2）现货需求淡季特征：4月传统淡季背景下，部分船公司线上报价显示4月中旬订舱价存在回落压力，货量支撑有限。3）长期供需格局未变：尽管地缘冲突可能短期扭曲航线，但四季度前整体运力供给充裕的格局未发生根本改变。4）现货指数尚未确认上涨：最新一期SCFI（上海→欧洲）录得2543美元/FEU，周环比仍下跌0.4%，显示当前实际订舱价格仍未形成上行趋势。
【南华观点】
地缘政治风险骤然升级成为市场主导逻辑，但鉴于现货需求处于淡季且即期涨价基础不牢，预计期价短期将呈现高波动性震荡，上行空间受到现货端压制。与前日观点相比，市场核心驱动已从关注红海复航预期，转向对霍尔木兹海峡潜在风险的定价。
【风险提示】：
1）密切关注霍尔木兹海峡通行情况、美伊军事冲突进展等超预期地缘政治事件。2）警惕4月中下旬现货货量不及预期，导致当前小幅提价难以落地。3）关注中美贸易关系动向对长期需求的潜在影响。
