贵金属

　　上一个交易日贵金属价格维持偏强震荡；COMEX黄金期货涨0.19%报2560美元/盎司，COMEX白银期货跌0.07%报29.985美元/盎司；夜盘黄金+0.29%，白银+0.42%。上周五联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行峰会上发表了十分鸽派的讲话形成利好，但随着市场对其的计价，目前金银暂缺新的交易线索，价格维持震荡。考虑到目前市场已经对年内3次合计75bp的降息充分定价，未来博弈的焦点或是美国是否能实现软着陆以及联储是否将会有50bp的降息，需要持续关注未来美国就业和经济数据，以判断政策的走向。总的来说，在降息交易的进一步发酵下预计黄金价格仍有进一步冲击历史新高的可能；而白银目前价格仍处于低位，其向上弹性空间将会更大；但内盘金银价格受人民币汇率的影响可能弱于外盘。Comex黄金运行区间【2480,2600】美元/盎司,沪金运行区间【565，595】元/克。Comex白银运行区间【28，32】美元/盎司，沪银运行区间【7100，8000】元/千克。

　　上一个交易日COMEX黄金期货涨0.31%报4745.60美元/盎司，COMEX白银期货涨7.35%报86.81美元/盎司。昨日秘鲁发布能源危机法令为国家石油公司Petroperú进行财务担保纾困，引发市场对秘鲁可能因为能源问题导致矿产减产的担忧，秘鲁作为全球最大白银资源国，这一消息引发了银价大幅上涨，黄金价格跟涨。目前地缘局势仍存在不确定性，金银价格的进一步上行仍需要看到更多实质性和谈协议进展的信号，否则仍可能面临一定的反复，但能源供应导致减产的风险可能使得价格韧性更强。接下来首先需要密切关注晚上即将公布的美国CPI数据。后续仍需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的走势，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4600，4900】美元/盎司,沪金运行区间【1020，1080】元/克。Comex白银运行区间【80，90】美元/盎司，沪银运行区间【20000，24000】元/千克。

　　投资策略：/

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收13920美元/吨，涨2.84%。上海升水50，广东升水225。宏观方面，秘鲁政府发布能源危机紧急法令，筹措总额达20亿美元的国家担保贷款来防止国内燃油供应因企业危机而中断。基本面继续推高铜价，近期矿企财报更新中，年内增量不及预期，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。进口方面，4月份国内铜材和铜矿累计进口同比下降。消费端，下游反馈因铜价偏高，新订单走弱，高频开工数据和去库节奏已经兑现放缓，未来预计延续紧平衡状态。展望后市，地缘冲突缓和支撑铜价上涨，但仍存在风险，需要保持关注。铜矿恢复不及预期推动铜价上涨，伦铜突破重要阻力位13500美元/吨后继续上行；秘鲁能源供应紧张问题令市场改变铜供应预期，铜自身存在基本面逻辑的支撑，预计铜价保持相对高位。

　　投资策略：短期价格偏高，可考虑采购保值放缓或等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　昨日LME收于3579.5，日涨76.5，0-3的结构继续走强至71附近。宏观方面情绪缓和，秘鲁发布能源危机铝跟涨。站在基本面的角度，中东前期减量短期难回归且新西兰一约33w产能仍存减产风险，海外缺口概率较大；国内端日度库存短暂去库，仍需关注持续性，考虑到部分合金出口增量逐步兑现，当前消费维持下去预计中下旬有望见到持续去库。成本端看，炭块和氧化铝现货价格基本持稳、欧洲天然气价再度上涨。总的看基本面短期国内转去库、远期预期正向，但市场情绪短期对铝影响偏弱预计维持震荡，倾向于往下空间有限，关注国内去库节奏。

　　投资策略：LME的Borrow仍可继续持有；反套不建议参与；短期仍关注2.43w附近的支撑，仍可考虑多配，关注国内库存表现及市场情绪。

　　风险提示：衰退风险、持仓集中价价格回落风险

铅

　　隔日伦铅上涨0.56%至1988.5美元/吨，沪铅下跌0.24%至16655元/吨，现货成交以刚需为主。原生铅方面，本月受副产品价格高位的利润驱动，叠加江西地区复产，有望延续增产；再生铅5月新增安徽、江西、湖北等地冶炼厂检修，但因利润修复，再生存在复产预期，观察再生利润的空间和持续性，预计再生铅有小幅增产；此外，由于前期进口窗口开启，预计5月仍有一定到港量，但环比有所减少。需求端方面，5月仍为铅蓄电池传统消费淡季，预计需求侧对铅价支撑作用仍偏弱。整体来看，5月预计为供稳需弱格局，累库压力有所减小，但近期铅价受宏观影响较大，关注美伊冲突进展和特朗普访华情况。铅价预计维持维持区间震荡，沪铅主要波动区间【16500,16900】元/吨，伦铅波动区间【1940,1980】美元/吨。

　　投资策略：区间震荡，铅价回调加大可加大补库力度。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡运行，夜间秘鲁发布能源危机紧急发令，其矿产资源占全球较为重要地位，伦锌夜间震荡走高，收报3482美元，涨幅1.19%。现货市场，上海现货对05合约升水100-升水30元，广东现货市场对06合约贴水30至平水，现货市场聚焦锌锭出口情况。虽然周末美伊双方均拒绝对方谈判方案，油价再度推升，但市场逐步对其脱敏，考虑到二季度存在去库的可能性，短期看，锌价偏强震荡，预计伦锌3300-3600美元，沪锌主力23500-25800元/吨区间，逢低可考虑适当买入。

　　投资策略：下游可考虑适量补库

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日伦镍收于19260，涨0.04%；沪镍主力收于148250，涨0.8%。中东地缘局势反复。持续关注霍尔木兹海峡通行情况和硫磺贸易流向。印尼方面，官方推迟对矿产征收更高特许权使用费及出口税的计划，ESDM部长称正在收集矿业公司的反馈意见，以确保政府出台的政策不会给该行业带来负担。近期镍矿实际成交方面，火法与湿法矿有所分化，火法矿价格上涨，湿法矿价格下跌，湿法减产的影响正体现在矿石价格上。当前商品市场情绪好转明显，硫磺紧缺的问题需看到海峡两边均恢复通航才可认为完全解除，短期易涨难跌。

　　投资策略：逢低做多

　　风险提示：地缘局势超预期变化。

锡

　　LME锡收报55250美元/吨，较上一交易日涨2.31%；沪锡主力收报431530元/吨，涨幅1.8%。供应端，佤邦原料供给环比小幅缓解，部分炸药审批已落地，4月实物产量预计5500实物吨；步入5月进入当地雨季，产量预计环比基本持平。印尼锡交易所4月成交量环比回落，市场预期5月成交有望边际修复。需求端，当前锡价绝对价位偏高，对现货成交形成明显抑制。多数下游终端企业保持观望节奏，以消耗自身现有库存为主，主动补库意愿偏弱，但韩国半导体板块连创历史新高，AI与HBM高景气带动高端封装锡需求持续释放，提升消费韧性。后市来看，短期宏观情绪偏暖，锡市基本面仍维持紧平衡格局，沪锡大概率延续偏强运行。

　　投资策略：关注跨市正套。

　　风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。

多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约收涨-4.63%至38215元/吨，持仓增2274手。价格目前主要受基本面逻辑影响而承压运行，行业处于磨底阶段。4月多晶硅、硅片库存缓慢去化，但行业库存超半年，目前去库幅度暂不足以支持价格明显反弹。基本面与政策面反复拉锯，预计价格以底部宽幅震荡为主，下方现金成本线仍具有支撑的参考意义，主力价格核心运动区间【3.7，4.4】万元/吨。消息炒作频繁，盘面交易难度较大，建议观望为主，中长期策略为底部择机试多。

　　投资策略：谨慎参与

　　风险提示：政策风险，宏观情绪，供需超预期

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约LC2609收涨3.51%至205020元/吨，增仓2.7万手。周末审议通过《矿产资源法实施条例（草案）》，强调锂矿开采的规范化、严格管理，同时市场就“0.4%”开采品位限制展开议论，市场整体情绪积极，价格出现进一步上涨。但需注意该品位为老标准，实际云母矿的判定需结合商品价格、技术等方面综合考虑，不宜做“一刀切”判断。基本面方面，碳酸锂周度库存由“累”转“去”，强基本面预期逐步兑现。当前估值已处高位，后续需关注电池价格调整，观望锂价上涨至20万/吨对下游的顺价情况。展望后市，基本面强支撑，价格有望就资金驱动进一步走强。考虑当前估值已处高位，投资者谨慎追高，轻仓操作，未入场空单建议观望性价比更优位置。

　　投资策略：/

　　风险提示：交易所监管、基本面不及预期