钢材

　　核心观点: 建材成交缩量震荡运行今关注钢联样本数据

　　主要逻辑：

　　①昨唐山钢坯跌40，热卷跌40，螺纹跌10。昨全国主流贸易商建材成交环比减16.2%。本期五大材周度产量增加，表需回落，总库存累积。今关注钢联样本数据。钢铁等稳增长工作方案将出台。根据Mysteel调研，自8月16日至25日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8月25日至9月3日必须停产。

　　②上半年地产销售、新开工和施工数据仍较差。2025年7月RatingDog制造业PMI录得49.5，环比降0.9%。上半年规模以上工业企业利润同比下降1.8%。1-7月钢材出口同比增加11.4%。2025年1-7月国内挖掘机销量同比增22.3%。

　　③综合来看，本期五大材周度产量增加消费减少，总库存累积。地产销售、开工、施工和竣工数据均较差。出口韧性较强，成材总库存较低，压减粗钢产量预期，钢铁稳增长工作方案将出台，独立轧钢企业将限产，多部门治理“内卷式”竞争，震荡偏强。

　　投资建议:考虑交易所再度对焦煤期货进行限仓且焦煤升水较大，建议热卷多单可用焦煤空单进行对冲。

　　风险及关注点：行业“反内卷”，环保限产。

　　焦煤焦炭

　　核心观点：交易所加强焦煤限仓力度焦炭第6轮提涨落地震荡偏弱

　　①交易所对焦煤加强限仓力度，自8月15日交易时（即8月14日夜盘交易小节时）起，非期货公司会员或者客户在焦煤期货JM2601合约上单日开仓量不得超过1000手，在焦煤期货JM2509合约上单日开仓量不得超过500手，在焦煤期货其他合约上单日开仓量不得超过2000手。焦炭第6轮提涨今日落地，幅度为湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨。需求端本期铁水小幅下降，但仍保持高位。焦煤方面，现货价格涨跌互现，供应方面复产速度仍然偏慢。上游矿山去库幅度收窄，下游累库放缓。总的来说，受到交易所加强限仓力度的影响，预计焦煤震荡偏弱运行，随着交割月临近，期现回归效应将会加剧，关注基差情况。

　　②据海关总署数据显示，2025年1-6月累计进口炼焦煤5282.23万吨，同比下降7.36%，其中6月进口量达910.84万吨，环比上涨23.31%，同比下降15.05%。出口焦炭方面，根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-6月中国焦炭出口总量为350.6万吨，同比下降28%，其中6月焦炭出口51万吨，环比降25%，同比降41%。

　　③综合利润、基差和绝对价格，目前估值中性偏高。

　　市场研判：震荡偏弱