贵金属：
隔夜外盘贵金属继续调整，Comex金银比、铂钯比同时回升。美股、原油回落，VIX、美元、美债收涨。消息面上，美总统特朗普表示，伊朗在核问题核查方面让步，国际核查人员将适时赴伊，但伊朗方面予以否认。经济数据方面，美国6月SPGI制造业PMI初值55.7，预期54.8；欧元区6月SPGI制造业PMI初值51.3，预期51.6。名义利率回落幅度不及盈亏平衡通胀率，实际利率继续走强对黄金影响负面。短端美德利差开始回落对美元影响负面。资金面上，金银配置资金同时流出，截至6月23日，SPDR持仓1017.64吨（-4.56吨），iShares持仓14941.91吨（-81.58吨）。投机资金增减各半，CME公布6月22日数据，纽期金总持仓35.07万手（+7408手）；纽期银总持仓10.88万手（-278手）；纽期铂总持仓59629手（-1275手）；纽期钯总持仓16964手（+124手）。领先指标北美金矿指数延续调整之势。加息预期维持高位，贵金属维持弱势。技术上，企稳或需待金银错位见底出现，今日亚市早盘随着白银续创年内新低错位见底初现端倪。策略上，黄金多单轻仓回补并依托前低防守，配置头寸持有为主。
沪铜（2608）：
【市场信息】SMM1#电解铜均价104170元/吨，贴水10；沪铜2608夜盘收102990元/吨，-1.13%；LME铜03收13373.5美元/吨，-2.18%。
【投资逻辑】
1.宏观：欧美股市集体收跌, 科技股重挫。美国6月标普全球制造业PMI初值升至55.7，创2022年5月以来新高；服务业PMI初值升至51.3，为四个月高位；综合PMI初值升至52.2，创五个月新高。企业采购库存创历史第二高，但工厂就业人数跌至六年最低。
2.ICSG供需：2026年1-3月，全球铜精矿产量同比增加1.3万吨；全球精炼铜产量同比增加11.6万吨；全球精炼铜消费同比减少0.2万吨；全球精炼铜过剩31万吨。
3.利润：利润：周度TC为-120.82美元/吨（环比-0.98美元/吨），硫酸均价1628（-1）元/吨；铜长协TC冶炼盈利1970元/吨，现货TC冶炼亏损2438元/吨。
4.库存：全球三大交易所库存合计108.77万吨，环比-5.47万吨。全球：库存/消费比超4.0%。SHFE仓单库存75080吨（-2769吨），LME库存344925吨（-4300吨）。
【投资策略】欧美科技股承压重挫，美联储加息预期升温，推升美元反弹新高，铜价承压再次考验10.3万元/吨支撑。美国商务部铜进口关税临近公布，按需采购为主，等待落地。
沪铝（2608）：
【价格走势】SMM A00铝贴水-50元/吨（+0）；SMM氧化铝指数为2745.9元/吨，+6.75；沪铝主力夜盘收于23425元/吨，-1.47%；氧化铝主力夜盘收于2864元/吨，+0.17%；LME铝3月合约收于3259.5美元/吨，-2.99%；铝合金主力夜盘收于23095元/吨，-1.07%。
【投资逻辑】：1.预计国内1-6月原铝产量同比2.2%，增速偏高； 5月份行业平均成本在15966元/吨，平均利润8413元/吨，国内100%的电解铝运行产能处于盈利状态。
2.聚焦海外：中东地区产能下降约300万吨，海外产量大幅下修， 4-5月SMM海外产量合计同比下降36万吨，但降幅不及预期，若海峡放开，复产或很快到来。
3.消费方面，国内现货贴水状态修复，铝锭+铝棒周度去库6.6万吨，趋势性去库已到来；海外库存回落， 不过注销仓单与现货升水均有回落，结构性紧缺缓和迹象； 国内下游龙头企业开工率63.4%，环比-0.2%， 不过随着库存快速回落国内累计表需升至+1.3%；铝材出口利润小幅回落， 因沪伦比值回升，4-5月份未锻造铝及铝材出口同比15%，铝棒加工费高位，继续观察出口增量水平及国内库存去化情况。
4.氧化铝方面，供应有扰动，虽未改供需过剩格局，但氧化铝总库存增量首度转负，现货价格回升，显示边际趋紧；海运费走低或将带动成本回落，但几内亚矿石政策仍构成关键尾部风险，目前矿石价格稳定，显示预期支撑为主； 虽价格回升，但增量资金入场有限；期现机会逐步显现下企业抛压或加重。
【投资策略】
电解铝：宏观面上，美伊协议达成，但美联储仍偏鹰派，地缘折价与宏观均压制价格。 供应上，国内供应偏高增速，海峡有望放开，海外电解铝复产预期升温； 需求上， 国内外库存继续回落，但在海外复产预期及内外价差回升下持续性存疑，关注内需能否发力修复； 资金增仓下杀，短期偏空预期仍有发酵的可能，但中期高油价回落下宏观逆风改观，以及部分复产缓慢下的缺口逻辑仍存，或会提振铝价； 操作上区间下沿可试多，关注复产落地情况、国内实际需求。
氧化铝：今年以来供应扰动频繁，虽未改供需过剩格局，但库存增量斜率放缓， 短期边际趋紧， 此外几内亚矿石政策构成关键尾部风险， 运行产能下行风险和成本抬升的政策预期给予支撑； 不过随新投产落地， 供应有增大预期， 随着大量仓单注销， 盘面压力减轻，但现货市场或有压力；资金增量有限，仍等待政策明朗。 操作上，触及区间上沿后如期回落，波段参与为主，关注内外政策动向。
沪镍（2607）：
【现货市场信息】上海SMM金川镍升水+1350元/吨（-50），进口镍升水-300元/吨（+0），电积镍升水-100元/吨（-0）。
【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌1.68%。隔夜基本金属互有涨跌，沪镍收涨0.39%，LME镍收涨1.00%。
【投资逻辑】菲律宾主矿区雨季结束，供货量季节性增加，当前印尼镍矿供应偏紧，镍矿价格坚挺中略有回落；日内国内镍铁出厂价上涨至1137元/镍点，镍铁冶炼利润继续修复，印尼镍铁产量持续回落；下游不锈钢厂排产维持高位，价格坚挺，钢厂利润略有走扩，周内社会库存去化；新能源方面，硫酸镍以销定产，排产环增，库存维持低位，终端新能源汽车增速逐渐修复。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价15.10万元/吨。纯镍方面，印尼精炼镍申请上海交割品牌后进口增加，库存呈现内增外微降格局。长周期看供给端收缩已成定局，镍铁供给收缩明显，国内库存持续回落；短期精炼镍高库存压制。
【投资策略】美货币政策收紧预期升温叠加硫磺价格回落，湿法成本回落，盘面重心下移至13万整数关口附近，关注此处支撑强度。持续关注印尼相关政策动态；镍铁价格反弹，不锈钢成本支撑加强，价格有支撑，关注8月合约交割规则变动可能带来的月差机会。
碳酸锂（2609）：
【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报158500元/吨（+1500），工业级碳酸锂154500元/吨（+1500）。
【市场走势】日内碳酸锂宽幅震荡，整日主力合约收涨0.78%。
【投资逻辑】供应看，矿价跟随盐价波动，日内澳矿CIF价格上涨至2265美元/吨。根据SMM数据，碳酸锂月度排产维持高位，周度产量减少30吨，辉石以及盐湖产量微降，云母产量微增；需求方面，正极材料排产三元环比增，磷酸铁锂环比增。库存方面，周度库存去化1184吨，明细看，贸易商和冶炼厂库存去化，下游库存增加。利润情况，矿价与盐价联动紧密，自有矿冶炼利润可观，外采利润收缩。根据6月上下游排产数据，供、需环比增加，供需维持短缺。供应端扰动不断：大中矿业的鸡脚山锂矿4万吨碳酸锂项目启动；枧下窝矿重获项目用地意见书，市场预期年内有望复产。
【投资策略】日内盘面维持震荡走势，多空博弈明显，规避短期操作，中期维持区间内逢低布多操作思路。持续关注国内外资源端的相关动向。
沪锌（2607）：
【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24585~24770元/吨，双燕主流成交于24685~24860元/吨，1#锌主流成交于24515~24700元/吨。
【价格走势】隔夜沪锌收于24370元，跌幅1.59%。伦锌收于3494美元。
【投资逻辑】今年海外矿干扰率较高，海外矿端增量预期大幅下修，加之中东矿运输暂未完全恢复，冶炼厂原料压力再度增加。当前进口和国产锌精矿加工费的下跌程度加剧，尽管硫酸和小金属价格高位支撑，南方陆续进入丰水期电价有下调预期，一定程度上降低企业生产成本，但冶炼厂综合收益利润依旧微薄，部分炼厂出现亏损，未来冶炼厂检修减产概率增加。消费端，高价下国内消费普通，锌锭库存继续累库，终端方面，目前订单已出现淡季表现，同时因行业竞争加剧叠加需求疲软，镀锌企业普遍面临生产亏损，开工意愿降低。
【投资策略】宏观层面不确定性依旧，供应端扰动频繁，抬高锌价价格中枢，但需求压制价格高度，整体国内锌价或延续高位震荡。
沪锡（2607）：
【现货市场信息】6月23日现货SMM#1锡403700-407400元/吨。
【价格走势】隔夜沪锡收于391360
元/吨，跌幅4.59%。伦锡收于51325美元/吨。
【投资逻辑】供给端：缅甸雨季延续至 8 月末，矿山积水、物流中断，锡精矿进口量维持低位，精炼锡增量受限；印尼资源民族主义政策持续加码，年内精炼锡限出口预期持续升温，海外现货供给持续收缩；刚果（金）Bisie 矿区地缘、疫情、口岸运输扰动反复，一旦外运中断极易触发价格脉冲上涨；国内原生锡矿储量稀缺、可采年限仅 12 年，再生锡受废锡原料紧缺约束，占比长期卡在 20%—35%，难以弥补矿产缺口。需求端。当下面临传统消费淡季、高价抑制下游拿货、美元反弹、AI 板块情绪回落压制锡价上行高度。然而中长期来看，全球锡储采比延续低位，供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。
【投资策略】目前全球精锡供需平衡仍存缺口，新质需求仍存亮点，中长期仍可逢低多配。然而锡价受费城半导体指数与科技股短期波动扰动较大，警惕科技股浪潮热度对锡价的阶段性影响。
