贵金属

　　金银持续下挫，关注今晚的PCE数据

　　周三国际贵金属期货价格继续下挫，COMEX黄金期货跌3.21%报4016.40美元/盎司，COMEX白银期货跌7.39%报57.48美元/盎司。在美国重磅通胀数据PCE数据落地前，市场继续交易美联储加息预期推升美元走强，贵金属价格持续承压，国际黄金跌破4000美元/盎司关口，较今年1月底创下的接近5600美元/盎司历史高点回撤约30%。国际白银失守60美元/盎司关口，较历史高点腰斩。地缘政治方面，特朗普在社交媒体平台发文称，伊朗已告知美国，目前通过霍尔木兹海峡的船只“没有任何通行费、保险费用或其他任何形式的收费”。特朗普同时威胁道，如果相关信息不属实，美方将立即终止相关谈判。

　　在上周的美联储会议释放偏鹰信号之后，加息预期主导市场，美元指数走强再创近一年新高，贵金属价格持续承压。关注今晚将公布的美国PCE和GDP数据，市场普遍预期数据偏热将强化加息预期。鉴于近期金银价格跌幅已大，警惕今晚利空靴子落在之后出现反弹。

铜

　　加息预期担忧，铜价下挫

　　周三沪铜主力下挫，伦铜快速下探至13000美金一线寻求支撑，国内近月转向B结构，周三国内电解铜现货市场成交欠佳，内贸铜对当月贴水40元/吨，昨日LME库存降至34.2万吨，COMEX库存升至65.8万吨。宏观方面：特朗普表示，伊朗并未就通行霍尔木兹海峡的船只寻求或收取任何通行费、保险费或任何其他形式的费用，若伊朗违反这一规则那么谈判将立刻终止，美国没有向伊朗提供任何资金，也未释放解冻资金，随着中东局势暂时平息国际油价持续回落，但现实层面的高通胀仍然牵引美联储政策路径偏鹰，海外投资者激进定价年底前美联储或将启动加息，美元指数上行打压金属市场。产业方面：据英美资源与智利国家铜业公司公告，双方已完成智利LosBronces铜矿与Andina铜矿的联合采矿计划最终协议签署，该合作将通过整合毗邻矿区资源和基础设施提升运营效率，并助力智利实现2030年铜产量达到600万吨/年的目标。

　　随着中东局势暂时平息国际油价回落，但现实层面的高通胀压力仍然牵引美联储政策路径转鹰，海外投资者激进定价年底前美联储或将启动加息，美元指数上行打压金属市场；基本面来看，巴拿马铜矿有望重启，国内电解铜产量高企，而传统行业消费略显乏力，美国数据中心建设进程缓慢，整体预计铜价短期将延续调整。

铝

　　宏观压力主导，铝价偏弱

　　周三沪铝主力收23455元/吨，跌1.35%。LME收3360美元/吨，跌1.1%。现货SMM均价23470元/吨，跌330元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价23450元/吨，跌320元/吨，贴水60元/吨。据SMM，6月22日，电解铝锭库存124.2万吨，环比减少1.3万吨；国内主流消费地铝棒库存14.35吨，环比减少0.2万吨。宏观面：美国总统特朗普在社交媒体平台发文称，伊朗已告知美国，目前通过霍尔木兹海峡的船只“没有任何通行费、保险费用或其他任何形式的收费”。

　　美联储鹰派信号强化加息预期以及中东地缘风险溢价集中出清持续主导盘面，短时铝价空头宏观情绪主导，预计继续表现偏弱。不过基本面不支持其深跌，LME铝库存已降至31万吨附近，为近四年低位，国内社库亦延续去化至124.7万吨，海外供应缺口短期内难以弥合。低库存与供应刚性为铝价提供底部支撑，下方继续下行空间有限。

氧化铝

　　多空因素交织，区间震荡为主

　　周三氧化铝主力合约收2874元/吨，涨0.52%。现货氧化铝全国均价2768元/吨，涨6元/吨，贴水25元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存26.6万吨，增加2692吨，厂库5700吨，持平。

　　几内亚铝土矿出口管制预期尚未落地，山西因安全环保检查部分氧化铝厂面临停产压产，且海外矿企发运缩减持续扰动原料供应，支撑氧化铝底部价格；不过国内氧化铝总库存持续累积，仓单库存达26.3万吨，5月净进口仍超15万吨，进口货源压制现货上行空间。多空逻辑交织下，氧化铝独立于铝价走出区间震荡格局，短期预计保持在2800-3000元/吨运行。

铸造铝

　　成本支撑犹存，需求疲软制约

　　周三铸造铝合期货主力合约收23060元/吨，跌1.22%。SMM现货ADC12价格为24000元/吨，跌100元/吨。江西保太现货ADC12价格23400元/吨，跌100元/吨。上海机件生铝精废价差2747元/吨，跌128元/吨，佛山破碎生铝精废价差1533元/吨，跌153元/吨。交易所库存3.3万吨，减少453吨。

　　铸造铝走势趋势仍跟随沪铝变动，但相对沪铝抗跌。主要废铝紧张格局未改，库存也处于去化状态，为价格提供坚实底部。然而，下游需求表现疲弱，5月铝合金产量同比下滑2.9%，供需双弱格局下，价格上下两难。

锌

　　美元延续强势，锌价下寻支撑

　　周三沪锌主力ZN2608合约日内横盘震荡，夜间低开震荡，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24225~24345元/吨，对2607合约贴水20-10元/吨。部分下游逢低点价，部分下游维持看跌心态，多观望，现货交投不及预期，贸易商则保持积极出货，贴水小幅收窄。

　　整体来看，市场持续交易美联储年内加息预期，美元突破101后涨势不止，抑制锌价，关注今日美国PCE通胀数据做进一步判断。基本面变化有限，锌矿紧缺尚未传导至冶炼端，关注三季度炼厂减停产兑现情况。另外锌锭出口窗口存开启预期，将缓解高库存压力。短期宏观及消费淡季构成压制，锌价延续调整，但下方成本端构成支撑，且跌至24000附近下游点价增多，或减缓锌价下跌节奏。

铅

　　供需矛盾不明显，铅价偏弱震荡

　　周三沪铅主力PB2608合约期价日内震荡偏弱，夜间震荡重心下移，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报16310-16370元/吨，对沪铅2607合约升水0-50元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价贴水进一步下调，尤其是偏南方地区，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨，个别地区升水100元/吨尚存。再生铅炼厂出货积极性较差，报价寥寥，部分散单再生精铅报价维持对SMM1#铅平水附近出厂。 SMM：东北地区中型原生铅冶炼企业的常规检修即将结束，并计划于6月25日开始重新点火复产，预计7月上旬将有铅锭产出，恢复后日产量约在200吨。华北地区中型原生铅冶炼企业计划于6月26日起，展开为期半个月的设备检修，检修于7月10日结束，将影响铅锭日产量约200吨。

　　整体来看，美元强势对铅价构成压制，国内电解铅检修复产并存，叠加部分再生铅炼厂事故停产，供应压力极端性缓解，但消费未有起色，电池企业长单采购为主，铅锭库存维持高水平，上方阻力较明显。短期预计铅价维持偏弱震荡，持续跟踪消费端改善兑现情况。

镍

　　成本支撑提振，镍价止跌

　　周三沪镍主力延续回落，伦镍下探至16600美金一线后止跌。宏观方面，伊朗并未就通行霍尔木兹海峡的船只寻求或收取任何通行费、保险费或任何其他形式的费用，若伊朗违反这一规则那么谈判将立刻终止，美国没有向伊朗提供任何资金，也未释放解冻资金，随着中东局势暂时平息国际油价持续回落，但现实层面的高通胀仍然牵引美联储政策路径偏鹰，海外投资者激进定价年底前美联储或将启动加息，美元指数上行打压金属市场。基本面来看，昨日金川镍升水升至1500元/吨，进口镍贴水200元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1148.5元/镍点，较上一日下降1.5元/镍点。政策端，截止6月底，印尼镍矿2026年已通过的RKAB审批量级已到达年初印尼能矿部所计划的量级上限，当下临近能矿部所说的年中补充配额的申报时期，市场关于配额总量的预测信息众多，最终的审批配额总量及发放节奏还需时刻关注实际市场动态。

　　海外市场对加息预期的定价较为激进，美元走强拖累金属市场；基本面上，印尼镍矿今年已通过的RKAB审批量级已到达年初印尼能矿部所计划的量级上限，关注最终审批总量和发放节奏，供应端当前硫酸镍市场的宽松状态延续，印尼MHP产量逐级恢复，近期到港量维持高位，国内湿法冶炼端原料较为充裕；下游方面，不锈钢厂渐入淡季，而三元电池市场空间收到磷酸铁锂挤压，仅中高端电动车型对高镍三元保持需求增量，整体需求端略显乏力，整体预计镍价短期将延续低位震荡。

锡

　　锡价延续跌势，追空谨慎

　　周三沪锡主力SN2607合约日内横盘震荡，夜间低开后横盘震荡，伦锡震荡偏弱。现货市场：小牌对7月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对7月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对7月升水1500-升水1800元/吨左右。

　　整体来看，美联储年内加息预期不断强化，美元走势强劲，同时海外AI乐观需求出现摇摆，均抑制锡价。但原料端的支撑较强，海外三大主要锡矿生产国供应较为脆弱，供应扰动及复产缓慢均抑制精炼锡释放，叠加半导体复苏周期不改，中长期维持偏好。盘面看，锡价跌破40万一线后跌势不止，有望继续测试4月底低点附近支撑，短期承压，但谨慎追空。

碳酸锂

　　情绪略有回暖，期价维持震荡

　　周三碳酸锂主力合约收于162740元/吨，涨3.93%。盘面资金流入，日增仓+2311。现货市场价格下行，SMM电碳价格-1000元/吨，工碳价格-1000元/吨，iFinD口径下基差维持升水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格持平于2265美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上涨150元/吨至15050元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）持平于4750元/吨。仓单合计49115手（-1345手）。

　　基本面上，矿端消息逐渐被市场所消化，国内矿端远期增量和海外矿端放松预期多体现在7月及以后，在消化供应端悲观情绪后市场短期转暖，预计四季度以前枧下窝较难复产。供需层面，供需结构维持紧平衡，但是库存端去库速度低于预期，高位仓单风险仍然存在。在底部支撑较为坚实的基础下，碳酸锂市场预计维持震荡。

工业硅&多晶硅

　　高库存压力维持，双硅继续震荡

　　周三工业硅主力收于8495元/吨，跌0.06%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9150和9150元/吨，#421硅华东平均价为9400元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存在31854手（+264手）。多晶硅主力收于36485元/吨，涨1.59%，N型多晶硅颗粒硅在32.5元/千克，N型多晶硅复投料在32.85元/千克，N型多晶硅致密料在31.75元/千克，基差维持贴水。多晶硅广期所仓单库存降至12790手（+0手）。

　　基本面来看，工业硅供应端弹性略有显现，需求端跟进缓慢，有机硅低负荷生产，多晶硅在丰水期复产情况下可能增加工业硅消化，基本面仍有压力。在行业高位库存运行下，工业硅短期维持震荡。多晶硅方面，供应仍有增量，需求正反馈有限，行业高库存消化压力较大，多晶硅预计维持震荡磨底态势。