贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日贵金属价格大幅下跌，COMEX黄金期货跌0.85%报4267.90美元/盎司；COMEX白银期货跌5.01%报50.63美元/盎司。周五晚上特朗普在受访时把他此前威胁的对华“100% 关税”称为“不可持续”，市场担忧缓解，风险偏好回升，避险资产贵金属大幅下跌。但目前美国政府关门问题继续僵持，中美问题仍有不确定，避险情绪对金银构成的利好并未彻底改变。此外，市场对继续降息的预期较强，利率下行也是中期利好。总的来说，当前金银的核心驱动因素并未出现显著的反转，价格预计仍有一定的支撑。Comex黄金运行区间【4100，4500】美元/盎司，沪金运行区间【940，1000】元/克。Comex白银运行区间【49，53】美元/盎司，沪银运行区间【11000，12000】元/千克。

　　投资策略：前期多头继续持有

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收于10607.0美元/吨，跌0.12%。上海升水55，广东升水130。宏观方面，本周国内将召开二十届四中全会，部署年内经济工作以及十五五规划。基本面上，除印尼Grasberg矿山出现超预期的生产扰动外，TECK旗下矿山同样有产量指引下修，原料紧张逻辑继续增强。冶炼环节进入10月国内冶炼检修增加，维持冶炼产量重心下移预期。进出口方面，近期估算出口将打开，预计国内有出口安排。消费端，近期下游反馈消费表现仍偏弱，或有高铜价重心刺激再生铜消费影响。展望后市，短期宏观不确定性增加，持仓有所回落。考虑矿山扰动量级大，对价格重心有一定支撑，预计铜价延续高位震荡运行。

　　投资策略：短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　LME昨日收于2778.5，较上一交易日跌17.5或0.63%，沪铝夜盘在2.09w附近维持偏强震荡。基本面来看边际好转，实际消费边际仍在改善但不明显，叠加铝棒产量增加带动铝锭节后去库幅度超预期，延续下去年底锭棒库存或降至70w附近。现货市场方面，低基差下多数持货商坚定挺价，价格企稳下游及贸易商也稳步采购，现货韧性仍存；铝棒加工费持稳。成本端支撑增强，其中国内煤价涨幅扩大、氧化铝延续小幅下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价小幅下跌、电价高位回落。综合来看，短期铝价跟随贵金属预计仍偏强震荡，但当前冶炼高利润叠加成本涨幅有限，预计铝价向上空间受限，关注2.12-2.14w附近的压力。

　　投资策略：逢可考虑卖保但缺乏明显跌价压力，仍以偏强震荡看待。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

铅

　　上周五夜盘伦铅震荡收平至1971.5美元/吨，沪铅收涨0.18%至17100元/吨。现货市场持货商挺价出货。国内维持低库存，海外库存重回升势，内外比价最高升至8.8，进口窗口开启。随着产业利润改善，供应端面临再生铅缓慢恢复，尤其安徽地区节后复产预期相对明显，再生铅复产的原料需求又带动废电瓶价格回升，再生复产和原料偏紧在拉锯。需求端维持相对弱势，下游铅蓄企业补库动能有限，在低库存背景下，预期铅价震荡波动，短期沪铅运行区间【16900，17200】元/吨，伦铅运行区间【1950,2030】美元/吨。

　　投资策略：维持震荡，内外比价走高跨市反套可逐步降低仓位。

　　风险提示：中美贸易谈判进展。

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　上周五伦锌震荡走低，收报2942.5美元，跌幅0.86%。现货市场，上海市场对11月平水-升水50，广东市场对11月贴水100-贴水120。周内社会库存开始去库。目前锌价依然带来较为稳定的资源供应预期；即使在目前比价情况下，国产矿冶炼利润收窄较为显著，叠加进口矿冶炼亏损进一步扩大，因而后续关注国内炼厂的动态。价格的角度看，近期宏观氛围较为胶着，市场聚焦中美动态及美联储决议，锌价走势波幅扩大；另一方面，近期下游消费有降速的情况，从而令锌价走势下方支撑较弱，建议关注下方2930美元一线的支撑。

　　投资策略：观望

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日LME镍收于15140美元/吨，跌0.8%；沪镍主力收于120840元/吨，跌0.7%。10月第二轮印尼镍矿HPM基本不变，配额不确定性较大情况下，四季度印尼矿端消息面扰动预计以收紧为主，对盘面产生利多驱动，关注配额申请进度。冶炼端，边际产能成本曲线平滑且规模较大，产能出清并不现实，故认为成本支撑有效。展望后市，镍中短期内建议偏多看待，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.8】万元/吨。

　　投资策略：区间操作，逢低做多为主。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

锡

　　LME昨日收于35030，较上一交易日跌1.95%，沪锡主力夜盘收于277830元/吨，跌1.26%。主因美国地区银行信贷风险暴露引发避险情绪等宏观因素扰动。基本面上，缅甸锡矿复产推进，预计环比有增量；印尼矿端政策预计对合法流通量的实质影响或有限。国内方面，云南地区大厂检修工作基本进入尾声，叠加后续锡矿供应或呈环比增加态势，预计产量环比上升。需求端持续低迷，消费电子、家电市场需求不振，订单明显减少，传统旺季呈现“旺季不旺”。展望后市，国内基准情形下预计小幅累库，海外则延续低库存格局，对锡价形成持续支撑。综合来看，锡价预计维持震荡运行。

　　投资策略：新开仓建议谨慎。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-1.69%至8430元/吨，持仓13.18万手，日增仓-144手。10月17日，广期所工业硅期货仓单录得50114手，较上一交易日下降177手。 新疆大幅复产，西南个别硅炉开始减产，总体供给量仍在抬升。需求端多晶硅排产高位持稳，有机硅10月排产小幅下行，铝合金刚需采购。工业硅呈" 弱现实强预期"格局，10月新疆复产带来的供给压力加剧，市场情绪走弱， 供需改善需待西南11月减产。预计近月工业硅合约偏弱运行，下方受到需求支撑，2511合约价格区间【8200,8700】元/吨。

　　投资策略：可考虑布局远月多单

　　风险提示：需求不及预期

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2511合约收涨2.55%至75700元/吨，持仓15.9万手，日增仓-18951手。 10月17日，广期所碳酸锂期货仓单录得30686手，较上一交易日增长230手。在枧下窝不复产的情况下，近月需求预期偏乐观，供不应求，10月、11月均有望去库超8k吨。倘若年底枧下窝复产，乐观复产节奏下12月转为紧平衡。上周仓单量大幅下降，市场情绪较此前明显改善。展望后市，短期价格或维持偏强运行，价格区间【73000,78000】元/吨，关注上方7.7-7.8万位置的压力。

　　投资策略：轻仓试多

　　风险提示：中美贸易摩擦风险、江西矿证扰动、需求不及预期