贵金属

　　秘鲁颁布紧急法令，印度考虑限制黄金进口

　　秘鲁发布能源危机紧急法令，此次紧急法令的出台，直接原因是其国有石油公司因巨额债务和持续亏损导致的流动性枯竭，已危及到其炼油生产和全国燃料供应的稳定性。作为世界第三大白银生产国、第九大黄金生产国，若能源供给出现严重问题，其矿业生产活动将会受到实质性影响，白银和黄金的供给有大幅下滑风险与预期，所以今日夜盘白银价格迅速拉伸。印度据悉考虑限制黄金进口、提高燃料价格等以挽救外汇储备，目前尚未对黄金和白银增加关税。此消息将会使得印度近期贵金属需求有所上升，以应对未来可能到来的进口限制。伊朗表示已在霍尔木兹海峡部署深潜潜艇，短时间内美伊和谈不会到来，之后将会形成持续小幅摩擦的格局，贵金属的避险属性在这种情况下将会得到体现。SPDR黄金和SLV白银ETF实现资金净流入，符合当日行情，上期所和上金所白银库存仍在小幅增加，近月需求仍然偏软，目前金银比处于低位，可以关注其回归。中长期上，我们认为在黄金的战略储备需求会为金价托底，美国劳动力市场结构性问题仍待解决，降息节奏只是延缓，长期依旧存在降息预期，这为黄金提供了长期的价格支撑。白银库存处于低位，工业需求为其提供长期支撑。

　　观点总结：黄金具备长期配置价值，白银波动较大，短期可关注市场涨跌节奏，中长期维持正面看法。

　　▼铜

　　供给扰动强化，铜价延续涨势

　　昨日铜价高位偏强，夜盘价格再度拉升至10.6万上方，秘鲁能源危机，主产国供给扰动增强。铜的长线逻辑目前受影响程度相对有限。人工智能领域的高热度使铜与金价的锚定效应仍在，而基本面层面，全球铜矿供给弹性不足的核心矛盾仍未得到解决。

　　供给扰动增强，铜价偏强。国内社会库存已连续数周去化，总库存水平降至约120万吨左右，现货市场买盘成为本轮价格反弹的核心驱动力。值得注意的是，硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。

　　综合来看，矿山扰动增强，供给存在隐忧，铜价偏强运行，关注5月几个宏观事件落地后的预期走向，涉及美伊谈判、特朗普访华和美联储权力交接，铜价或测试前高，关注现货反馈。

　　▼铝

　　中美会晤激发经贸协议预期，盘面整体情绪偏强

　　电解铝主力06合约周一冲高回落收长上影线，开盘价24450，收盘价24525，最高价24765，最低价24360，夜盘高开后窄幅震荡。沪铝最新社库146.4万吨，较上周四去库2万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平。现货铝锭报24380-24400元/吨，成交均价较周五上涨170元至24390元/吨，现货对05合约报价，贴水小幅走阔至120元/吨，国内库存高位，现货流通充裕，贴水走阔。

　　综合来看，地缘脉冲风险仍然存在，产业端进入五月份下游需求压力逐步抬升，国内库存偏高之下价格压力加大，短期在中美元首会晤预期下，盘面情绪偏多。盘面，在板块整体情绪影响下，价格小幅反弹，但也能明显感受到上方压力，考虑到海外低库存及产能被动减产的影响仍在，因此预计沪铝下方价格支撑仍偏强，同时国内库存较高，下游逐渐由旺季往淡季过度，短中期大幅上涨的驱动有限，维持区间震荡的概率较大。策略建议上，建议区间震荡对待，现货端多参与期权备兑，期货端不追高，低位进多更具胜算。

　　▼锌

　　板块情绪偏强，盘面跟随反弹

　　板块近期情绪偏强，锌价反弹至24500下方。梳理锌产业基本面，国产和进口锌矿加工费持续下行，原料供给相对于冶炼产能仍偏紧。由于1月进口矿进口窗口开启，2-3月锌矿进口量阶段性走高，随着沪伦比再次走低，预计4月起进口矿进口量面临回落。炼厂利润在副产品硫酸、白银的支撑下在盈亏平衡附近，一季度国内精炼锌产出延续增长趋势，同时需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2025-2026年锌矿周期性扩产逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，全球精炼锌产出增速落后锌矿增速，国内炼厂有一定成本优势，全球增产的锌矿有更多比例流入国内，全球精炼锌增量主要由国内炼厂贡献。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。

　　盘面上，短期锌价受地缘扰动波动，中长期锌价重心上方有来自基本面的压力，逢反弹的期权虚值看涨卖权仍可持续关注。

　　▼碳酸锂

　　矿端传闻扰动，锂价震荡偏强

　　昨日碳酸锂期货震荡偏强，主力收于205020元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比减少134吨至2.59万吨，辉石端部分企业产线检修。上周国内碳酸锂社会库存环比减少920吨至10.27万吨，库存小幅去化。成本端，上周锂辉石价格环比上涨10.5%，锂云母精矿价格环比上涨9.5%，矿商有较强挺价意愿，加工费维持低位。需求端，下游排产维持景气，储能需求高增。据hcdx，预计5月国内锂电池行业整体排产218.8GWh，环比增长约6%。单车带电量提升及商用车销量的高增，充分抵消了乘用车销量走弱的影响。终端市场方面，据乘联会，4 月全国乘用车厂商新能源批发预估122万辆，同比增长7%，销售有所回暖。

　　策略方面，津巴布韦第一批锂矿将于5月中旬发运，预计6月底抵达国内，叠加江西锂云母矿进入停产换证周期，矿端供给偏紧。下游需求表现强劲，碳酸锂维持供给紧平衡格局，预计5–6月小幅去库，短期锂价或延续偏强运行，重点关注江西矿端动向及市场监管因素。

　　▼铂

　　上方空间有限，延续震荡整理

　　宏观情绪乐观，铂价跟随贵金属反弹。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　盘面上，尽管消息端反复，但从根本来看，中东局势各方诉求分歧较大，谈判进展困难，贵金属虽反弹但预计幅度可能有限，可继续关注期权看涨卖权的可能机会。

　　▼钯

　　盘面延续区间震荡

　　钯主力06合约周一小幅回落，开盘价366，收盘价366.15，最高价370.05，最低价363.55，外盘夜盘偏强运行。持仓量方面，广期所钯品种持仓量9105手，增仓379手。

　　海外地缘，伊朗未在美国预期时间内对协议做出回应，美伊情绪再现紧张，贵金属和原油延续跷跷板效应，整体维持宽幅区间震荡的概率较大。近期，贵金属和原油价格围绕美伊情绪波动，来回反复，盘面延续区间震荡，考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，关注前期高点附近压力，建议多铂空钯进行强弱对冲操作。

　　▼镍

　　矿端冶炼端强支撑，镍价反弹

　　沪镍昨日震荡企稳，夜盘有所反弹收148250元/吨。LME镍整体回踩后企稳反弹，涨幅1.64%，收19255美元/吨。

　　供给端来看，由于年初韦达湾配额削减的原因，按照前几个月的开采出矿速度，韦达湾在本月内全年配额将耗尽。同时上月镍矿基准价新规落地，湿法冶炼辅品硫磺供给收缩导致价格跳涨，矿价与冶炼辅品硫磺成本抬升。冶炼湿法端，华飞镍钴月初决定检修50%产能，目前没有复产具体计划，叠加硫磺价格高位，MHP等电池级中间品未来一段时间供应偏紧。精炼镍产能释放有限，供给端短中期收缩明确，成本支撑稳固。需求端来看，不锈钢需求仍旧疲软态势，新能源需求稳中向好，这里可以关注镍价上涨后对三元需求的冲击。库存方面，各路径中间品低库存价格坚挺，且中间品需求明显好于精炼镍，国内精炼镍库存仍处高位，近期镍价快涨后部分镍产品价格有所回落，但未来结构性紧缺持续，中间品价格支撑镍价不易深跌。

　　综合来看，沪镍目前大概率呈现高位震荡走势，价格底部抬升格局不变，关注整数关口附近的支撑压力位机会。