贵金属

　　截止10月17日，国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司，周涨6.69%；COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司，银价回调态势较为明显，但周度涨幅仍达7.15%。地缘方面，周末期间以色列再度对哈马斯造成袭击，此前达成的阶段性停火协议受到质疑，短期或提供一定避险支撑。特朗普周末继续释放关税缓和信号，为后续谈判提供空间，考虑到其在关税问题上立场时常反复，11月初美中关税实际落地的可能性或相对有限。上周五贵金属市场的大幅回调或由基本面和技术面双重因素驱动：首先，月度RSI相对强弱指标显示金银价均位于90以上的严重超买区间，短期内回调需求较大；其次，市场对于特朗普关税实际落地的期望逐步回落，导致避险情绪下移，贵金属避险溢价回落。美联储官员近期言论偏向鸽派，9月会议纪要显示多数委员支持进一步降息以应对增长放缓及就业疲软，10月和12月降息概率高达90%以上，或为金价提供一定的底部支撑。展望后市，关税方面动态仍将影响金价波动，美政府停摆料将持续，本周五的CPI数据将提供关键指引，贵金属本周震荡看待，短期内回调压力仍存。本周沪金2512合约关注区间：930-990元/克；沪银2512合约关注区间：11000-12000元/千克。

　　沪铜

　　隔夜沪铜主力合约小幅反弹，基本面上，铜精矿供给偏紧局面并未好转，TC费用徘徊于负值区间，海外矿山扰动事件影响仍在，矿价保持坚挺。供给方面，由于检修家数较多，加之铜矿以及粗铜供给的紧张，冶炼产能或将受限，此外冶炼副产品硫酸价格有回落迹象，冶炼利润亦受影响，开工率或将有所回落，国内精铜供给逐步收敛。需求方面，铜价受成本支撑以及海外宏观情绪的影响保持高位运行，下游畏高情绪较浓，采取谨慎观望的采购策略，现货市场成交情绪偏淡，故高铜价对下游需求有所抑制。整体来看，沪铜基本面或处于供需双弱的局面，产业库存积累。策略建议：轻仓震荡偏弱交易，注意控制节奏及交易风险。

　　氧化铝

　　隔夜氧化铝主力合约小幅反弹，基本面原料端，铝土矿港口库存，受海外季节性变化影响持续回落，土矿报价保持坚挺。供给方面，氧化铝期现价格皆持续回落，加之原料成本的坚挺，冶炼厂利润受损，后续或有被动减产检修情况，国内氧化铝供给或有所收敛。需求方面，国内电解铝在产产能因前期项目起槽投产而小幅增长，对氧化铝需求保持稳中小涨的态势。整体来看，氧化铝基本面或处于供给逐步收减、需求稳定的局面。策略建议：氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

　　沪铝

　　隔夜沪铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，氧化铝现货价格持续走弱，令电解铝冶炼利润维持较好状态，冶炼厂生产积极性偏高开工率保持高位。此外，由于国内前期置换项目以及技改项目的投产与复产，为国内电解铝在产产能提供新增增量，国内电解铝供给量或将小幅增长。需求端，在国内宏观提振消费预期以及传统旺季的背景下，铝类下游开工及订单逐步提振，铝水比例提升，铝锭库存去化明显。整体来看，沪铝基本面或处于供给小幅增加、需求提振的阶段。策略建议：沪铝主力合约轻仓逢低短多交易，注意操作节奏及风险控制。

　　沪铅

　　沪铅夜盘上涨0.15%。宏观层面，财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。供应端,铅精矿加工费目前企稳为主，不过部分炼厂生产节奏变化较大。虽然铅精矿进口暂无明显增量预期，加工费易涨难跌，但暂时还未对炼厂开工造成实质性的严重影响。然而，部分炼厂有检修安排，这使得原生铅开工呈现小幅波动状态，预计短期内原生铅产量增量相对有限。废电瓶货源依旧处于偏紧的状态，回收商手中货源不多，门店看涨惜售情绪愈发浓厚。不过，再生铅利润有所修复，此前安徽停产检修的企业在十月份陆续复产，市场预期十月再生铅产量将有所提升。并且，随着进口铅到港预期增加，下周再生铅及整体铅供应可能会有所增加。需求端，下游企业目前观望情绪浓厚，采购谨慎，市场交易活跃度维持清淡氛围。铅的主要消费领域 —— 铅蓄电池行业，虽然理论上随着传统 “金九银十” 旺季的推进，电池厂生产备库意愿应有所增强，但实际情况是，在当前价格波动背景下，现货成交表现一般，下游观望情绪重。铅酸蓄电池虽有涨价情况，但经销商去库存速度缓慢，这在一定程度上抑制了电池厂的开工积极性，导致季节性旺季效果暂未充分显现 。不过，新兴领域的储能需求表现向好，在一定程度上弥补了传统领域需求的不足，但总体而言，整体需求尚未出现明显的爆发式增长，仍处于缓慢恢复阶段。从国内外库存数据来看， 国外铅库存上行，国内库存也呈现上行趋势，仓单数量同样下降，整体库存上升表明需求有所放缓。本周即将迎来超级央行周，联储降息成为市场焦点，综合以上因素，下周沪铅期货行情预计将维持高位震荡格局。在利好消息释放后可能整体将会形成冲高回落，铅价建议逢高布局空单。操作上建议，从铅价建议逢低布局多单。

　　沪锌

　　宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，而硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间较大，生产积极性增加；各地新增产能陆续释放，精炼锌产量达到高位。不过海外锌矿偏紧，导致进口亏损继续扩大，进口锌流入量下降，并且出口窗口预计将打开。需求端，“金九银十”的传统旺季效应平淡，地产板块构成拖累，而汽车、家电等领域政策支持带来部分亮点。国内社库有所回升，节后市场采需延续平淡，现货升水低位；LME库存下降放缓，但现货升水走高，延续偏紧局面。操作上，建议暂时观望。

　　沪镍

　　宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，印尼政府PNBP政策发放限制，提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳运行；菲律宾镍矿供应回升，国内镍矿港库快速增加。冶炼端，新投电镍项目缓慢投产，不过镍价低位，部分炼厂亏损减产，因此预计精炼镍产量高位持稳。需求端，不锈钢厂传统消费旺季，钢厂进行提产；新能源汽车产销继续爬升，但三元电池需求有限。假期海外LME库存小幅累增。镍市过剩格局难改，预计镍价低位调整运行。操作上，建议暂时观望，或区间逢低轻仓做多。

　　沪锡

　　宏观面，美方有意延长对华关税暂停期换取中方推迟实行稀土出口管制，中方对于相互尊重基础上的平等磋商，一直都持开放态度。美联储降息步伐现分歧：沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息。基本面，印尼普拉博沃总统下令关闭邦加勿里洞1000座非法锡矿，或加剧锡矿供应紧张；自缅甸进口锡矿量有所回升，随着采矿证审批通过，短期供应有改善迹象，目前锡矿加工费维持历史低位。冶炼端，云南产区原料短缺依旧严峻；江西产区废料回收体系承压，开工率保持在较低水平。需求端，现货市场交投依旧清淡，部分下游企业对当前价格保持观望态势，仍保持少量刚需采买,社会库存录得下降，现货升水维持400元/吨；LME库存呈现下降，现货升水持稳。操作上，建议暂时观望。

　　工业硅

　　宏观面：财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。工业硅方面，从基本面来看，供应端，本周工业硅现货市场价格较上周相比以下行为主，四川、云南在10月开始从丰水期向枯水期过渡，厂家生产成本上升，减产计划加速推进，部分原材料消化殆尽的企业已选择停产。而甘肃、宁夏部分小厂原材料储备完毕，正观望市场行情，随时准备开工。当前新疆地区部分厂家积极投入生产，部分还与期现商开展交易，通过远期合约定价提前锁定利润 。需求端看，工业硅的下游主要集中在有机硅、多晶硅和铝合金领域。有机硅方面，库存为低于历史同期平均水平。有机硅生产利润小幅回升，但仍处于亏损区间，综合开工率环比下降，但低于历史同期平均水平。对工业硅需求带动为负。多晶硅环节，库存高达27.5万吨，高于历史同期平均水平。硅片、电池片处于亏损状态，仅组件盈利 。铝合金方面，整体库存小幅下行，价格走平，但铝合金行业开工情况稳定，但需求表现较为一般，对工业硅拉动有限。整体而言，三大下游行业对工业硅总需求依旧呈现负向。当前行业库存仍处于高位，尽管标准仓单数量有所减少，但库存消化仍面临一定压力。操作上建议,逢低布局多单。

　　碳酸锂

　　碳酸锂主力合约震荡偏强，宏观方面，中汽协：以旧换新等政策对车市起到了规模巨大的拉动效应。预计到今年政策期满时，补贴申请的汽车以旧换新总量将超过1200万辆，直接带动的新车销售额接近1.7万亿元。基本面原料端，海外矿商挺价延续，冶炼厂生产意愿较好，故矿价保持坚挺。供给端，国内锂辉石、盐湖方面均有新产线投产，加之锂盐厂利润情况较好，开工率保持高位，国内碳酸锂供给保持增长趋势。需求端，国内新能源汽车、储能行业增长显示，消费对需求的拉动效应明显，下游排产积极，推动碳酸锂行业库存去化。整体来看，碳酸锂基本面或处于供需双增局面，需求增速快于供给，产业库存明显去化。策略建议：轻仓逢低短多交易，注意交易节奏控制风险。

　　多晶硅

　　宏观面：财政部等三部门：调整风力发电等增值税政策。多晶硅方面，从供应端看，整体供应规模依然较大。部分企业虽有减产动作，但幅度不及预期，使得社会库存继续累积。加之在产企业数量有所增加，进一步加剧了供应端的压力。需求端表现相对疲软，下游光伏产业链需求不振。组件招标价格持续走低，导致集中式项目延期，进而使得硅片对多晶硅的需求同步缩减。尽管 N 型硅料因 TOPCon 电池技术渗透率提升，保持一定溢价能力，但普通料价格已逼近成本线，行业整体毛利率不断收窄。国际方面，欧洲市场库存高企，压制进口需求；美国关税政策虽有松动，带动储能系统出口增长，但难以完全抵消欧洲市场的负面影响。不过，新兴市场如中东、拉美需求呈现激增态势，在一定程度上缓冲了需求端的下滑。综上，若供应压力持续增加，高库存将对下周价格形成较大下行压力。操作建议，逢低布局多单

　　铸造铝合金

　　隔夜铸铝主力合约震荡偏弱，基本面供给端，原料废铝供给仍维持偏紧态势，为铸铝现货提供成本支撑。受制于废铝供应紧张，铸铝生产受限，国内铸造铝合金供给量或将收敛。需求端，传统消费旺季的加持下，铸铝需求保持稳定运行，但受制于原料价格的高企，对需求的抑制亦有所表现，现货市场成交情绪偏谨慎，铸铝库存偏高位。整体来看，铸铝基本面或处于供给收敛、需求稳定的阶段，行业库存偏高，有待消费提振逐步降库。策略建议：铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制。