贵金属：市场当前交易26年1月联储降息的预期，但当前白银租赁利率依然低于10月时极端水平，印度排灯节后白银实物需求季节性回落，伦敦银库存补充，海外白银市场流动性转向相对宽松，再加上当前金银比进入技术性超卖区域，因此短期看，白银存高位回调的可能性，黄金在避险情绪和降息预期支撑下表现相对中性。中期看，美联储延续降息进程，美参议院通过“大而美”法案，美国债务上限继续提高，财政赤字率或继续抬升，对金价构成利好，白银后续或面临高额关税，利多银价。长期看，全球贸易和通胀环境存在不确定性，全球央行购金白银长期供需缺口的的形势下，贵金属价格中枢仍有上行空间。

　　铜：宏观方面，美联储如期降息且会后发言以及点阵图对外释放鸽派信号，预计 26 年仍处宽松周期内。产业来看，亚洲铜业周中Codelco 提出向中国部分买家提出 2026 年度长单阴极铜 335-350 美元/吨的升水合同，大幅超过 2025 年度。尽管预期难有企业接受如此高涨幅的合同，但表明明年美国虹吸电铜行为持续将成为常规现象，非美地区供应偏紧逻辑不改。全球显性库存可用天数的低位放大了消息面带来的价格弹性。整体铜价预计高位震荡运行，但上周五美股 AI 相关企业业绩报告不及预期引发市场担忧，风险资产价格均下跌。投资者做好仓位管理，警惕回调风险。

　　氧化铝：当前氧化铝市场依然延续过剩格局，上周随着贵州等地检修结束后开工率再度回升，并且目前仍然延续近几个月的累库局面,高产能高库存双重压制，价格持续承压，缺乏上行驱动。后续若无实质性减产或矿端扰动提振价格，预计氧化铝延续弱势下行。

　　碳酸锂：市场炒作不断，利空因素压制上行空间，近期震荡微偏强。供给方面，投产项目基本爬坡完成，电池大厂复产时间不确定，周内厂家供应小幅回升，周内全产业链去库，去库幅度有所减缓。需求方面，正极材料12月排产预计增速放缓，新能源汽车12月底需求前置预计逐步释放结束，基本面短期去库幅度减缓，中长期预期向好不变，利多消息推动盘面上行，大厂矿难以补充情况下矿端持续紧缺，供需仍有边际转宽松预期，近期震荡微偏强。

　　工业硅：昨日工业硅高开低走，SI2601合约收于8350元/吨，涨幅1.15%。现货方面，华东通氧553#硅价格在9100-9300元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9500-9800元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8600-8900元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂开炉数持稳，关注月底减产情况；近期西南地区仍有部分硅厂减产，12月工业硅产量环比下降。需求方面，12月内蒙地区存在减量，同时新疆地区将带来部分增量，预计多晶硅产量环比小幅下滑；12月有机硅企业开始联合减产，预计有机硅产量将有所下降；需求边际走弱，但受制于环保政策与成本压力，铝合金开工率有所下滑。整体来看，12月工业硅仍处于供需双弱的格局，由于需求下滑较多，平衡表仍表现为小幅累库。近期市场传言受天气状况影响，新疆大厂或于月底停炉20台。此外，硅价持续下跌后，西北地区部分硅厂或计划检修。上周受焦煤下跌影响，硅价加速下行。但周五一方面焦煤企稳，另一方面硅价加速下跌后存在反弹整理，周五硅价企稳反弹。受硅厂减产预期及焦煤企稳带动，短期内预计工业硅下方存在一定支撑，不过由于行业库存压力较大以及需求依然疲弱，硅价上涨驱动较弱，上行空间或有限，关注近期硅厂减产情况。

　　多晶硅：昨日多晶硅价格延续反弹走势，PS2605合约收于580300元/吨，涨幅3.61%。现货方面，多晶硅N型复投料价格在49600-55000元/吨，较前一日持平；多晶硅N型致密料价格在49000-53000元/吨，较前一日持平；N型混包料价格在49000-52000元/吨，较前一日持平。基本面来看，12月内蒙地区存在减量，同时新疆地区将带来部分增量，预计多晶硅产量环比小幅下滑。需求方面，下游需求走弱，硅片价格已跌破现金成本，12月硅片企业减产幅度扩大，预计12月硅片排产大幅下降。整体来看，12月多晶硅头部大厂将继续减产，但硅片排产下降幅度更大，整体仍呈现供应过剩的格局。广期所公布增加多晶硅交割品牌后，上周一多晶硅期货大幅低开，但随后震荡上行。周后期平台公司成立落地，市场情绪得到提振。此外，上周五据市场消息，平台公司后续将推动增资，硅料产能规划保留不超过150万吨。在情绪的带动下，短期内预计多晶硅期货价格或维持高位震荡走势。

　　锌：宏观方面，美联储如期降息且会后发言以及点阵图对外释放鸽派信号，预计 26 年仍处宽松周期内。产业来看，锌矿紧缺背景下，国内锌精矿加工费跌势持续。海外进口锌精矿短期报盘纷乱，但整体报价重心持续下滑。12 月原料紧缺问题再度放大，企业主动减产控产增多，预计精炼锌产量环比继续下降。需求端来看，12 月淡季，预计仅有汽车板块能有需求增长亮点。海内外库存结构分化下前期冶炼厂、贸易出口预期逐渐兑现，比价有所修复，但预计锌价依旧维持外强内弱格局。

　　铝：美联储降息落地，宏观方面利好情绪较。基本面方面，淡季需求相对走弱，上周SMM国内铝下游龙头企业开工率下降0.1%，但周度铝水比例录得76.58%，环比下降0.02个百分点，表明消费仍具韧性，叠加新疆铝锭运输受阻，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。成本端来看，氧化铝价格不断下行，冶炼辅料持稳为主，成本端支撑相对减弱。综合来看，宏观相对偏好，需求端逐步走弱，成本端支撑减弱，预计短期内铝价维持震荡，警惕高位回落。

　　镍：美联储降息落地，基本面维持偏差，近期震荡。宏观方面，12月美联储降息25BP如期落地，宏观情绪有所消退。供应方面，印尼26年矿端有收紧预期，镍生产基本企稳，需求方面，不锈钢疲软转为负反馈，三元材料12月排产小幅增加，四季度新能源汽车补贴退坡冲量临近尾声，不锈钢维持刚需采购心态，宏观氛围开始消退，镍价下方支撑较强，近期震荡。

　　铝合金：基本面来看，受到部分地区环保政策影响，上周再生铝合金开工率有所下调，供给收缩；成本端而言，废铝价格受原铝影响出现震荡，但由于供应仍然偏紧，因此成本支撑虽有波动，但依然提供托底作用；需求面，当前下游需求边际走弱，叠加高位铝价压制下游积极性，后续或相对疲软。整体来看，铝合金市场多空交织，短期内预计延续高位震荡格局，需要关注铝价走势、下游需求变化及成本端废铝供应情况。