贵金属

　　观点：冲突焦点移至以伊，贵金属板块承压

　　昨日下午伊朗与以色列爆发直接冲突，为4月停火以来伊朗与以色列首次直接交火。此次交火直接冲击市场对谈判的乐观预期，原油价格立刻走高，贵金属板块承压下跌。后续特朗普立即出面向以色列施压停止扩大对以色列的打击并敦促伊以迅速停战。以方同意停火但表示在黎巴嫩的战争继续，伊朗表示做好回击准备。市场整体风偏转弱。美国5月纽约联储1年通胀预期公布为3.46%，较前值有所回落，稳定的部分市场情绪，但整体而言，目前贵金属板块受地缘影响较大，以伊停火能否稳定存疑。短期来看，贵金属板块受地缘因素和美国经济数据的共同影响，价格将震荡走低。中长期来看，美国经济尚未出现周期性好转，黄金的战略储备需求将对金价构成支撑。白银工业需求增速虽有所放缓，但其长期供需状况仍偏紧。

　　观点总结：黄金配置价值凸显但短期承压，白银波动性更高。短期交易需注意节奏，中长期对两者均保持乐观看法。

有色金属

　　▼铜

　　观点：风险偏好下降，铜价承压震荡

　　昨日铜价日内下测103500一线支撑后反弹，价格震荡，LME持续去库，现货贴水运行。从宏观视角来来看，铜的长线逻辑目前受影响程度相对有限，人工智能领域的高热度使铜与金价的锚定效应仍在，而基本面层面，全球铜矿供给弹性不足的核心矛盾仍未得到解决。短期重点在美伊谈判，中期在新任美联储主席的货币政策指引上。

　　基本面国内表现一般，但海外关税预期再起，LME开启去库模式。国内下游需求逐渐转淡，现货贴水运行，库存去化放缓，但C-L价差重新走阔背景下，LME铜迎来去库拐点，需要关注6月底之前美国铜关税预期的发酵情况。硫酸价格维持高位运行，使得火法铜冶炼企业利润较好，继续维持高开工率和产量释放；但湿法铜冶炼端则面临较大的盈利压力，部分高成本产能已接近盈亏平衡线。这种“供需双强”但成本结构分化的格局，使得远期供给的稳定性依然存在隐忧。

　　综合来看，美伊谈判悬而未决，但铜的供给支撑仍存，宏观变量在降息预期方面承压，铜价短期开启调整。

　　▼铝

　　观点：宏观风险，关注下方支撑

　　电解铝主力07合约周一小幅回落，开盘价24300，收盘价24105，最高价24315，最低价23900，夜盘小幅高开后窄幅偏弱震荡。沪铝最新社库136.3万吨，较上周四去库1.5万吨，库存相对历史同期偏高，高于去年同期水平，进入去库阶段。现货铝锭报23980-24020元/吨，成交均价较周五下跌200元至24000元/吨，现货对06合约报价，贴水小幅收敛至80元/吨，国内下游需求旺季尾声，加上南方多省份近期进入梅雨季，需要关注下游需求受影响情况。

　　综合来看，宏观流动性紧缩风险随着美国就业数据强劲再次走上前台，美债收益率维持高位，对资本市场价格带来较大压制，短中期都需要警惕宏观风险的延续或放大，关注美联储动向。盘面，周中沪铝价格冲高回落，上方在重要压力位被压制，下方有刺破重要支撑位的迹象，下周需要警惕价格回落风险，处于向下寻求支撑的阶段，建议产业端备兑继续持有，同时可以介入看跌期权防止短期系统性恐慌风险。

　　▼锌

　　观点：加工费持续下调，炼厂利润承压

　　加工费持续走低，原料紧缺对盘面构成支撑，另一方面在通胀和就业数据支撑下，美元走强压制上方空间，盘面震荡整理。梳理锌产业基本面，国内1-3月锌矿进口量增速较快，传导至冶炼端，精炼锌产出延续增势。随着沪伦比再次走低，4月起锌矿进口量回落，原料供应趋紧之下加工费快速走低，炼厂利润显著承压，国内炼厂二季度末及三季度有减产预期。国内需求端仍疲弱，社库处于历史同期高位，去库困难。从全球整体视角看，2026年锌矿虽仍在扩张周期中，但由于存量大矿品位下滑减产，2026年全球锌矿增速预期下调。海外需求端稳中有进，全球制造业PMI连续多月处于扩张区间。预计2026年全年锌供需均小幅增长，精炼锌供需相对平衡，产业矛盾主要集中在矿和冶炼端。

　　盘面上，国内锌矿加工费持续下调，原料紧缺凸显，对盘面构成支撑，但强势美元压制上方空间，盘面震荡整理。

　　▼碳酸锂

　　观点：震荡运行，关注矿端动向

　　昨日碳酸锂期货窄幅震荡，主力收于163340元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加797吨至2.63万吨，据SMM，预计6月国内碳酸锂排产11.6万吨，环比增长2.6%。5月智利出口至国内碳酸锂量1.36万吨，环比减少40.8%。上周国内碳酸锂社会库存环比减少730吨至9.87万吨，延续去化趋势。成本端，上周锂辉石价格环比下跌8.2%，锂云母精矿价格环比下跌9.8%，预计锂矿价格跟随锂盐价格波动。需求端，下游锂电排产环比延续上行态势，储能订单旺盛。据大东时代智库，预计6月国内锂电池行业整体排产268GWh，环比增长7.6%。单车带电量提升及新能源重卡销量的高增，抵消了乘用车销量走弱的拖累。终端市场方面，据乘联会预测，5月国内新能源乘用车零售量预计达95万辆，环比增长12%。

　　综合来看，仓单持续攀升，显示矿端偏紧尚未传导至冶炼端，不及市场预期。5月智利出口环比明显下降，或加大国内去库幅度。考虑到下游需求维持景气，有望对锂价形成一定支撑，预计后市碳酸锂震荡运行，重点关注枧下窝矿复产进度及仓单变化。

　　▼铂

　　观点：盘面缺乏支撑，震荡偏弱运行

　　美非农数据超预期，叠加长时间无法降温的通胀，美联储年底加息预期增强，贵金属承压，铂预计延续偏弱运行。近期铂盘面成交持仓比不足30%，交易活跃度走低。基本面层面，铂的供给和需求都相对集中，供给集中于南非、俄罗斯等少数国家，需求按占比由高到低分布于催化剂、珠宝、玻璃、化工等行业。总的来看，铂2026年的基本面仍是延续过去几年供需相对平衡的状态，无明显的过剩或缺口。铂与白银类似，都是兼具金融属性和工业属性的品种，因此后续铂价波动或仍紧密跟随白银节奏。

　　油价高企带来的通胀压力迟迟无法解决，叠加超预期的就业数据，对贵金属估值不利，可继续考虑期权卖看涨策略。

　　▼钯

　　观点：延续偏弱

　　钯主力08合约周一大幅回落，开盘价294，收盘价288.2，最高价297.95，最低价284.05，外盘夜盘震荡偏弱。持仓量方面，广期所钯品种持仓量10329手，减仓125手。

　　海外地缘，宏观流动性紧缩风险随着美国就业数据强劲再次走上前台，美债收益率维持高位，对资本市场价格带来较大压制，短中期都需要警惕宏观风险的延续或放大，关注美联储动向。近期，贵金属和原油价格围绕美伊情绪波动，来回反复，美债收益率仍处于高位，对市场整体仍存压制，再者考虑到钯基本面供增需减，整体趋势偏过剩，贵金属整体表现为偏弱震荡，警惕下行风险。

　　▼镍

　　观点：宏观扰动，镍价短期震荡偏弱

　　沪镍昨日维持震荡，夜盘整体呈震荡偏弱走势收138140元/吨。伦镍震荡走弱，跌幅0.94%，收18400美元/吨。

　　供给端来看，矿端上，印尼相关政策对供给扰动的影响或在边际递减。菲律宾矿砂到港数量激增，昨日菲律宾棉南老岛南部区域发生8.2级强震，或将引发次生地质灾害导致后续菲律宾镍矿供给出现收缩。冶炼端下游部分湿法冶炼端由于冶炼辅品硫磺硫酸成本上涨，部分产线开启停产检修目前仍未复产，MHP供给缩减明显。硫酸镍电池级中间品供应偏紧，价格维持高位。精炼镍供给情况较为宽松，进口到港充足，升水维持常态水平。需求端来看，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，新能源三元材料需求稳中向好但增量有限，欧盟对华贸易限制措施会对镍下游需求进一步造成压制。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍供给较为宽松库存难消，中间品以及细分品类需求明显好于精炼镍，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢，预计镍产品未来结构性紧缺延续。

　　总的来看，沪镍价格目前走势转为震荡偏弱，或将因突发的供给扰动以及宏观事件导致价格波动加剧。