橡胶
【行情资讯】
工业品整体上涨，胶价意外走弱。
泰国10月天然胶出口量为40.84万吨，环比涨幅16.49%，同比增长10.4%；泰国出口量增幅较大，高于预期。
多空讲述不同的故事。涨因季节性预期、需求预期看多，跌因需求偏弱。
天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能橡胶增产有限；橡胶的季节性通常在下半年转涨；中国的需求预期转好等。
天然橡胶空头认为宏观预期不确定。需求处于季节性淡季，EUDR向后推迟的预期。供应的利好幅度可能不及预期。
行业如何？
轮胎厂开工率偏疲软。截至2025年11月20日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为60.57%，较上周继续走低4.13个百分点，较去年同期走低2.01个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.77%，较上周走低1.60个百分点，较去年同期走低6.01个百分点。半钢轮胎出口订单放缓。
截至2025年11月16日，中国天然橡胶社会库存106.2万吨，环比增加0.5万吨，增幅0.5%。中国深色胶社会总库存为67万吨，增0.8%。中国浅色胶社会总库存为39.2万吨，环比降0.01%。青岛橡胶总库存43.28(+0.41)万吨。
现货方面：
泰标混合胶14500（-100）元。STR20报1810（-20）美元。STR20混合1800（-20）美元。
江浙丁二烯6900（-50）元。华北顺丁9900（0）元。
【策略观点】
目前偏多思路，建议设置止损，偏多短线交易。买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓。
甲醇
【行情资讯】
太仓价格+7，鲁南+10，内蒙维稳，盘面01合约-10元，报2067元/吨，基差-7。1-5价差+0，报-121。
【策略观点】
伊朗装置停车利多开始兑现，市场受此影响出现大幅上涨，月间价差出现走强。相对来讲01时间比较有限，近端高库存格局仍在，盘面冲高之后最高需谨慎。基本面来看，国内产量进一步提升，企业利润持续走低，到港有所回落，供应依旧维持在相对高位。需求方面，传统需求开工涨跌互现，港口烯烃装置负荷小幅提升，整体需求变化不大。港口库存高位有所去化，但压力依旧较大，企业库存边际去化，同比低位。总体来看，供应端利多开始兑现，盘面预计逐步见底，短期上涨过快，操作难度较大，建议观望为主。
尿素
【行情资讯】
山东现货-10，河南-10，湖北维稳。盘面01合约-8元，报1630元，基差-10。1-5价差+2，报-71。
【策略观点】
尿素价格底部震荡回升，表现相对抗跌，供应端企业利润低位，开工小幅回落但同比高位，需求端农业储备需求以及出口采购，复合肥开工持续季节性回升，整体需求有一定好转。目前企业库存边际去化但同比依旧高位，尿素下方有出口政策以及成本支撑，下方空间有限，向上短期无更多利好驱动，预计震荡筑底为主。后续来看需求主要关注出口以及淡储需求，供应端则关注冬季气头停车以及成本支撑。策略方面，低价下关注逢低多配为主。
原油
【行情资讯】
INE主力原油期货收涨3.00元/桶，涨幅0.67%，报448.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌9.00元/吨，跌幅0.36%，报2491.00元/吨；低硫燃料油收跌40.00元/吨，跌幅1.31%，报3015.00元/吨。
中国原油周度数据出炉，原油到港库存累库1.04 百万桶至207.48百万桶，环比累库0.50%；汽油商业库存去库1.52 百万桶至85.45 百万桶，环比去库1.75%；柴油商业库存去库4.06 百万桶至91.54 百万桶，环比去库4.25%；总成品油商业库存去库5.58 百万桶至176.99 百万桶，环比去库3.06%。
【策略观点】
我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到OPEC供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略，但当前油价仍需测试OPEC的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时OPEC出口下滑做出验证。
PVC
【行情资讯】
PVC01合约下跌5元，报4491元，常州SG-5现货价4460（+20）元/吨，基差-31（+25）元/吨，1-5价差-296（-2）元/吨。成本端电石乌海报价2450（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯730（0）美元/吨，成本端持稳，烧碱现货760（0）元/吨；PVC整体开工率78.8%，环比上升0.3%；其中电石法81.3%，环比上升0.5%；乙烯法73.1%，环比下降0.1%。需求端整体下游开工49.2%，环比下降0.3%。厂内库存31.5万吨（-0.7），社会库存103.3万吨（+0.5）。
【策略观点】
基本面上企业综合利润持续位于年内低位水平，估值压力短期较小，但供给端检修量偏少，产量位于历史高位，短期多套新装置将试车投产，下游方面内需即将步入淡季，需求端承压，出口方面印度BIS政策撤销并预期不实施反倾销税率，预计将维持对印度的高出口量，但目前仍然难以消化过剩的产能。成本端电石偏弱势，烧碱下跌。整体而言，国内供强需弱的现实下，国内需求偏差，难以扭转供给过剩的格局，基本面较差，短期估值下滑至低位，但仍然难以支撑目前的供需现状，中期关注逢高空配的机会。
纯苯&苯乙烯
【行情资讯】
基本面方面，成本端华东纯苯5320 元/吨，无变动0元/吨；纯苯活跃合约收盘价5411元/吨，无变动0元/吨；纯苯基差-91元/吨，扩大24元/吨；期现端苯乙烯现货6500元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价6446元/吨，上涨10元/吨；基差54元/吨，走弱60元/吨；BZN价差101.37元/吨，下降9.75元/吨；EB非一体化装置利润-373.3元/吨，下降10元/吨；EB连1-连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率68.95%，下降0.30 %；江苏港口库存14.83 万吨，去库2.65 万吨；需求端三S加权开工率41.00 %，上涨0.21 %；PS开工率55.40 %，上涨1.90 %，EPS开工率51.63 %，下降2.32 %，ABS开工率71.80 %，上涨0.20 %。
【策略观点】
纯苯现货价格无变动，期货价格无变动，基差扩大。苯乙烯现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：广西中石化苯乙烯装置投产，供应端持续承压。目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大。成本端纯苯开工中性震荡，供应量依然偏宽。供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性旺季，需求端三S整体开工率震荡上涨。港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌。
聚乙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价6762元/吨，下跌31元/吨，现货6830元/吨，下跌10元/吨，基差68元/吨，走强21元/吨。上游开工84.63%，环比上涨0.63 %。周度库存方面，生产企业库存50.33万吨，环比去库2.59 万吨，贸易商库存5.05 万吨，环比累库0.05 万吨。下游平均开工率44.69%，环比上涨0.20 %。LL1-5价差-58元/吨，环比缩小6元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底。聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量历史同期高位，对盘面形成较大压制。供应端仅剩40万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性旺季来临，需求端农膜原料开始备库，整体开工率低位震荡企稳。长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至韩国乙烯出清政策，聚乙烯价格或将维持低位震荡。
聚丙烯
【行情资讯】
基本面看主力合约收盘价6317元/吨，下跌55元/吨，现货6450元/吨，下跌10元/吨，基差133元/吨，走强45元/吨。上游开工78.99%，环比上涨0.92%。周度库存方面，生产企业库存59.38万吨，环比去库2.62万吨，贸易商库存21.34 万吨，环比去库0.39万吨，港口库存6.58 万吨，环比去库0.11 万吨。下游平均开工率53.57%，环比上涨0.29%。LL-PP价差445元/吨，环比扩大24元/吨。
【策略观点】
期货价格下跌，分析如下：成本端，EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大。供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端，下游开工率季节性低位反弹。供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑。
PX
【行情资讯】
PX01合约下跌54元，报6718元，PX CFR持平，报826美元，按人民币中间价折算基差25元（-52），1-3价差-30元（-4）。PX负荷上看，中国负荷89.5%，环比上升2.7%；亚洲负荷79.7%，环比上升1.2%。装置方面，上海石化、中化泉州重启。PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修。进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国27.5万吨，同比上升1.9万吨。库存方面，9月底库存402.6万吨，月环比上升10.8万吨。估值成本方面，PXN为263美元（+1），韩国PX-MX为106美元（+6），石脑油裂差103美元（-1）。
【策略观点】
目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA新装置投产叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十一月份PX小幅累库。目前估值中性水平，短期因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，存在回调估值的风险。
PTA
【行情资讯】
PTA01合约下跌24元，报4656元，华东现货持平，报4630元，基差-43元（+6），1-5价差-50元（-6）。PTA负荷71%，环比下降4.7%，装置方面，逸盛宁波、虹港检修。下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产。终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%。库存方面，11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨，环比累库2万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨2元，至207元，盘面加工费上涨11元，至249元。
【策略观点】
后续来看，供给端因为加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少。需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升。估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，短期PX因芳烃调油数据逐渐走弱，PX在小幅过剩的情况下缺乏提升估值的驱动，PXN存在回调估值的风险。
乙二醇
【行情资讯】
EG01合约下跌11元，报3873元，华东现货上涨30元，报3920元，基差23元（-9），1-5价差-88元（-10）。供给端，乙二醇负荷70.8%，环比下降0.7%，其中合成气制66.5%，环比下降1.5%；乙烯制负荷73.4%，环比下降0.2%。合成气制装置方面，正达凯检修，中化学重启，亿畅新装置投料开车中，兖矿恢复中，广汇、建元负荷提升；油化工方面，中科炼化负荷下降，巴斯夫新装置试车中，中化泉州检修。下游负荷91.3%，环比上升0.8%，装置方面，华润60万吨甁片、金桥20万吨切片重启，新疆宇欣30万吨长丝、安徽佑顺30万吨长丝投产。终端加弹负荷下降1%至87%，织机负荷下降1%至73%。进口到港预报9.5万吨，华东出港11月24日0.8万吨。港口库存73.2万吨，环比持平。估值和成本上，石脑油制利润为-821元，国内乙烯制利润-681元，煤制利润-74元。成本端乙烯持平至730美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至680元。
【策略观点】
产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局的预期仍然偏弱。估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库的进度，中期建议逢高空配。
