贵金属

　　上一个交易日，COMEX黄金期货跌1.59%报4485.40美元/盎司，COMEX白银期货跌4.49%报73.97美元/盎司。当前全球正经历一轮由通胀担忧驱动的国债抛售潮，美债为首的国债长端利率持续大幅上行并创近20年来新高，利空金银的贵金属属性，金银价格继续下跌。短期来看，地缘和僵局仍可能带来油价的继续上涨，美元和美债利率若继续在油价驱动的通胀预期带动下偏强，金银价格或仍有偏弱下行的空间。后续仍需要继续观察地缘局势、经济通胀就业数据，以及实际利率的走势，以判断金银走势。Comex黄金运行区间【4350，4700】美元/盎司,沪金运行区间【950，1030】元/克。Comex白银运行区间【70，80】美元/盎司，沪银运行区间【17500，20000】元/千克。

　　投资策略：/

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

铜

　　上一交易日LME铜收13427美元/吨，涨-1.2%。上海升水-60，广东升水235。宏观方面，长期美国国债收益率持续上行，10年期美债收益率达到4.66%，30年期美债收益率达到5.18%，宏观层面的悲观预期可能对铜价形成负面影响。基本面令铜价维持高位，近期矿企财报更新，年内增量不及预期，铜矿紧张的矛盾不变。冶炼环节，粗铜/阳极板加工费持续回落，预计产量有环比下降。进口方面，4月份国内铜材和铜矿累计进口同比下降。消费端，下游反馈因铜价偏高，新订单走弱，高频开工数据和去库节奏已经兑现放缓，未来预计延续紧平衡状态。CL价差小幅度回落，美国精铜进口量尚未发现明显变化，仍需保持关注。展望后市，地缘冲突仍存在风险，需要保持关注；铜矿恢复不及预期推动铜价上涨，伦铜维持高位运行；秘鲁能源供应紧张问题令市场预期铜供应减少，铜自身存在基本面逻辑的支撑，预计铜价仍保持相对高位。

　　投资策略：短期价格偏高，可考虑采购保值放缓或等待更低位置。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

铝

　　上一交易日LME收于3602.5，日涨33.5，0-3的结构走弱至50附近，沪铝夜盘整体在2.44w附近窄幅波动。宏观方面美债收益率创新高打压风险偏好，美联储年内定义加息预期升温，宏观情绪仍较差。站在基本面的角度，海外减量短期难恢复、国内内需表现偏弱，周初库存表现略转弱，关注出口放量的持续性及带来的国内去库幅度。成本端看，欧洲天然气价高位续涨、炭块价格维持高位、氧化铝现货价格维持偏弱。总的看基本面中期预期正向，但短期国内高库存以及宏观流动性冲击下铝价或维持偏弱调整，不过倾向于往下空间有限，短期关注2.4w附近的支撑；但短期向上动力同样不足，向上空间仍需关注国内去库幅度及宏观情绪转好。

　　投资策略：LME的Borrow仍可继续持有；关注2.4w附近的支撑仍可考虑多配，需警惕宏观风险

　　风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期

铅

　　上一交易日伦铅下跌0.98%至1961.5美元/吨，沪铅下跌0.3%至16410元/吨，现货逢低成交有所改善。原生铅方面，上周开工率小幅下降，湖南、广东冶炼厂周内检修，预计本周逐步恢复正常，原生产出整体持稳；再生铅方面，上周新增江苏、广东等地区冶炼厂停产，本周有山西、河北、江西等地冶炼厂复产，预计本周再生产量有小幅上升。需求端，五一假期结束后开工率恢复正常，但仍处于淡季，终端消费表现一般，下游逢低采买，成交略有改善。整体来看，本周供给或有小幅回升，需求仍然偏弱，基本面对价格指引暂不明显，需持续关注再生复产动态。此外，由于近期比价已快速降至8.18，进口窗口已正式关闭，6月预计进口铅到港量锐减。预计本周铅价维持区间波动，宏观和资金对价格影响或阶段性大于基本面，沪铅主要波动区间【16300,16800】元/吨，伦铅波动区间【1960,2030】美元/吨。

　　投资策略：区间震荡，铅价回调加大可加大补库力度。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动

锌

　　昨日国内评级展望被下调，出于对消费复苏的担忧，基本金属普遍承压，伦锌日间大幅下挫，日内触及低点2415美元，最终收报2418美元，跌幅0.84%。现货市场，上海现货对2401合约升水100-升水110，华南市场对2301合约升水80-升水110。近期市场对于宏观经济复苏的节奏出现担忧，周边商品普遍承压；从国内复苏节奏看，经济恢复确存在波折；但品种特性上看，由于供应端利润过低，从锌矿源头紧缺延续，叠加TC的下调，令冶炼利润过低，因而市场开始关注一季度冶炼减产的力度，锌价暂时依旧维持震荡，锌价来到支撑位2430附近，沪锌主力测试下方20400/20500一线，建议逢低买入。

　　昨日伦锌震荡运行，夜间美债收益率再度走高，市场对宏观形势的担忧增加，夜间伦锌走低，收报3511美元，跌幅0.13%。现货市场，上海现货对05合约升水升水15-贴水5元，广东现货市场对06合约贴水20至平水。近期美债收益率上升，引发市场对于美国通胀持续性的担忧。周末，市场再度对美国重启对伊朗的军事行动产生预期，市场避险情绪较为浓厚，周边商品压力较大。近期市场需要释放风险情绪，对于锌价存在下挫的可能性，短期看，伦锌下测3460美元附近的压力有效性，考虑到供应弹性较低，锌价下挫后供应收缩的可能性更大，建议短期观望。

　　投资策略：建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

镍

　　上一交易日伦镍收于18780，涨1.21%；沪镍主力收于143820，涨1.41%。印尼供应端矛盾开始发酵，据路透与SMM消息，青山要求IWIP园区部分镍铁产能于6月减产，以保障铝产能的电力需求，该园区预计将有约10-15%的镍铁产能将维持检修状态；同时，印尼能矿部ESDM冻结了约50份包括镍矿在内的采矿许可证(IUP)。实际影响上，镍铁产量增长受限较为确定，平衡缺口预计维持，镍铁成交价预计进一步上涨。矿石供应实际受影响量级预计不明显，但信号意味浓厚，5-7月份印尼镍矿配额有阶段性进一步收紧的可能，不确定性加大，盘面或给予一定溢价。当前镍价贴近成本线，估值较低，驱动方面，市场逐渐认识到印尼电力紧缺的问题，叠加硫磺和配额的矛盾，基本面偏多看待，未来主要关注实际生产端和精炼镍的库存走势，结合宏观情绪，建议镍价偏多看待，上方空间关注前高。

　　投资策略：逢低做多。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化。

锡

　　LME锡收报52095美元/吨，较上一交易日涨0.84%；沪锡主力收报403820元/吨，跌幅1.35%。供应端，缅甸中南部发生5.2级地震，但震中远离北部核心锡矿带，预计对锡矿生产、运输及出口无实质性影响；印尼锡交易所截至目前已成交940吨，预计5月整体交易量较4月小幅修复。需求端，锡价自高位回落，盘面下行刺激部分刚需订单回补，下游企业采购意愿略有回暖，但整体仍偏谨慎。展望后市，近期锡市供需边际变化有限，基本面维持紧平衡格局，盘面主要受宏观情绪影响，短期沪锡或延续高位震荡运行。

　　投资策略：关注跨市正套。

　　风险提示：宏观局势变化、下游消费情况等。

多晶硅

　　上一交易日工业硅主力合约收涨-0.18%至8450元/吨，持仓增290手。工业硅期货价格再次回落至震荡区间下沿，下方面临成本支撑考验。基本面暂无起色，供给小幅复产，需求延续疲软。西南地区丰水期复产动作较为缓慢，复产计划多集中在五月下旬和六月，后续开工节奏和意愿受丰水期电价和工业硅价格影响。多晶硅北减南增，对工业硅采购需求变化不大，有机硅仍减产控价中，暂未见集体复产。工业硅价格五月以来冲高后再度回落，此前价格给予硅厂9000元/吨以上的套保利润，叠加丰水期电价下调影响，市场对后市供给开工存在担忧，市场回归基本面逻辑，拖累工业硅价格走势。展望后市，工业硅价格预计延续区间震荡走势，价格区间【8300-9000】元/吨，价格上方空间需重点关注丰水期多晶硅行业的开工修复情况。

　　投资策略：区间操作

　　风险提示：供需扰动，情绪扰动，政策影响

碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约LC2609收涨-3.71%至184400元/吨，增仓-2.05万手。供应端消息突发，24年底停产的Bald Hill宣布复产，多头信心不足，平仓离场。该矿山年产16.5万吨5.1%锂辉石精矿（折LCE约1.75万吨/年），破碎和采矿作业将于6月启动，第一批锂辉石精矿预计从7月开始生产，首次出货锂辉石精矿预计在2027财年第一季度（26Q3），满负荷生产预计在2027财年第二季度（26Q4）实现。展望后市，价格受到消息面刺激调整，但后续需求韧性较强，新产能投产带动需求边际增加，整体基本面预期仍然乐观，因此对价格形成一定支撑，价格观点维持震荡整理，近期观望此前四月底横盘震荡区间17.5-18万/吨的支撑力度。

　　投资策略：观望，下游可考虑分批采买备库

　　风险提示：基本面不及预期，情绪扰动，政策变化