贵金属
【行情资讯】
沪金涨1.46%，报850.98元/克，沪银涨1.77%，报10348.00元/千克；COMEX金涨0.06 %，报3777.40 美元/盎司，COMEX银涨0.13 %，报44.27 美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报97.31；
昨夜联储官员的讲话总体偏鹰派，但并不影响当前联储步入降息周期的格局，面对鹰派利空因素，金银价格依旧维持强势。
亚特兰大联储主席博斯蒂克认为其对通胀的担忧使他暂时不愿意宣布支持十月份再次进行降息。联储鹰派官员、克利夫兰联储主席哈马克表示，当前通胀水平高于联储 2% 的目标并维持顽固的情况下，美联储需要谨慎解除限制性的货币政策。
新任联储主席人选宣布在即，特朗普所任命的联储主席米兰的讲话具备更大的影响力。米兰上周五接受采访，明确表示他即是点阵图中支持年内降息150个基点的票委。关于通胀，米兰认为他看不到关税带来的任何通胀，美国的核心商品通胀和其他地区差异较小。对于劳动力市场，米兰认为美联储保持紧缩的时间越长，对于就业市场造成的风险越大。在人事变动方面，米兰表示若特朗普希望他留在美联储，则他将离开经济顾问委员会。他更是表明将努力说服其他政策制定者进行更快速的降息。
【策略观点】
我们认为，应当关注米兰成为新一任联储主席的可能性。米兰进行表态后，内外盘白银价格受到宽松货币政策预期的影响表现强势，沪银主力合约价格再创历史新高。贵金属当前策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间843-870元/克，沪银主力合约参考运行区间9799-10800元/千克。
铜
【行情资讯】
周一伦铜收涨0.06%至10002美元/吨，沪铜主力合约收80100元/吨，贵金属创新高一定程度上助推铜价反弹。LME铜库存减少2275至145375吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水64.9美元/吨。国内电解铜社会库存较上周四减少0.4万吨，保税区库存微升，上期所铜仓单减少0.2至3.0万吨，上海地区现货升水期货60元/吨，盘面企稳下游备货情绪一般。广东地区库存减少，现货升水期货下滑至70元/吨，持货商主动降价出货。昨日精废价差缩窄至1870元/吨，废铜替代优势有所提升。
【策略观点】
美联储议息会议表态偏鹰，短期情绪面相对承压，但若降息进程推进，市场情绪预计不会明显受抑。产业上看铜原料供应维持紧张，当前尽管旺季需求表现一般，不过随着长假临近，预计下游备货需求增加，从而为铜价提供强支撑。短期价格或震荡抬升。
镍
【行情资讯】
周一镍价震荡运行，沪镍主力合约报收121400元/吨，较前日-0.08%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为300元/吨，较前日持平，金川镍现货升水报2300-2400元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报50.5美元/湿吨，较前日持平；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报24美金/湿吨，价格较前日持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报955-960元/镍点，均价较前日持平。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格小幅走高。
【策略观点】
从产业来看，近期镍铁价格表现稍强，但精炼镍库存压力显著，对镍价形成拖累，镍价与镍铁价格走势出现背离，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此建议后市仍以逢低做多为主。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。
铝
【行情资讯】
周一伦铝收跌0.78%至2655美元/吨，沪铝主力合约收至20715元/吨。沪铝加权合约持仓量减少1.4至51.1万手，期货仓单减少0.1至7.1万吨。周一公布的库存数据显示，国内主流地区铝锭库存较上周四持平，铝棒社会库存较上周四减少0.5万吨，铝棒加工费震荡上调，不过实际成交一般。华东电解铝现货维持贴水期货20元/吨，环比持平，市场氛围一般。外盘LME铝库存持平，注销仓单比例维持，Cash/3M小幅升水。
【策略观点】
尽管美联储表态不及预期鸽派，但降息推进预计不会明显压制市场情绪。当前铝下游旺季特征不明显，但随着价格回落，铝棒加工费重新走高，叠加国庆长期临近，下游消费意愿预计改善，铝价下方支撑较强，短期价格有向上修复可能。
铸造铝合金
【行情资讯】
截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.12%至20300元/吨，加权合约持仓1.8万手，环比下滑，成交量0.41万手，量能收缩。AL2511合约与AD2511合约价差445元/吨，环比缩窄25元/吨。据Mysteel数据，周一国内主流地区ADC12平均价约20425元/吨，环比下跌75元/吨，市场情绪较为谨慎，进口ADC12均价20000元/吨，环比下跌100元/吨，下游按需采购。SMM数据显示，周一国内三地铝合金锭库存为4.97万吨，环比微降。
【策略观点】
铸造铝合金下游逐渐从淡季过渡到旺季，目前旺季特征还不明显，叠加首批仓单生成，铸造铝合金交割压力显现，价格上方承压，而支撑来自成本端废铝支撑。
氧化铝
【行情资讯】
2025年9月22日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.64%至2935元/吨，单边交易总持仓43.6万手，较前一交易增加1.1万手。基差方面，山东现货价格下跌10元/吨至2940元/吨，升水10合约28元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌1美元/吨至322美元/吨，进口盈亏报100元/吨，进口窗口打开。期货库存方面，周一期货仓单报15.22万吨，较前一交易日增加0.18万吨。矿端，几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨。
【策略观点】
矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。
锡
【行情资讯】
2025年9月22日，沪锡主力合约收盘价272510元/吨，较前日上涨1.39%。国内，上期所期货注册仓单较前日增加42吨，现为6600吨。上海现货锡锭成交均价272500元/吨，较上一交易日涨4000元/吨。上游云南40%锡精矿报收260000元/吨，较前日上涨2700元/吨。供给方面，缅甸佤邦锡矿复产进度缓慢，11月前难以放量，云南地区冶炼企业原材料紧张现象仍存，叠加9月某大型冶炼企业开启检修，导致本周云南地区开工率大幅下滑；江西地区则因废料显著减少，粗锡供应不足，精锡产量延续偏低水平；根据第三方数据，预计9月国内精炼锡产量将环比下降29.89%。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，国内8月份样本企业（包含大、中、小型企业42家）锡焊料产量7027吨，较7月份环比增加7.99%，总样本开工率为70.37%，较7月份增加7.48%。
【策略观点】
短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或难有下跌、继续维持震荡运行。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：260000元-280000元/吨，海外伦锡参考运行区间：32500美元-35500美元/吨。
铅
【行情资讯】
周一沪铅指数收跌0.10%至17155元/吨，单边交易总持仓10.09万手。截至周一下午15：00，伦铅3S较前日同期跌14至1997美元/吨，总持仓16.55万手。SMM1#铅锭均价17000元/吨，再生精铅均价16925元/吨，精废价差75元/吨，废电动车电池均价9975元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.44万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-40元/吨。LME铅锭库存录得22.03万吨，LME铅锭注销仓单录得2.18万吨。外盘cash-3S合约基差-43.72美元/吨，3-15价差-73.8美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.21，铅锭进口盈亏为-105.68元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至5.11万吨。
【策略观点】
原生端，铅矿显性库存累库速率弱于往年，铅精矿TC再度下行。原料紧缺压制原生冶炼开工。再生端，废料价格下滑，再生冶炼利润修复，开工小幅回暖。下游蓄企开工高于往年同期，电池库存压力下滑后，下游采买小幅抬升，国内铅锭厂库及社库均有下滑，沪铅月差长期横移后波动上行，预计短期沪铅偏强运行，后续关注下游蓄企国庆期间放假安排。
锌
【行情资讯】
周一沪锌指数收涨0.20%至22092元/吨，单边交易总持仓24.01万手。截至周一下午15：00，伦锌3S较前日同期跌6至2913美元/吨，总持仓21.71万手。SMM0#锌锭均价21950元/吨，上海基差-60元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差10元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.51万吨，内盘上海地区基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME锌锭库存录得4.78万吨，LME锌锭注销仓单录得1.65万吨。外盘cash-3S合约基差50.91美元/吨，3-15价差37.36美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.067，锌锭进口盈亏为-3292.2元/吨。
据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.70万吨。
【策略观点】
锌矿国产TC滞涨，进口TC虽延续上行，但当前沪伦比值低位，进口TC上行速率或将大幅放缓，锌矿过剩程度缓解。国内锌锭社会库存仍在累库趋势中，海外LME锌锭库存延续去库，沪伦比值持续走弱。9月18日凌晨美联储如期降息25BP，货币政策表态不及市场预期鸽派，有色金属板块情绪降温。预计短期沪锌偏弱运行。
碳酸锂
【行情资讯】
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报72,987元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,000-74,500元，工业级碳酸锂报价70,500-72,700元。LC2511合约收盘价73,420元，较前日收盘价-0.73%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。2025年8月中国碳酸锂进口数量为2.18万吨，环比增加57.8%，同比增加23.5%。
【策略观点】
周一商品指数高开低走，碳酸锂跟随震荡回落，夜盘商品延续弱势，锂价或继续承压。但当前需求旺季，国内库存持续下移，现货或维持偏紧状态，锂价底部支撑较强。当前多空资金较为谨慎，等待方向驱动，后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，以及权益市场氛围。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,200-74,800元/吨。
