近期，受基本面与消息面利空共振影响，天胶短暂反弹后再度走弱。当前，天胶已跌破14000元／吨支撑关口，基本回调至2024年行情启动位置附近；20号胶也再度走弱，触及“对等关税”冲击下的阶段性低点。整体来看，供强需弱态势短期内难以扭转，预计天胶将维持震荡偏弱格局。

　　相较于前两年，天胶市场供应端最大的变化在于厄尔尼诺指数回归正常区间，异常物候预期明显减弱。当前原料价格足以保障胶农割胶积极性，市场普遍存在增产预期。主产区橡胶树长势良好，已顺利开割，但开割初期新胶释放有限，叠加降雨扰动，抢收现象提振了原料价格，推动其前期偏强运行。随着近期期货价格的大幅下跌，原料价格受盘面拖累继续走弱。后续随着短期降雨扰动结束，主产区原料供应增加，上量预期将逐步兑现，原料端后市存在较强下行风险。

　　需求端表现疲软。受胎企成品高库存与贸易环境不确定性叠加影响，轮胎厂原料采购积极性短期难以改善。当前半钢胎成品库存周转天数已升至历史高位，尽管半钢胎外贸集中出货及月底代理商补货行为带动成品库存去化，但终端需求缺乏亮眼表现，部分库存被动转移至终端及代理商环节。值得关注的是，5月21日，欧盟正式对我国出口的新乘用车和轻型卡车用充气橡胶轮胎启动反倾销调查。由于我国出口至欧美市场的轮胎以半钢胎为主（占比较高），此次调查可能对我国轮胎后续出口产生不利影响。海关细分数据显示，目前已公布的1—4月轮胎出口数据较2024年仍有小幅增长（半钢胎出口累计增长4.18%，全钢胎出口累计增长6.46%），但4月单月数据显示，半钢胎出口同比小幅下降0.58%，全钢胎出口同比增长10.11%。值得警惕的是，4月我国对美国、墨西哥出口轮胎量下滑明显，其中对美国出口的半钢胎、全钢胎同比分别下滑52.92%、75.09%，对墨西哥出口同比分别下滑49.55%、11.4%。

　　替换胎市场作为核心消费场景，虽存在一定韧性支撑，但前期需求提前释放导致后续真实需求不足，进而引发胎企成品库存高企，在天胶价格持续走弱的背景下，企业采购意愿难以明显好转。

　　综上所述，天胶基本面弱势短期内难以缓解，宏观面偏弱氛围也对价格形成压制。在整体供应增加而需求疲软格局下，去库存预期不断延后，天然橡胶缺乏有效支撑，后市将维持震荡偏弱走势。后续需重点关注6月供应量增加预期和兑现情况。宏观面则重点关注关税政策变化，以及欧盟反倾销调查的后续进展。（作者单位：物产中大期货）