贵金属

　　伊朗袭美基地，金银继续下探

　　周二，美元指数小幅走弱，最终收跌0.11%，报101.25；10年期美债收益率收报4.608%，2年期美债收益率收报4.293%。现货黄金震荡下行，最终收跌1.18%；现货白银收跌2.2%。周二晚间，阿曼提议建立联合机制以管理霍尔木兹海峡，并采用自愿缴费制度。然而，该提议随后遭到伊朗反驳，伊朗表示霍尔木兹海峡的航道必须完全由其控制。这项被认为有美国参与的方案因此被搁置，市场对于美伊和解的期望随之落空。今早，伊朗向约旦境内的一处美军基地发射了弹道导弹。尽管导弹已被约旦成功拦截，但此次袭击打破了特朗普时期达成的非正式停火协议。受此影响，WTI原油价格在周三盘初上涨约4%。市场对于油价回升可能导致通胀持续的担忧再次浮现，贵金属将因此受到一定压制。综上所述，美伊局势在经历短暂缓和后，因伊朗对美军基地的再次袭击而再度变得岌岌可危。同时，胡塞武装与沙特的对峙也为地区局势增添了更多不确定性。在当前环境下，贵金属板块将受到油价持续上涨所带来的通胀预期压制，预计价格将进一步向下探底。

　　观点总结:日内贵金属板块受美伊战争可能再度开启影响预计继续下探，密切关注支撑位的情况。

　　▼铜

　　关注美联储议息会议，铜价高位震荡

　　昨日铜价高位震荡运行，下方支撑显著，现货高升水略有回落，，LME铜注销仓单占比高，库存持续流出，铜价当前受到现货产业端的推动和地缘利率端的压制，走势维持高位震荡。从宏观角度看，美以伊冲突再度加剧，霍尔木兹海峡通行的油轮遭遇袭击，双方谈判紧张，海外油价再度涨至100美金，地缘冲突压制风险偏好，加息预期的不确定性则直接施压铜价，短期需要重点关注下周美联储议息会议和地缘演变。

　　产业端来看，中国持续的去库，淡季不淡，现货高升水，期限结构陡峭。与此同时美国仍在加大力度吸收LME的过剩库存，C-L价差走阔达500元以上，因此现货溢价的驱动影响到周内铜价，铜价再度触及年内高位。

　　综合来看，本周铜价出现一波增仓上行过程，受产业端驱动影响偏多，但在地缘与利率仍不乐观背景下，价格缺少宏观驱动维持高位震荡走势。

　　▼铝

　　做好敞口管理，等待宏观落地

　　电解铝主力09合约价格周二延续窄幅震荡，开盘价23255，收盘价23220，最高价23320，最低价23085，夜盘低开下探后增仓上涨。沪铝最新社库95.5万吨，较上周四去库2.8万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，目前回到100万吨以下，仍处于去库阶段。现货铝锭报23190-23210元/吨，成交均价较周一维持不变在23200元/吨，现货对08合约报价，平水转为小幅升水10元/吨。

　　综合来看，产业方面处于消费淡季和社库去化加速阶段，短期交易核心还是在于宏观和地缘，宏观导致的系统性风险和地缘带来的供应扰动预期相互博弈。盘面，沪铝白天延续窄幅震荡，夜盘增仓上涨触碰24500，短期关注主力增仓持续性，鉴于近期地缘紧张，宏观节点临近，建议先观望。结合产业基本面情况，国内社库去库速度有所减缓，已回到100万吨以下的水平，海外库存仍处于低位，因此我们认为当下价格继续回落的空间较为有限，但短期波动仍然不能避免受到系统性风险的影响，因此建议产业端期权备兑继续持有，需要关注市场整体情绪变化，警惕上方压力。

　　▼锌

　　议息会议临近，盘面交投谨慎

　　主力09合约走弱至24700附近，美联储议息会议临近，盘面情绪较为谨慎。基本面关注，关注国内炼厂减产情况。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

　　盘面上，中期锌价预计延续震荡整理，顶部受中东局势压力，底部有炼厂减产预期支撑，考虑卖看跌策略。

　　▼碳酸锂

　　矿端消息扰动，锂价震荡偏弱

　　昨日碳酸锂期货震荡偏弱，主力收于143480元/吨。供给端，本周国内碳酸锂产量环比下降680吨至2.39万吨，锂辉石提锂产量环比有所减少。6月智利出口至我国碳酸锂量1.5万吨，环比增长11%。本周大样本碳酸锂社会库存环比减少5341吨至11.4万吨，小样本环比减少2726至8.7万吨，延续去化趋势。成本端，本周锂辉石精矿价格环比下跌3.9%，锂云母精矿价格环比下跌5.1%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，8月国内锂电排产总量约304GWh，环比增长7.4%。终端市场方面，据乘联会，7月1-19日，全国新能源汽车零售48.5万辆，同比下降4%，环比下降6%。消息面上，枧下窝矿二次环评正式公示。

　　综合来看，下游排产环比维持增长，去库趋势延续，在下方提供一定支撑，而远端过剩预期压制锂价上方空间，建议以震荡思路对待，下游正极厂可逢低按需补库。

　　▼铂

　　议息会议临近，等待美联储最新表态

　　盘面在400上下震荡，美联储议息会议临近，盘面较为谨慎，关注美联储对政策的长期表态。当下美联储大的政策格局，首要关注目标仍是通胀，而非提振经济。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　美联储货币政策仍是目前主要交易方向，盘面缺乏有持续性的利多驱动，可继续考虑期权卖看涨策略。

　　▼钯

　　等待宏观落地

　　钯主力08合约周二窄幅震荡，开盘价301.15，收盘价300.7，最高价301.3，最低价298.55，外盘夜盘窄幅震荡。持仓量方面，广期所钯品种持仓量12092手，减仓162手。

　　美国就业数据超预期，市场再次对加息预期进行计价，美债收益率拉升，压制贵金属板块价格。同时，美伊近期重新开启的局部战争在周末出现缓和，周一原油大跌而贵金属出现反弹，但应该注意到美伊不确定性仍较大，因此贵金属反弹的持续性有待验证，同时考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，因此预计钯金价格反弹空间较为有限，短期关注上方压力，谨慎追多。

　　▼镍

　　宏观扰动反复，镍价震荡回落

　　沪镍价格昨日整体呈回落走势，夜盘收130040元/吨。伦镍价格震荡回落，跌幅1.88%，收16945美元/吨。

　　供给端来看，矿端上，原矿价格有所回落，近几个月需重点关注近期印尼矿端配额调整落地情况，目前印尼方面有宽松倾向。海峡局势紧张硫磺价格居高不下，湿法冶炼成本维持高位，镍价总体价格下方有成本支撑，电池级硫酸镍价格维持高位，但均价有所回落。精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。需求端来看国内整体需求疲软，主要原因为国内地产端拖累同时连并拖累地产下游需求，不锈钢需求呈现疲软态势；乘用车数据下滑，国内LFP上量逐步挤兑三元正极市场，三元正极需求增速放缓。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度较前期有所加快。

　　总的来看，沪镍目前整体价格下方仍有价格支撑，但需求驱动匮乏，整体走势以低位震荡为主，重点关注后续供给端印尼镍矿配额调整落地情况，以及近期宏观局势对镍价造成的冲击。