沪铜（2609）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价105200元/吨，升水325；沪铜2609夜盘收10630元/吨，-0.10%；LME铜03收13611.5美元/吨，+0.34%

　　【投资逻辑】

　　1.宏观：据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，累计加息25个基点的概率为36.3%。美联储到9月维持利率不变的概率为19.6%，累计加息25个基点的概率为55.2%，累计加息50个基点的概率为25.2%。

　　2.ICSG供需：2026年1-5月，全球铜精矿产量同比减少18.3万吨；全球精炼铜产量同比增加35.4万吨；全球精炼铜消费同比增加25万吨；全球精炼铜过剩22.1万吨。

　　3.利润：周度TC为-154.76美元/吨（环比-8.61美元/吨），硫酸均价1742（-21）元/吨；铜长协TC冶炼盈2330元/吨，现货TC冶炼亏损3620元/吨。

　　4.库存：全球三大交易所库存合计98.72万吨，环比-1.97万吨。全球：库存/消费比超3.45%。SHFE库存6.96万吨（-1.03万吨），LME库存27.68万吨（-1.99万吨），COMEX库存64.08万吨（+1.05万吨）。

　　【投资策略】中东冲突，美隐含加息抬头，估值承压约束上行高度。TC加速下破-150美元/吨、非美库存去化，国内库存处于历年低位支铜价。博弈加剧，高位区间震荡，关注正套和库存去化，逢低采购为主。

　　沪铝（2609）：

　　【价格走势】SMM A00铝贴水-0元/吨（+10）；SMM氧化铝指数为2711.01元/吨，-2.36；沪铝主力夜盘收于23205元/吨，-0.06%；氧化铝主力夜盘收于2717元/吨，+0.67%；LME铝3月合约收于3165美元/吨，-0.78%；铝合金主力夜盘收于22875元/吨，-0.57%。

　　【投资逻辑】：1.预计国内1-7月原铝产量同比2.1%，增速偏高； 6月份行业平均成本在15840元/吨，平均利润8210元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。2.聚焦海外：预计2026年海外供应减量98万吨，4-6月SMM海外产量合计同比-69万吨；中东地缘扰动再起，中东铝企复产预期减弱。3.消费方面，国内现货平水，铝锭+铝棒周度去库1.15万吨，去库速度有所放缓；海外库存回落，现货升水低位回升；国内下游龙头企业开工率61.1%，环比-0.2%，1-7月预计国内累计表需+2.3%，表需在加速；铝材出口利润高位回落但仍为正，1-6月份未锻造铝及铝材净出口累计同比14%，出口利润触顶回落，关注后续出口高增速能否持续。4.氧化铝方面，周度产量环比持平，氧化铝总库存继续增加，现货价格小幅下调，显示国内现货市场边际宽松， 不过印尼有延期及出口扰动，国内新投产也有延期预期，但供需仍呈过剩格局；海运费或随油价再次走高、不过几矿政策预期减弱，压制矿价；目前期价已触及高成本地区现金成本，支撑增强。

　　【投资策略】

　　电解铝：宏观面上，地缘扰动再起，美债收益率走高压制市场情绪。供应上，国内供应偏高增速，但海外铝投、复产预期边际走弱；需求上，国内外库存继续回落，但进入消费淡季去化速度放缓；在宏观偏弱、需求增量有限下需关注供应能否再次有实质扰动，否则上行驱动不足，关注议息会议及地缘走向。

　　氧化铝：近期有地缘、出口、投产延期等扰动，但难改供需过剩格局；海运费有上涨动力、但几矿政策预期减弱限制矿价；期价触及高成本地区现金成本，支撑增强。操作上，波段参与为主，关注地缘局势及几内亚政策。

　　沪锌（2609）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24655~24735元/吨，双燕主流成交于24795~24875元/吨，1#锌主流成交于24585~24665元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于24810元，涨幅0.16%，伦锌收于3587.5美元。

　　【投资逻辑】美伊局势再度紧张，美元指数和美债利率上行，基本金属上行承压。今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，尽管硫酸和小金属价格高位支撑，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但冶炼厂综合收益利润依旧微薄，部分炼厂出现亏损，常规检修季节下国内精炼锌产量减少。消费端，高价下国内消费

　　普通，锌锭库存继续累库，终端方面，南北方陆续进入雨季，叠加台风等极端天气影响，终端施工进度放缓，市场需求整体表现偏弱。东南亚现货出口窗口开启幅度增加，预计出口量将有增加。

　　【投资策略】宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求疲弱与高库存压制价格高度，整体国内锌价或延续高位震荡。

　　沪锡（2609）

　　【现货市场信息】7月24日现货SMM#1锡410200-413000元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锡收于414810

　　元/吨，涨幅0.71%。伦锡收于53990/吨。

　　【投资逻辑】供给端：缅甸雨季延续至 8 月末，矿山积水、物流中断，但从缅甸以外国家进口的锡矿量虽保持平稳增长，国内原料缺口得到有效缓解，上游供应压力显著减轻。锡锭方面，核心来源国印尼的进口量小幅回升，国内产量的潜在增加叠加进口补充，使得国内锡锭供应趋于宽松，供应端缺乏突发利多催化。需求端。当下面临传统消费淡季、高价抑制下游拿货、美元反弹、AI 板块情绪回落压制锡价上行高度。然而中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移

　　【投资策略】目前全球精锡供需平衡仍存缺口，新质需求仍存亮点，中长期仍可逢低多配。然而锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。

　　沪镍（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+1450元/吨（-0），进口镍升水-50元/吨（+0），电积镍升水+100元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内基本金属多收绿，整日沪镍主力合约逆势收涨1.03%。隔夜基本金属互有涨跌，沪镍主力合约收涨0.13%，LME镍微涨0.09%。

　　【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季季结束，供货量季节性增加，由于配额因素印尼镍矿仍偏紧，镍矿价格坚挺中略有回落；日内国内镍铁出厂价持平至1119.5元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复，印尼镍铁产量持续回落；下游不锈钢厂排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存大幅去化；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格上涨，折盘面价14.35万元/吨。纯镍方面，进口量维持高水平，国内外库存均微降。长周期看供给端收缩已成定局，镍铁供给收缩明显，镍铁国内库存持续回落；短期精炼镍高库存压制。

　　【投资策略】目前印尼镍矿配额仍然是主导镍价走势的关键因素，短期盘面或将维持震荡偏强走势，持续关注印尼镍矿配额相关政策动态；不锈钢成本支撑走强，周内库存大幅去化，价格下方有支撑。

　　碳酸锂（2609）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报145500元/吨（-1000），工业级碳酸锂141500元/吨（-1000）。

　　【市场走势】日内盘面继续反弹，整日主力合约收跌0.88%。

　　【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格上涨至2115美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量减少680吨，盐湖和云母提供增量，辉石产量下降；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存去化2726吨，明细看，下游以及贸易商库存去化，冶炼厂库存微增。利润情况，矿价与盐价联动紧密，一体化冶炼利润尚可观。根据7月上下游排产数据，供、需环比增加，月度供需维持短缺。

　　【投资策略】周度数据看，辉石因原料紧张产量收缩，库存持续去化，基本面表现尚可；机构8月电芯排产环增幅较大，对盘面形成较大上行动力；交易所仓单集中注销逐渐临近，市场压力仍存，规避短期操作风险。