贵金属：宏观面，美国商务部周四公布数据显示，美国5月PCE物价指数年率录得4.1%，为2023年4月以来首次高于4.0%。此前美联储连续第四次会议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。美联储称尽管中东冲突带来较高不确定性，经济活动仍以稳健步伐扩张。根据点阵图显示，18位FOMC参与者中有9位预计2026年加息，目前通胀压力仍存，贵金属资产承压。美伊方面，目前和谈仍悬而未决，周末局势再度升温，美国总统特朗普当地时间27日表示，美军刚刚打击了伊朗的导弹和无人机储存地点，以及沿海雷达站点，因为他们再次违反了停火协议。伊朗28日回应称同样打击了多处美军设施。此轮袭击再次表明，即使伊朗与美国已达成一项临时协议，试图就最终停火协定达成一致，伊朗战争仍可能失控。目前地缘风险溢价并未完全消退，同时核问题等分歧仍未得到解决，贵金属价格波动风险仍存，需要关注谈判进展。

　　综合来看，后续贵金属市场仍受中东局势与原油价格、美元走势与美债利率、降息预期延后影响，在美联储鹰派表态与就业韧性的压制下，短期或维持宽幅震荡格局。中长期来看，若原油持续走弱带动能源成本回落，美联储货币政策空间或重新打开，此外，全球央行增持黄金、去美元化趋势及战略储备需求仍为金价提供底部支撑；白银在贵金属属性之外，还受到工业需求托底，贵金属整体中长期支撑仍较稳固。

　　铜：宏观方面，美国通胀数据尽管继续上涨但基本符合市场预期，油价回归下行趋势下或对未来通胀保持相对乐观。完全计价年内加息1次概率后，预计美元指数上行空间相对有限。产业来看，本周重点关注美国232进口铜关税中期报告情况，目前概率较大情形为保持原有关税政策阶段性不变，但市场价差有所收敛显示资金谨慎情绪。较小概率出现关税取消或者不及预期情况，那么就会导致美国铜流入至非美地区的前景，若该情况发生则会对铜价带来极大压力。在当下时间节点上，保持对铜价震荡观点，关注报告情况。

　　锌：宏观方面，美国通胀数据尽管继续上涨但基本符合市场预期，油价回归下行趋势下或对未来通胀保持相对乐观。完全计价年内加息1次概率后，预计美元指数上行空间相对有限。产业来看，哈萨克斯坦Zazzinc旗下铅锌矿发生事故后降负运行，秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂因火灾关闭，供应端持续偏紧。国内锌矿加工费持续下行且跌势并未停止，二季度属国内矿山常规复产季节，新增产能在市场流通量相对有限。需求表现进入传统淡季，难有明显增量，但外强内弱格局下或支撑锌价。综合来看，预计下周锌价震荡运行。

　　铝：消息面，近期市场传言称在行业高利润推动下，全球铝供应增长速度正在加快，同时随着海峡通航预期升温，市场预计中东地区隐形库存或对海外供给造成冲击，形成利空。宏观面，美国商务部周四公布数据显示，美国5月PCE物价指数年率录得4.1%，为2023年4月以来首次高于4.0%。上周美联储连续第四次会议将基准利率维持在3.50%-3.75%不变，符合市场预期。美联储称尽管中东冲突带来较高不确定性，经济活动仍以稳健步伐扩张。根据点阵图显示，18位FOMC参与者中有9位预计2026年加息，目前通胀压力仍存，贵金属资产承压。美伊方面，目前和谈仍悬而未决，周末局势再度升温，美国总统特朗普当地时间27日表示，美军刚刚打击了伊朗的导弹和无人机储存地点，以及沿海雷达站点，因为他们再次违反了停火协议。伊朗28日回应称同样打击了多处美军设施。此轮袭击再次表明，即使伊朗与美国已达成一项临时协议，试图就最终停火协定达成一致，伊朗战争仍可能失控。目前地缘风险溢价并未完全消退，同时核问题等分歧仍未得到解决，需要关注谈判进展。

　　基本面来看，海外近300万吨产能缺口仍存，伦铝获得底部支撑，后续需要关注海峡开放后中东隐性库存可能造成的冲击。沪铝整体跟随伦铝运行，供给端来看，国内电解铝供应稳中有增，库存方面，6月29日，国内电解铝锭库存116.5万吨，较上周一库存下降7.7万吨，目前去库速度有所提升，但绝对库存仍在偏高区间。此外，随着近期内外价差走扩，铝材出口利润增加，拉动了铝制品出口量，5月未锻轧铝及铝材出口63.2万吨，净出口量比4月份的27.1万吨环比增长22.5%，为国内铝需求提供支撑，后续内外价差收窄后后续出口需求或出现下滑，需关注海峡通航与海外复产预期下出口订单的变化情况。

　　综合来看，目前宏观面加息预期升温压制严重，海峡通航预期升温提振海外复产预期，国内库存绝对水平较高的基本面格局仍对铝价形成拖累，多重因素作用下，铝价短期承压。不过，现实层面来看，短期内的实质性供给缺口仍难以得到弥补，价格底部存在支撑。预计近期在宏观压制下维持震荡偏弱。后续持续关注美伊谈判情况与美联储相关动向。

　　镍：菲律宾镍矿放量，下方空间打开，近期震荡偏弱。宏观方面，美伊冲突短期缓和，原油价格波动、硫磺中东发运紧缺推动硫酸价格上行，市场担忧美联储加息。供应方面，印尼镍矿偏紧，印尼镍铁受矿量不足减产，菲律宾镍矿生产进入旺季，整体发运明显放量，印尼RKAB配额有增加预期，镍生产维持充足。需求方面，不锈钢旺季末尾支撑逐步减弱，镍铁供应收缩推动不锈钢价格上行，三元材料7月份排产预计改善，关注矿价变化，近期震荡偏弱。

　　铝合金：目前铝合金依然受到高成本与弱需求的双重压制。本周国内废铝市场跟随原铝回落，呈现偏弱震荡走势，但由于供给限制仍存，废铝跌幅明显小于原铝，为企业带来成本压力，价格下行空间有限；需求端依然偏弱，终端市场订单释放不足，下游维持刚需补库。整体来看，成本端的刚性支撑与企业控产、社会库存延续去化共同构筑了坚实的底部，价格下行空间有限。但消费淡季进一步深化，较弱的需求仍将限制价格的上行空间。

　　碳酸锂：仓单持续压制，供应有放量预期，近期震荡偏弱。供给方面，津巴布韦禁止锂精矿出口禁令基本恢复，近期开始发运，枧下窝矿用地审批，复产仍需时间，江西部分锂矿阶段性停产，澳洲格林布什矿山发生火灾，bald hill预计四季度开始出矿，三季度投产项目较多。冶炼厂开工产量上行幅度不大，库存较大幅度去化。需求方面，7月电池排产提升幅度略超预期，短期上行动力不强仓单持续压制，近期震荡偏弱。

　　工业硅：昨日工业硅触底反弹，SI2609合约收于8415元/吨，涨幅0.36%，持仓量增加8979手至29.8万手。现货方面，华东通氧553#硅价格在9000-9200元/吨，较前一日持平；华东421#硅价格在9300-9500元/吨，较前一日持平；新疆99#硅价格在8500-8600元/吨，较前一日持平。基本面来看，新疆大厂上周开炉数增加1台，目前开炉数77台，新疆总开炉数128台；四川硅厂开炉数增加3台，目前开炉32台；云南硅厂开炉数增加8台，目前开炉29台；西北硅厂开炉数增加1台，目前开炉数58台。需求方面，6月份随着部分基地产量的增加，预计6月份多晶硅产量环比增加；有机硅上周开工率小幅下降，部分单体厂持续检修降负；下游延续淡季刚需采购节奏，上周再生铝合金龙头企业开工率继续下降。整体来看，由于供应增加较多，6月份工业硅供需呈现小幅过剩格局。上周政策预期降温，叠加商品整体情绪较弱，硅价持续下跌。此外，丰水期工业硅平衡表表现为过剩格局，因此对现货价格构成利空。昨日据市场消息，新疆大厂计划本周停炉12-15台炉子，停炉时间半个月。受此消息影响叠加商品情绪整体有所回暖，硅价止跌企稳。目前工业硅已处于估值底部，继续下跌空间有限，但也缺乏明显的上涨驱动。短期内预计硅价维持震荡走势，关注新疆大厂停炉落地情况。

　　多晶硅：昨日多晶硅止跌企稳，PS2609合约收于35215元/吨，涨幅0.63%，持仓量减少1051手至10.7万手。现货方面，多晶硅N型复投料平均价32.6元/千克，较前一日持平；多晶硅N型致密料平均价31.75元/千克，较前一日持平；多晶硅N型混包料价格30.75元/千克，较前一日持平。基本面来看，6月份随着部分基地产量的增加，预计6月份多晶硅产量环比继续增加。需求方面，6月份硅片排产延续增加态势，预计6月硅片排产约在54GW左右，7月预计硅片将转向减产。整体来看，6月份多晶硅处于供需双增的格局，平衡表表现为紧平衡。但随着7月份多晶硅产量的进一步提升，预计多晶硅将重回累库格局。上周市场再次出现反内卷相关消息，带动多晶硅期货价格尾盘快速拉升。后续会议召开后，流传出严禁丰水期低成本产能超负荷增产、无序复产、严格能耗监察等消息，但受到商品整体情绪较弱的影响，多晶硅期货价格并未随之上涨，反而继续下跌。上周多晶硅现货及下游各环节价格持续下跌，叠加多晶硅厂库存开始累积，基本面持续疲软态势。此外，由于下游硅片企业原料库存处于将近3个月的水平，因此目前备货意愿较低。虽然政策预期仍有反复，但在供需格局出现实质性改善前，反弹的高度和持续性都将受到基本面的制约。不过，目前多晶硅期货价格跌至行业平均现金成本线附近，处于估值底部，短期内该位置附近或有一定博弈。策略上维持反弹后逢高做空的机会，关注大厂复产节奏及政策落地情况。