11月18日，沪镍主力合约期货价格跌幅超1.5%，最近四个交易日跌幅超2.7%。11月17日SMM1#电解镍均价118700元/吨，较上日跌900元/吨。当前镍下跌逻辑：1、供需整体宽松，伦镍库存过高。自10月16日伦镍库存突破25万吨大关至今，已维持1个月左右，且仍有进一步增加趋势。2、2026年印尼RKAB镍矿配额总量官方公布时间预计在12月至2026年1月之间，在此之前镍价整体偏弱运行。

　　从基本面看，供应端：10月印尼镍铁产量13.99万镍吨，环比+1.5%，同比+14%。10月印尼冰镍产量2.26万镍吨，环比+31%，同比-2%。10月印尼MHP产量4.07万镍吨，环比-2%，同比+33%。 10月国内精炼镍产量共计3.59万吨，环比+1%，同比+17%。2025年1-10月国内精炼镍产量33.55万吨，同比+23%。需求端：10月全国不锈钢产量341万吨，环比+3%，同比+6%；1-10月国内不锈钢产量2973万吨，同比+6%；10月印尼不锈钢产量44万吨，环比+2%，同比-2%；1-10月印尼不锈钢累计产量410万吨，同比+3%。10月三元材料产量75360吨，环比+3%，同比+32%；1-10月三元材料产量65万吨，同比+15%。当前供给总体仍大于需求，伦镍库存持续累库至25.7694万吨，沪镍周度库存持续累库至3.5926万吨。

　　当前镍供需整体偏宽松，承压镍价偏弱运行。预期印尼RKAB配额总量仍存在扰动，但官方公布配额时间较晚，预计在今年12月-2026年1月之间公布配额。市场预期配额总量存在下滑，但实际供需基本面改善主要在2026年二季度逐步体现出来。展望后市，预计沪镍价格11万上下存在支撑，但镍价整体偏弱运行，反弹逢高空为主，谨慎追空。

　　风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；供应释放不及预期。