贵金属：

　　黄金：国内黄金下跌，国际黄金收跌，国际黄金主连期现价差45.1美元/盎司，国内黄金期货主连期现价差3.04元/克，国内现货黄金对国际现货黄金溢价2.35元/克，SPDR黄金持仓不变。上海期货黄金前20净多头持仓增加624手，前20空头净持仓减少3061手。周边资产：美股三大指数涨跌不一，欧洲三大股指涨跌不一，亚太股指普遍收涨，国际油价收跌，美债收跌，美元指数收涨，比特币收跌，离岸人民币对美元贬值。美国8月NAHB房产市场指数32，前值33 预期34。哈马斯同意60天停火协议，并释放一半人质。特朗普和泽连斯基会谈结束，特朗普表示会很快安排与普京的三方会谈。关注本周五杰克逊霍尔年会鲍威尔发言。黄金短期仍然呈现震荡走势，当前多空因素交织。不过在俄美高层和美乌高层会晤之后，短期利空因素或被交易，黄金或将重新回到降息交易。中长期维持看多不变。白银：国内白银收跌，伦敦白银收跌。国际白银主连期现价0.053美元/盎司，国内白银主连期现价差11元/千克，国内现货白银对国际现货白银溢价435元/千克，金银比价87.63。SLV持仓增加285.3吨。上海白银期货前20净多单增加3823手，前20净空单持仓增加4262手。昨日白银slv持仓大幅增加，反映欧美中长期资金看多白银。当前白银相对黄金仍然低估，白银当前商品属性受美元指数走弱利多驱动，贵金属属性受降息和地缘博弈影响，中长期看多白银观点不变。

　　碳酸锂：

　　7月中旬以来，盘面围绕宁德停产事件反复博弈，波动较大，在供给端扰动影响下，价格中枢明显上移。8月9日宁德矿山停产落地，宁德矿山月产碳酸锂接近1万吨，占江西云母提锂一半产量，短期停产对于碳酸锂供给较大，且短期复产时间不定，若下半年不复产，矿端供给减少4.5万吨LCE；另外，在宁德停产影响下，同一批要求完成矿种变更的其他矿山在9月30日也面临停产的风险，悲观预期下，若其余几家矿山未及时完成矿种变更，停产将带来下半年供给减少2.3万吨，总体来看，江西矿山停产带来的潜在供给影响约6.8万吨，平均下半年每月供给减少1.4-1.6万吨，约占目前国内月供给的13%。长期来看，宁德及相关矿山的停产带动年度平衡表过剩下修，在需求乐观情况下可能出现小幅缺口。考虑到价格上涨对碳酸锂供给的刺激，若碳酸锂价格反弹至9万元/吨以上，可能刺激出潜在锂资源供给，非洲，澳洲地区以及回收来源开工率提升，能有效弥补江西地区的缺口，需理性看待宁德停产，碳酸锂供需基本面长期看暂未反转。上周碳酸锂周度产量19980吨，环比增加424吨，云母端来源稍微减少，其余来源均有增加，价格上涨带动外购锂辉石开工率明显提升，宁德矿山停产后冶炼厂未停，对碳酸锂产量暂时影响不大，周度库存142256吨，环比减少162吨。上周增产去库，基本面改善，若后续宁德冶炼厂停产，去库幅度将明显扩大。库存结构来看，近期表现为上游去库下游补库，在供给端扰动的影响下，即使价格上涨幅度较大，中下游备货意愿仍然较强，与之前上涨有所不同，近期现货成交活跃，表明基本面确有改观。锂辉石价格也随着碳酸锂价格反弹迅速抬升，部分澳矿拍卖价格突破1000美元/吨，对于当前价格支撑明显，因此在现货维持强劲的格局下，盘面震荡偏强。但需要注意的是，7月新能源汽车销量边际走弱，根据中汽协数据，7月新能源汽车国内销量103.7万辆，环比下降7.8%，同比增长16.9%，环比走弱明显。后续需关注终端需求的表现，增速放缓可能压制碳酸锂上行空间。当前盘面交易宁德矿山停产带动的碳酸锂估值区间明显上移，但后续仍有不确定性，一是宁德时代矿山停产，冶炼未停产，短期可依赖矿石库存生产，碳酸锂产量下滑或不及预期，更多体现为矿端库存向锂盐转移；二是宁德采矿证续期之后即可复产，停产时间未定，影响量级未知；三是同一批要求完成矿种变更的其他矿山，若9月30日之前无法完成矿种变更，也存在停产的风险。在短期供给扰动较多的情况下，盘面走势偏强。

　　镍：

　　镍价12万附近继续震荡，湿法项目新投产能爬产阶段和NPI再次转回冰镍，原料压力明显，在当前镍矿端无干扰背景下，镍价基本面矛盾不大，后续需要看四季度矿区雨季后矿端是否再次形成干扰带来行情驱动。上周五印尼总统宣称将严惩非法采矿行为，并已收到有关1063个非法矿场的报告，关注印尼矿端是否发生实质性干扰，从印尼政府利益角度去看，并不希望镍价大幅继续下跌，我们认为镍价下方有政策支撑，上行驱动不足，关注9月份美联储降息预期变化。不锈钢方面，钢厂利润预期修复但仍亏损背景下8月3系粗钢产量小幅回升，而原料端NPI转回冰镍后对不锈钢成本形成支撑，我们对短期不锈钢基本面强于镍价观点不变。上周五印尼低品位1.2镍矿CIF价格24.5美金/湿吨，周环比下降0.3美金/湿吨，印尼1.6品味镍矿CIF价格52.3美金/湿吨，周环比持平，钢联统计的中品味镍矿升水24美金/湿吨，周环比持平。菲律宾1.5品味镍矿FOB50美金/湿吨，周环比持平，考虑到菲律宾镍矿分流至印尼市场，菲律宾下半年镍矿价格预期偏强，NPI最新成交价950元/镍点，电池级硫酸镍价格27545元/吨，周环比上涨105元/吨，考虑到原料端供给增加，硫酸镍上方压力较大。库存数据看，周五国内精炼镍库存4.19万吨，周环比增3.3%，LME周五库存21.16万吨，周环比微降0.3%。

　　多晶硅：

　　昨日维持震荡格局。截至2025年8月18日：硅粉价格延续下行趋势，99硅粉和553#硅粉报价均降至9850元/吨（日环比-0.5%）；三氯氢硅价格维持3375元/吨（日环比0.0%）；硅料方面，N型颗粒硅、N型复投料、N型硅价格指数、电子级多晶硅和海外光伏级多晶硅价格均持稳（日环比0.0%）；硅片环节，N型182硅片（130μm）和N型210硅片（130μm）价格分别稳定在1.2元/片和1.54元/片（日环比0.0%）；电池片环节，单晶TOPcon-M10价格维持0.288元/瓦（日环比0.0%），单晶TOPcon-G12价格维持0.285元/瓦（日环比0.0%），所有分布式和集中式产品价格均保持稳定。整体来看，产业链上游硅粉价格持续小幅回落，其他环节价格全面企稳，市场进入平稳调整期。需关注近期光伏行业动向，光伏组件终端开标价格。昨日华润电力开标最低价在0.67-0.69价格处于当前市场报价水平，结果较为中性无重大影响。

　　铝、氧化铝：

　　铝：在降息预期以及国内反内卷氛围下，即使在铝锭累库周期下铝价也并未有大幅回调，在2.1万关口附近走势震荡，月差自6月挤仓后逐步回落至平水，LME 0-3在平水附近震荡，近期又有走向升水的迹象；

　　基本面来看，当前电解铝行业成本稳定、利润可观，国内供应端维持稳定，进口利润仍处于深度亏损，我国原铝进口自4月出现拐点且基本面全部来自俄罗斯，供应端已较为刚性；需求端，近期下游初端开工率有企稳回升迹象，部分企业反馈开始为旺季订单备货，除再生铝行业下滑外其他板块均有小幅回升，市场关注点也逐渐转移至“金九银十”的旺季来临，基本面正在从最差阶段逐渐过渡至旺季来临，当前库存仍处于超季节性累库趋势中，昨日铝锭累库1.5万吨至58.6万吨，铝棒去库0.5万吨至14.65万吨，倒推表需自6月开始逐步下滑，目前已至中性水平，关注旺季的库存验证情况；

　　总结而言，当前宏观氛围指向偏强，7-8月基本面偏弱阶段并未带来铝价出现大幅回调，而随着时间推移基本面也逐渐将迎来改善，仍然维持低多建议，仅供参考。

　　氧化铝：盘面回归弱势基本面交易而大幅回落，期现基本平水；当前基本面仍然指向偏弱，供应端已来到年内新高，铝厂库存已在中上水平，需求维持稳定短期难有增量，而投机需求也因为套利窗口的关闭而停止，基本面过剩体现在库存的连续大幅累库，本周钢联口径库存再度累库5.5万吨，仓单近期也在持续注册兑现中，昨日再增8683吨至51671吨，短期因素偏空，尚未有基本面的向上驱动，中期而言值得注意的是几内亚铝土矿发运量下滑或在Q4兑现在到港的下滑，Q4有矿价的隐患，叠加采暖季的供应扰动，基本面可能强于Q3表现，仅供参考。